內(nèi)部人深度剖析：黃金理財產(chǎn)品3大核心設(shè)計解密

2013年05月20日 10:58
來源：理財周報 作者：袁盼鋒

0人參與0條評論

國際金價波動劇烈，17款黃金理財產(chǎn)品12款獲最高預(yù)期收益，看跌型區(qū)間型產(chǎn)品主導(dǎo)

理財周報記者袁盼鋒/文

5月14日，國際市場金價再次跌破1400美元關(guān)口，這是兩周前金價觸及1330美元低位反彈后的再次下行。雖然國際金價大起大落，但是黃金理財產(chǎn)品的表現(xiàn)卻遠沒有國際金價那般讓人揪心。

據(jù)普益財富統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在4月份到期的17款黃金理財產(chǎn)品中，僅有5款未能獲得最高預(yù)期收益率，另外12款產(chǎn)品均獲得了最高預(yù)期收益率。其中，實現(xiàn)最高預(yù)期收益率的產(chǎn)品基本都是消極看漲型或看跌型產(chǎn)品，而未能實現(xiàn)最高預(yù)期收益率的產(chǎn)品基本都是積極看漲型產(chǎn)品。外資銀行中，法興銀行從2012年上半年開始調(diào)整黃金市場的預(yù)期，進而多將產(chǎn)品調(diào)整為區(qū)間型分期累積計息的結(jié)構(gòu)。據(jù)理財周報記者不完全統(tǒng)計，在2012年法興銀行發(fā)行的6款掛鉤黃金產(chǎn)品中，5款就是這種區(qū)間型結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品，并全部設(shè)置為保本型。

邏輯一：多空產(chǎn)品并行，客戶主動選擇

在諸多銀行理財產(chǎn)品，招商銀行的黃金理財產(chǎn)品特點鮮明，主要是針對看多看空的市場觀點，同時發(fā)行兩款產(chǎn)品分別看多和看空國際金價。

“市場上往往會有不同的觀點，誰都很難看準。雖然可能大家都覺得黃金會跌，但下跌出現(xiàn)的時點，下跌的幅度不一定看得準。如果有人真能看得準，那只能是人為操作，而不是純市場行為。”招商銀行的一位負責人分析稱。這一基礎(chǔ)邏輯，正是招商銀行同時推出兩款市場預(yù)期相反的產(chǎn)品的起點。有了不同的市場預(yù)期，就需要確定產(chǎn)品相應(yīng)的結(jié)構(gòu)。其中收益結(jié)構(gòu)是最能顯現(xiàn)產(chǎn)品對市場的預(yù)期的。

招商銀行的黃金理財產(chǎn)品屬于焦點聯(lián)動系列，產(chǎn)品所采取的收益結(jié)構(gòu)的原因也頗為簡單，就是典型的“點對點”的形式。

看跌型產(chǎn)品，只要黃金的期末價格在期初價格之下，即可獲得最高預(yù)期收益率，否則只能獲得最低收益率。相反，看漲型產(chǎn)品，只要黃金的期末價格在期初價格之上，即可獲得最高預(yù)期收益率，否則只能獲得最低預(yù)期收益率。其中，期初價格通常為產(chǎn)品成立前一日的黃金價格，期末價格即為最后一天的黃金價格。此類產(chǎn)品基本都是保本型產(chǎn)品，但也分保收益型和非保收益型。此前，非保收益型的最高預(yù)期收益率明顯高于保收益型產(chǎn)品，不過，其也損失了最低收益率的保證。“兩款產(chǎn)品，客戶可以自主選擇，穩(wěn)健的客戶選擇保本保收益型，并遵循市場穩(wěn)健的觀點，平衡型客戶，甚至激進型客戶就可以選擇保本但無最低收益的產(chǎn)品，優(yōu)勢也可以選擇市場主流觀點相反的預(yù)期，賭一把。”上述負責人稱。

邏輯二：銀行把握趨勢，客戶被動投資

相比于招商銀行的產(chǎn)品主動權(quán)給予客戶，工商銀行的黃金產(chǎn)品似乎更具有把握趨勢的能力。

據(jù)理財周報記者了解，早在2012年9月，國際金價維持在1600美元以上高位時，工商銀行就開始不斷推出“看跌型”產(chǎn)品，2013年以來，工商銀行發(fā)行的黃金理財產(chǎn)品基本倒向“看跌型的市場預(yù)期。投資者選擇工商銀行的黃金產(chǎn)品，只能在不同期限、不同邊界水平的產(chǎn)品之間挑選，但一定都是看跌的。

2013年至今，工商銀行共發(fā)行了27款黃金產(chǎn)品，基本都是看跌型的產(chǎn)品。其中，進入5月以來，工商銀行再次發(fā)行了3款看跌型的產(chǎn)品，35天期限，最高預(yù)期收益率為3.7%。

工商銀行所采取的收益結(jié)構(gòu)不同于招商銀行，大多數(shù)黃金產(chǎn)品采取每天累計計息的收益模式。“看跌型”產(chǎn)品的具體算法為：首先設(shè)定一個高于產(chǎn)品成立時金價的邊界水平，每個交易日的黃金報價與邊界水平比較，處于邊界水平之下的為有效計息日。如果每個觀察期內(nèi)，黃金報價始終處于邊界水平之下，到期后投資者就會獲得最高預(yù)期收益率，如果始終等于或大于邊界水平，投資者就只能獲得最低預(yù)期收益甚至0收益。

邏輯三：中長期產(chǎn)品偏愛

區(qū)間型結(jié)構(gòu)

中資行的黃金理財產(chǎn)品一般集中在30天-90天的中短期產(chǎn)品，而外資銀行的黃金產(chǎn)品大多是半年以上的中長期產(chǎn)品。相比之下，外資銀行的黃金產(chǎn)品實現(xiàn)高收益的難度更大。“時間越長，實際市場的表現(xiàn)與預(yù)期可能的偏差可能越大，預(yù)期的準確性會更低，這就要求銀行要有很強的結(jié)構(gòu)設(shè)計能力以規(guī)避中長期市場不確定性風險的能力。”法興銀行個人銀行投資、個貸及銀行卡策略部總經(jīng)理吳蔚分析稱。2011年的黃金點位還處于低谷水平，當時，法興銀行與其他銀行一樣主要發(fā)行看漲型的產(chǎn)品，所采取的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也主要是“點對點”或“平均值”的模式。但從2012年開始，法興銀行推出的黃金產(chǎn)品開始發(fā)生了明顯變化。“從去年開始，我們推黃金理財產(chǎn)品的時候，考慮到未來的波動可能加劇，已經(jīng)將產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改成區(qū)間觀察，區(qū)間配息的方式。即我們在整個黃金產(chǎn)品的投資期限內(nèi)按季度或半年分成幾個時間階段，只要每個階段內(nèi)黃金的價格符合事先設(shè)定的波動區(qū)間，客人便可在此階段獲得派息收入，及時為客戶累積收益。”吳蔚稱。

相比于"點對點"和每日計息期末付息的結(jié)構(gòu)，區(qū)間觀察，區(qū)間配息的結(jié)構(gòu)更適于市場波動期間的黃金產(chǎn)品。在當前黃金波動較大的情況，即使一小短時間波動超出區(qū)間，也不影響其他時間段的累計計息，投資者的市場風險被結(jié)構(gòu)化降低。

打印轉(zhuǎn)發(fā)