上海家化內斗考驗基金集中持倉五公司損失最大

2013年05月18日 14:57
來源：中國經營報

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盧遠香

黑天鵝事件再次降臨基金重倉股，這一次的主角是大牛股上海家化(600135.SH)。

“上海家化是機構扎堆持有的白馬股，這次爆出黑天鵝事件后，保險資金贖回部分重倉持有的基金，導致基金持倉市值超過10%的上限，被動在跌停板拋出籌碼。”平安資產管理一位投資經理向《中國經營報》記者透露，上海家化的股價波動給重倉持有的基金帶來不小的沖擊。

同花順統計數據顯示，截至2013年3月31日，共有73只基金持有上海家化，持股數量為1.57億股。而就在5月13和5月15日這兩天，上海家化股價下跌幅度達14.77%，僅兩個交易日就造成基金資產縮水17.14億元。如果基金二季度持倉沒有發生變化，則華商、匯添富、嘉實、易方達和中銀五家基金公司的損失最大。

黑天鵝來襲

華商、匯添富、嘉實、易方達公司旗下均有5只以上的基金持有上海家化，僅5月15日的浮虧額即超過1.5億元。

5月13日，上海家化集團控股股東平安信托發布的一則聲明，讓基金重倉股再次遭遇黑天鵝。

平安信托稱，5月11日，上海家化集團召開臨時董事會會議，決議免去葛文耀上海家化集團董事長和總經理職務。而免職的原因是今年3月以來，平安信托陸續接到上海家化內部員工舉報，反映集團管理層在經營管理中存在設立“賬外賬、小金庫”、個別高管涉嫌私分小金庫資金、侵占公司和退休職工利益等重大違法違紀問題，涉案金額巨大。

葛文耀被免職家化集團董事長的消息，在基金圈投下了一枚炸彈。

“葛文耀是上海家化的靈魂人物，現在沒法判斷小金庫的說法是否屬實，不知道是否會造成公司人事地震，影響到未來的經營方向。”5月13日收盤后，一位持有上海家化的基金人士接受記者采訪時表示，其管理的基金持有家化已經長達4年，但如今爆出“小金庫的事件，擔心葛文耀會被免職，導致上海家化的基本面出現不確定性。

5月13日，上海家化股價的走勢反映了機構投資者的擔憂。當天，上海家化股價下跌5.3%，成交量高達12.66億元，創出了2001年上市以來的新高。5月14日，上海家化停牌一天。5月15日復牌后以跌停開盤，到收盤時，賣一價位上仍然壓著3788萬股的賣盤。

交易所公布的數據顯示，5月15日機構在上海家化這只個股的分歧比較大，買入前五名和賣出前五名都有4個機構席位出現，他們的買入金額和賣出金額分別是10989.23萬元和8952.36萬元。

“5月13日和5月15日這兩個交易日，很多基金經理采取靜觀其變的態度。上海家化股價跌停，并不是公司基本面出現重大變化，而是股東和管理層的矛盾可能造成高管變動并影響到經營的穩定性。在事件明朗前，還是保持觀望態度。”上海一家重倉持有上海家化的基金公司投研人士透露，其所在基金并沒有減持。

記者從其他持倉上海家化的基金公司中亦了解到類似的信息，他們普遍采取持倉觀望的態度。業內人士稱，如果基金二季度持倉沒有變化，僅5月13日和5月15日這兩個交易日，上海家化的股價波動就會給基金資產帶來比較大的沖擊。

同花順統計數據顯示，截至一季度末，共有73只基金持有上海家化，持股數量為1.57億股，總持倉占流通盤比例為37.2%。假設二季度基金對上海家化的持倉沒有變化，則華商、匯添富、嘉實、易方達和中銀這五家公司的損失較大。其中，華商、匯添富、嘉實、易方達公司旗下均有5只以上的基金持有上海家化，僅5月15日的浮虧額即超過1.5億元。

被動低位減持？

在業內人士看來，每當基金重倉股遭遇黑天鵝，就是基金公司下調估值與機構贖回基金之間的博弈。

上海家化的股價波動不僅讓重倉持有的基金遭遇上億元的賬面浮虧，有些基金甚至遭遇機構贖回被動減持股票。

“平安集團贖回重倉上海家化的基金，導致這些基金持有上海家化的比例超過10%的上限，被迫殺跌出貨。”上述平安資產管理公司投資經理向記者透露，上海家化并非基本面出現變化，但管理層的風波會造成股價波動，為了避免影響業績考核，保險資金迅速贖回了重倉上海家化的基金。

值得注意的是，上海家化一季報顯示，其前十大重倉股中有7只公募基金和1只社保組合，其中多只基金持有資產占基金凈值資產比例達到或接近10%頂線。

統計顯示，嘉實策略、中銀持續增長分別持有該股1084.77萬股和1043.79萬股，資產占基金凈值比分別為10.32%和10.27%；華商策略、華商盛世成長和匯添富成長持有該股市值占基金資產凈值9.92%、9萬89%和9.81%。此外，上投成長、華商價值和交銀先鋒持有該股市值占基金資產比亦高達9.86%、9萬93%和9.15%。

“上海家化的股價波動主要是資本方和管理層的矛盾造成的，而非基本面大變臉。但保險資金考慮到自己的投資收益，還是會先回避重倉上海家化的基金。”深圳一家持有上海家化的基金經理稱，每次基金重倉股出現黑天鵝事件，保險等機構總是“跑”得特別快，這次亦聽到圈內傳出基金贖回的消息。

記者向多家重倉上海家化的公司求證是否遭遇機構贖回，相關人士均對此進行否認。但圈內一位知情人士則指出，5月15日上海家化股價出現波動后，多家基金公司下調上海家化估值，目的就是“提前計提虧損，避免遭遇大筆機構贖回”

此外，記者注意到，5月15日多家基金公司公告下調上海家化估值。嘉實、博時等基金公告稱，5月14日起，對持有的上海家化股票，按照兩個跌停板即56.69元計算。工銀瑞信、中銀基金對旗下基金持有的上海家化的估值價按其停牌前價格下調20%計算，即55.99元。除此之外，易方達對旗下基金持有的上海家化按60元價格進行估值。華商、銀河、泰信、交銀施羅德等則按下調10%進行估值。

在業內人士看來，每當基金重倉股遭遇黑天鵝，就是基金公司下調估值與機構贖回基金之間的博弈。以上海家化為例，“保險資金消息靈敏，5月13日就贖回基金，但很多基金是5月14日下調估值。“雖然有些基金是按照兩個跌停板下調，但機構資金已經撤離”

對于基金遭遇上海家化這只黑天鵝，同樣從事資產管理的券商人士評價稱：“上海家化大股東與管理層矛盾的爆發是突發事件，事件發生前基金配置上海家化沒有錯，事件發生后拋售也是理性的行為。

相關報道防范黑天鵝基金降低持倉集中度

牛股上海家化爆出的黑天鵝事件，讓秉持重倉持股理念的基金經理再次遭遇挑戰。

“國內最近兩年是黑天鵝滿天飛，不僅要關注業績變臉，還要留意參與莫名的商標戰、商譽戰、政策戰、國資戰，從廣藥到貴州茅臺再到上海家化，基金經理對于重倉股踩雷，已經變得有點驚弓之鳥。”深圳一位基金經理感慨，上海家化的股價波動，再次警示業界投資要注重持股集中度的把握。

上述深圳基金經理曾在2012年遭遇黑天鵝事件。“重倉股出現負面事件，股價一連兩三個跌停，根本無法拋出籌碼；但保險等機構資金贖回基金，導致基金規模縮水，踩雷公司的持倉市值快速上升，甚至是超出10%的持倉限制。”上述深圳基金經理的親身體會讓他意識到高度集中持股隱含著不可控的風險，甚至一只個股的暴跌就會使基金規模大幅縮水。

今年以來，上述深圳基金經理開始有意識地控制集中度。“以前選了牛股喜歡買到6個點、7個點，甚至是買到10%的上限。但現在基本將集中度控制在4%以內，對于特別看好的行業，寧愿多選幾只股票。”上述深圳基金經理感慨集中投資是把雙刃劍，基金投資還是要分散風險。否則一旦出現重大波動，基金管理將會變得極為被動。

《中國經營報》記者注意到，“注意個股集中度，控制投資風險”正成為今年基金投資的新趨勢。

廣州一位偏愛成長股的明星基金經理向記者表達了類似的看法，其管理的基金組合在2012年四季度開始變得比較分散。“基金主要集中持有醫藥、傳媒、電子等成長股，但個股的集中度很低，前十大重倉股的市值占基金總資產的比例不到40%，單只個股的持倉比例普遍在2%、3%。

記者翻閱該基金的一季報發現，其前十大重倉股中，只有第一和第二重倉股的持倉比例達到6%，其余8只重倉股的持倉比例分布在2%~3%。

上海一位注重風險控制的女性基金經理在管理基金組合時，同樣非常注重個股的集中度。

“基金組合中除了第一和第二重倉股，其他股票不會特別集中。一是防范黑天鵝的風險；二是考慮流動性問題。我管理的基金資產規模約40億元，如果選擇的個股每天成交幾百萬股，就會出現流動性問題。”上述上海基金經理稱，在黑天鵝頻繁出現的當下，降低持股集中度、控制風險是基金經理不得不考慮的問題。

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