A股豪客平安的買者角色：曾被指幫標的公司高管避稅

2013年05月16日 07:21
來源：21世紀經濟報道 作者：陳浠

0人參與0條評論

陳浠

“又一匹白馬被撂倒了。”這是一位上海私募人士對上海家化(600315.SH)人事風波的第一反應。

5月15日，復牌的上海家化開盤跌停。從13日至今的兩個交易日，上海家化市值已蒸發48.9億元。

“現在關鍵看16日的股東大會。”該人士表示，如結果不利，葛文耀離開，公司基本面會發生很大變化，鑒于上海家化目前偏高的估值，股價調整20%到30%都有可能，如果矛盾得以解決，葛總能留下，那么在股價急跌之后，預計會慢慢回漲。

事實上，對于和上海家化董事長葛文耀爆發激烈沖突的平安信托而言，上海家化的大手筆投資是其近年在A股的一項重要投資，但卻并非是唯一的投資標的。

平安系(以平安信托為主)此前已在A股市場多次出手，包括南玻A(000012.SZ)、許繼電器(000400.SZ)、海螺水泥(600585.SH)、云南白藥(000538.SZ)平安人壽操作)等知名公司都曾與平安結緣，但與上市公司原高管爆發如此激烈的沖突還屬首次。

偏重財務投資

“與上海家化的案例不同，平安系之前在標的公司持股比例都不太高，所以控制力也沒那么強。”一位關注上海家化人事風波的資本市場人士表示。

參與上市公司定向增發是其投資A股的重要方式，南玻A如此，云南白藥亦是平安人壽通過參與上市公司定增方式進入。許繼電氣是平安信托作為戰略投資者受讓許繼集團掛牌的股權，海螺水泥股份則是平安信托通過復雜的股權協議取得。

其中，南玻A的例子可作為平安信托投資的典型案例。2007年，平安信托以每股8元認購南玻A定向增發的8000萬股，共投入6.4億元，持股6.47%，成為南玻A的實際第二大股東。以南玻A2007年每股收益0.41元，每股凈資產3.37元計算，平安信托入股的代價為19.5倍市盈率和2.37倍市凈率。

2010年5月，南玻A按每10股轉增7股，平安信托所持南玻A股份增至1.36億股。到2010年10月份所持股份解禁后，平安信托選擇了陸續減持。

據相關公告，2010年10月20日至11月3日，平安信托通過二級市場累計出售南玻A流通股3260萬股，占南玻總股本的1.57%。

此后，平安信托繼續減持，到2011年四季度，平安信托完全退出南玻A。有市場人士計算，在南玻A投資上，平安信托收益超過300%。

本報記者從一份平安信托資料中看到，南玻A投資項目之所以成行，在于被投資公司良好的基本面，及其合理的增發價格。

盡管看起來，平安信托獲得的巨額收益，或與其戰略投資者身份不無相關，但實際上，據記者了解，在南玻A的例子上，平安信托更多是作為一個財務投資者的角色出現。

“平安信托在充分了解南玻A之后，通過競價參與了公司的定增。由于所持股份需要鎖定三年，平安信托可以稱為是戰略投資者，但平安信托實際上對公司治理的影響不大，更多是作為一個財務投資者的角色。”5月14日，一位接近南玻A的人士稱，稱平安信托為“戰略財務投資者”可能更合適。

據記者了解，對南玻A的公司治理影響，平安信托主要是通過派駐一位董事參與公司董事會的決策。被派駐到南玻A任董事的是平安信托副總經理張禮慶。“張總按照董事會的規范發揮其作用，在公司一些決策中提出自己的建議。”前述人士稱。

值得一提的是，在本次上海家化的人事風波中，正是張禮慶接替葛文耀出任家化集團董事長。

“平安信托是財務投資者的另一個表現，是在其所持股票解禁后，在合適的價位就及時撤出，并沒有逗留多久。”前述接近南玻A的人士稱。

在許繼電氣的案例中，平安信托的投資亦呈現如此特點。

“一開始投資于集團層面的時候，平安信托自然會影響其決策。但后來平安信托變成持有許繼電氣股份之后，平安信托就基本上是一個純粹的財務投資者角色了。”5月15日，許繼電氣董秘姚武告訴本報記者。

曾被指幫標的公司高管避稅

在前述接近南玻A人士眼中，平安系在選擇A股投資標的上眼光獨到，更看重細分行業龍頭，而且對標的公司管理層較為尊重，沒有過多干預。

前述平安信托資料顯示，在定向增發的方式上，平安信托重點關注行業龍頭公司的非公開發行。而在并購投資與PE投資上，平安信托同樣關注行業龍頭。

其重點投資行業包括醫療服務、連鎖服務業、自然資源、農業等。而對于PE投資，平安信托一般在被投資企業中股權比例不超過20%。

一位深圳信托行業資深人士對記者表示，平安集團是一個高度一體化的集團，其投資操作風格一向比較神秘。平安信托更多是作為一個運作平臺，來實現集團的決策。“看平安信托在A股上的投資，更多要從集團層面去解讀。

而平安信托所依托的平安集團大樹，亦為其投資帶來獨特優勢。

當初平安信托入主許繼電氣，廣發證券曾發布研報分析，平安信托將對許繼集團未來發展提供強有力的資金支持和全方位的金融服務(包括但不限于銀行、證券曾信托入財產保險服務等)，并保證向許繼集團提供不少于40億元不低于五年期的無息資金支持。

值得注意的是，這亦是當初上海家化選擇平安信托的原因之一，平安信托在標書中表現出極大誠意，不僅拋出70億注資計劃，并承諾未來5年內追加投資70億元，幫助家化2015年銷售收入突破160億元。

對于投資選擇標準，平安信托董事長童愷還曾對外表示，旗下所投資的項目能夠形成對沖關系，是公司選擇的標準之一。

事實上，平安信托的A股投資并不總是成功，甚至披上不光彩的外衣，質疑包括投資之初對企業未來價值的判斷(如對南玻A)，亦包括對平安信托在投資中的具體操作。

而在海螺水泥的案例中，本報記者2010年即調查發現，平安信托在其中擔當的主要角色，或許就是協助海螺水泥董事長郭文叁、郭景彬、紀勤應等一眾高管和職工股東避稅，代表上述股東的海螺創投，據粗略計算其涉嫌利用平安信托平臺累計規避的各類稅收有可能高達近60億元。

就平安信托的投資理念及上述問題，記者試圖向公司方面求證。

“我們沒怎么投資A股。公司該公布的信息都已經公布了，請以公告為準。”5月14日晚間，平安信托總經理宋成立告訴本報記者。

記者5月14日同時向平安信托發出相關采訪提綱，但截至15日發稿，仍未得到公司回復。

打印轉發