國企改革留后遺癥平安信托存資本苦衷

2013年05月15日 22:50
來源：華夏時報作者：徐婷

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危險藥方，罷黜董事長

上海家化集團28年來的舵手與靈魂人物葛文耀，竟然以“被罷黜”這樣的形式離場，引發上海國資委出手調停。

5月13日，葛文耀發微博公開指責大股東平安信托，稱其入主上海家化后，一直在變賣資產，致使上海家化集團名存實亡。隨即，平安信托拋出更重磅的消息向外界證實，5月11日，上海家化集團召開了臨時股東大會，決議免去葛文耀上海家化集團董事長和總經理職務。

一場產業巨頭和資本大鱷的聯姻，短短一年便裂縫叢生，甚至隱現分崩離析之勢，這背后到底隱藏了怎樣難以調和的矛盾和糾葛？

國資委看不下去了

眼看著平安信托和上海家化打得不可開交，上海家化集團曾經的東家上海國資委目前也已介入調停。

5月15日，《華夏時報》記者了解到，葛文耀和上海國資委已經通過電話，并匯報了情況，他對外表示，事態如何發展還要等待政府的調解結果。

對于罷免葛文耀一事，平安信托方面給出的理由是，今年3月以來，其陸續接到上海家化內部員工舉報，反映集團管理層存在設立“賬外賬、小金庫”，個別高管涉嫌私分小金庫資金、侵占公司和退休職工利益等重大違法違紀行為，且涉案金額巨大，相關事項正在進一步調查中。

面對平安信托嚴厲的指控，上海家化反撲強烈，發出官方聲明，斷然否認公司存在違法行為，并強調葛文耀是嚴格按照組織上核定的金額來領取薪酬，從未多拿一分錢。葛文耀本人也連發數篇微博予以反擊，表示不存在“小金庫”一說，只是設置了“共享費”，讓退休工人享受企業發展成果。

一位接近平安信托的人士向記者透露：“所謂小金庫、共享費，其實就是上海家化股權激勵時，當年為上海家化做出貢獻的退休員工沒能享受到，心里自然不平衡，所以葛文耀就拿出一筆錢發給他們。

對于國企改革，葛文耀曾多次提及薪酬待遇問題，認為國企待遇低，自然吸引不了人才，也留不住人才，而且待遇一低，底下人免不了要拿回扣來貼補收益，繼而損害公司利益。在他看來，上海家化在這方面的改革，頂多是打了些“擦邊球”，絕無違法。

“這個事情，小金庫一事的事實如何其實不那么重要。”一位長期關注上海家化的業內人士分析稱，“葛文耀為管理層和員工謀點利益無可厚非，關鍵是平安信托需要這個理由來送走葛文耀。”

一個想花錢一個想賺錢

冰凍三尺，絕非一日之寒。

平安信托與上海家化矛盾的起點，還得從海鷗手表的投資案說起。早在平安信托入股前，葛文耀就對海鷗手表進行了詳細的考察研究，并認定這是“最有希望、最有意義，投資回報可能最高的一個項目”。而平安信托競購上海家化時，對于這一項目也持首肯態度，并承諾了一份5年規劃，對于葛文耀的產業拓展，給予10億元的資金支持。

可是平安信托入股后，態度很快發生逆轉，在具體考察海鷗手表后，平安信托對這一項目的前景并不看好，參股海鷗手表一事自然也就沒了下文。

經此一事，雙方嫌隙已生，上海家化覺得平安信托過于短視，出爾反爾，平安信托則認為上海家化天馬行空，不切實際。雙方的矛盾愈演愈烈。作為資本方，平安信托借上海家化這棵搖錢樹賺錢的欲望非常強烈，而上海家化則希望先給搖錢樹澆水施肥，讓它長得更大些。嚴重的理念不合，導致雙方在上海家化經營和資本運作等各個方面，都出現意見相悖，矛盾激烈程度和影響力都遠超海鷗手表項目。

為了獲取更高的投資收益，平安信托對于上海家化集團的各種資產有了新的安排。除了擁有上海家化(600315.SH)這一上市公司，上海家化集團旗下比較有價值的資產還包括一家三亞的酒店、位于上海黃金地段的辦公大樓以及幾處物業，葛文耀在微博中所說的“變賣資產”，指的便是這些，葛文耀向外透露，平安信托已經賣了一塊地了，而且認為自己是其繼續變賣集團資產的障礙。

前述接近平安信托的人士也認同葛文耀所說，而且，據他透露，平安信托對于上海家化股權這一上海家化集團最有價值的資產也有“想法”，“平安信托拿出一些上海家化股權做質押，來發行信托產品，這事一開始上海家化他們也不知道，開賣了以后，上海家化才知道，于是去國資委那邊申訴，表示平安信托違反了五年內不轉讓上海家化股權的承諾。”但該人士表示，平安信托倒也不是想這么快賣掉上市公司股權，發行信托產品主要是融資，做資本運作，解決眼下資金周轉的問題，把集團其他資產變賣之后，償付信托是不會有問題的。

對于“錢生錢”的資本游戲意見相悖，或許更激化了雙方矛盾。

平安信托有苦衷？

但平安信托似乎有自己的苦衷。

對于雙方矛盾公開，在外界看來頗為蹊蹺的是：上海家化在國企改制后，業績相當亮眼，股價飆升，作為大股東的平安信托是最大的得益方，為何還生出這許多矛盾糾葛？正如葛文耀在其最新一條微博中所說的那樣，上海家化股價最高時，大股東持有股份價值已超90億，加上集團資產已超過100億，一年多一點投資已翻倍。

關鍵其實在于，這些對于平安信托來說只不過是紙上富貴，并非落在手里的真金白銀。當時，平安信托以51.09億元的收購價拿下上海家化時，業界便有疑慮，因為這個價格意味著他們入手上海家化的PE超過45倍，而一般資本方對于日化企業的心理價位只有三十幾倍。所以，當時便有人揣測，平安信托愿意高價入手，除了看重上海家化本身的實力，可能還考慮到了政府關系，畢竟賣家是上海國資委。

更為令平安信托頭疼的是，在籌措這筆收購資金時，進展并不很順利，盡管平安信托并未披露最終收購資金的構成情況，但據一位熟悉平安信托的知情人士透露，“平安信托采用保險資金收購的方案，監管部門沒批準，所以最后用的是銀行貸款，這就得每年還本付息了。51億這個價格實在太高，如果是30億，平安信托也就沒那么著急激進了。

平安信托的資本壓力無疑會轉嫁到上海家化身上，而上海家化對此的反彈也很強烈。在4月份，他們發布了史上最大的利潤分配方案：10股送5股派現7元。盡管去年上海家化凈利潤大增70%，但這樣的分紅方案，仍顯得有些過于“大方”，因為僅派現一項，就要消耗3.14億元現金，占據凈利潤的51%。

“這做法明顯是跟平安信托鉚上了，你不是要來賺我的錢么，我就把錢都分出去，發給股東。”上述知情人士評價說。而且據他所知，這個方案還不是原始方案，上海家化最初的方案比這個還要“大方”，因為平安信托反對，雙方各做了妥協。

5月16日，上海家化將召開股東大會，在被解除上海家化集團董事長一職后，葛文耀能否保住上海家化上市公司董事長一職格外惹人關注，除去第一大股東平安信托占28%外，還有四成多的股份在多家公募基金手里，基金們的態度，以及已經介入此事調停的上海國資委的態度如何，關乎葛文耀在上市公司的地位，謎底仍有待股東大會上揭曉。