中國遠洋：虧損王斷臂求生 2013仍是艱難年

2013年05月21日 19:06
來源：企業觀察報 作者：李新

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文 | 本刊特約記者 李新

在深受金融危機影響至深且最為“悲催”的央企中，中國遠洋(601919.SH，股票簡稱“*ST中遠”)最受爭議。2012年凈利潤虧損95億元，這是繼上一年虧損104.5億元后，再次出現巨虧，同時也成為國內A股市場最大的“ST中股票簡

自金融危機以來，中國遠洋頻遭詬病，作為掌舵人的中國遠洋董事長魏家福也并不輕松。在今年博鰲論壇期間面對媒體對公司業績的提問，雖然他一再強調公司價值不至如此，但底氣與前兩年相比，已明顯不足。這或許源于今年2月中小股東發起的罷免魏家福的行動，已經給予這個倨傲的“老船長”沉重一擊。

扼殺現金奶牛：又一場賭博

盡管自2008年后，全球航運業一直萎靡不振，但部分中國遠洋的投資者還是認為，中國遠洋存在明顯的決策失誤。這其中就包括，在運價低迷的情況下，公司未能及時調整干散貨和集裝箱運輸業務模式，為了確保全球最大干散化運輸公司地位，沒能及時采取止血動作，進一步保持大而不強的經營模式，導致連續兩年深陷虧損泥潭。

中國船東協會內部人士對本刊透露，今年航運業翻身仗很難打成，如果中國遠洋不采取斷臂求生，那么未來的200多天里很難扭轉虧損狀態。所以，如何通過各種手段避免公司在2013年退市，成為中國遠洋眼前最大的任務。

4月以來，中國遠洋公布2013年扭虧策略，涉及到干散貨船舶瘦身計劃、集裝箱運力重新分配、燃油成本控制以及出售中遠物流等詳細策略。

其中，中國遠洋為了遏制虧損，打破了原本全盤上市的計劃，出售旗下中遠物流，這將成為公司扭虧的關鍵。

中國遠洋稱，本次出售中遠物流是在公司可能面臨暫停上市風險，對全體股東造成負面影響的情況下，經反復權衡，綜合考慮中國遠洋可持續發展能力及潛在的利潤影響因素，慎重決策提出的主要措施之一。

中國遠洋預計，如果交易獲得批準并及時完成，可以起到優化財務杠桿，減少財務費用支出的作用，使公司可以專注于支持航運主業發展。在將來各方面條件及時機成熟的情況下，中國遠洋不排除回購中遠物流股權。

不容忽視的是，中遠物流是中國遠洋2012年度盈利貢獻最多的公司，貢獻18億元的經營利潤，占中國遠洋盈利比重接近50%。對于部分中小投資者來說，公司此舉等于把貢獻利潤的盈利“奶牛”扼殺來填補干散貨業務的巨虧。

接近中國遠洋的人士對記者稱，中國遠洋把現金奶牛扼殺的策略，顯然還期望于景氣回升，從而實現整體盈利，這等同于又一場賭博的來臨。

2013仍是艱難年

中國遠洋董秘郭華偉承認，2013年對于公司來說，要有一場硬仗要打。同時，他也認為，2013年航運的形勢預計不會比2012年更差，但要讓運價水平恢復到很好的水平并不現實。

中國遠洋內部人士對本刊表示，最近幾年如何控制成本，降低運營費用，甚至如何改變經營現狀的討論成為公司重要事項之一。包括資本運作，卸下不必要的負擔以及核心業務的轉移等。不過，中國遠洋的一系列動作顯得遲緩且效果有限，畢竟船大掉頭難，尤其各種關系纏繞紛繁導致執行力弱。

受波羅的海干散貨指數(BDI)指數低迷影響，2012年中國遠洋主營干散貨的全資子公司中散集團凈利潤虧損80.61億元，占公司總虧損額近84.33%。除了繼續苦抗高昂租金帶來的壓力外，持續增加的新運力也讓其苦不堪言。

中國遠洋去年新船的交貨量超過1100多艘，而今年預計為800多艘船，雖然數量有所減少，但面對亟需瘦身的業務來說，數量略顯過多。

再加上航運業的拐點難現，多位航運業資深人士觀點類似，今年對于航運業來說仍將是艱難的一年。

據克拉克松報告預測，2012年年底全球干散貨船運力將達到6.9億載重噸，較上年凈增7390萬載重噸，增幅為12%。2012年運力增速超過需求增速有一倍多，折合成船舶，相當于多增長了637艘巴拿馬船，運力的供需增長比高達2.4∶1，處于運力嚴重過剩狀態。

干散貨困境

中國遠洋作為全球第二大航運企業，旗下干散貨業務一度是公司輝煌業績的來源。2007年，攜著“最強藍籌股”的光環，中國遠洋強勢回歸A股，并一舉創造了大牛市神話，但很快便陷入了困境。

在2008年航運鼎盛時期，中國遠洋由于戰略上對行業的錯判，在2007~2008年高價租入大量船只，其2008年上半年年報顯示，在航運市場處于高位的形勢下，公司在自有干散貨船舶204艘的基礎上，租入船舶228艘用以擴充運力。

這些租船協議分為3年期和5年期兩種，前者的日租金為8萬美元，后者為5.7萬美元。2008年，BDI指數在當年5月20日創下了11793點的高點。隨著金融危機襲來，BDI指數一度跌破700點，船日租金價格也由8萬美元跌到了數千美元。按最初協議，中國遠洋還得按照當初8萬美元的價格付費。

這是中國遠洋連年虧損的原因之一，無論如何騰挪，受制于反應航運業景氣度的BDI指數一直在低點徘徊，公司只能硬抗決策失誤的苦果。好在苦日子快到頭了。中國遠洋之前飽受質疑的大量高價租金合同今年內會陸續到期，讓其百上加斤的擔子輕一些。

根據年報顯示，截至2012年12月31日，中國遠洋經營干散貨船舶332 艘，共3007.34萬載重噸，同比減少10.1%，主要為租入運力顯著下降。

實際上，這332艘船中三分之一是租入船，中國遠洋租入船隊的規模實際從2009年金融危機開始每年都在收縮，去年縮減了30多艘相對高租金的船，今年其縮減量預計在20艘左右。根據中國遠洋測算，今年用于租船的費用相比2012年大約會減少30億元，額度約占上年虧損額度的三分之一。

因此，中小投資者認為，面對行業困局依舊的2013年，中國遠洋戰略調整仍然存在問題，原因是公司沒有考慮如何扭轉虧損行業的業績下滑，卻選擇扼殺公司盈利“奶牛”，戰略如同散戶在割肉。

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