媒體評論員：反彈是小概率黃金泡沫正開始破裂

2013年05月27日 09:42
來源：新金融觀察

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黃金泡沫開始破裂

黃金價格由2001年的272美元上升到2012年的1700美元，這12年成為黃金歷史上絕無僅有的大牛市，是黃金的黃金時代，但同時也表明黃金價格高估催生了泡沫。進入2013年，黃金價格走向基本下行，由2013年1月1日的每盎司1658美元，到2013年5月20日的1387美元，跌去271美元，跌幅為16%。

2001年發生“9·11”恐怖襲擊事件后，人們開始對經濟的穩定感到擔憂，轉向投資黃金避險。2008年金融危機爆發后，世界經濟衰退，長期萎靡不振，加之各國央行為刺激經濟復蘇加大貨幣供給量導致的通貨膨脹率上升，進一步推高了人們對投資黃金保值的欲望，從而導致黃金價格節節攀升，由2001年的272美元上升到2012年的1700美元，這12年成為黃金歷史上絕無僅有的大牛市，是黃金的黃金時代，但同時也表明黃金價格高估催生了泡沫。

進入2013年，黃金價格走向基本下行，由2013年1月1日的每盎司1658美元，到2013年5月20日的1387美元，跌去271美元，跌幅為16%。

目前，世界經濟發展勢頭雖說不上強勁，但已走出危機的泥潭，經濟運行各項指標比預測的要好得多。湯森路透-密歇根大學編制的5月初消費者信心指數升至83.7，創下2007年以來最高水平。世界大型企業研究會(Conference Board)5月17日公布，4月份美國經濟領先指標上升0.6%，升幅比經濟學家的預期高出一倍。美國股市牛市再現，各種股指均創下歷史新高。美元兌歐元、英鎊、日元、澳元、瑞士法郎等世界主要貨幣持續走高。經濟表現提振了投資者對經濟前景的信心，由保守的投資黃金避險保值，轉而投資股票或實體經濟獲得增值。可見，經濟表現是黃金價格下跌的一個主要原因。

黃金和煤炭、石油一樣，幾十年來一直有人稱黃金礦藏枯竭，但事實上卻是新的金礦不斷被發現，黃金礦產量逐年增加。根據英國地質勘探局（BGS）的報告，世界黃金產量2000年為2560噸，2001年為2530噸，2002年為2530噸，2003年為2520噸，2004年為2490噸，2005年為2440噸，2006年為2310噸，2007年為2350噸，2008年為2290噸，2009年為2490噸，2010年為2590噸，2011年為2600噸。世界黃金礦產量十幾年來保持穩定。

根據世界黃金協會（WGC）的報告，從總體上看，各國央行在2010年以前每年都減持儲備黃金，2003年減持620噸，2004年減持479噸，2005年減持663噸，2006年減持365噸，2007年減持484噸，2008年減持235噸，2009年減持34噸。從2010開始央行增持黃金，2010年增持77噸，2011年增持457噸，2012年增持535噸。2013年5月世界各國央行儲備的黃金總量已到達31735.4噸，占人類開采黃金總量的18%。央行儲備黃金由2003年的減持620噸，到2012年的增持535噸，央行在10年里的儲備黃金凈需求量增加了1155噸。毫無疑問，央行增加儲備黃金是12年黃金大牛市的一只推手。

金融風暴后，為了刺激經濟復蘇，央行通過購進黃金增大貨幣供給量，顯而易見，央行增持黃金是貨幣政策的組成部分。既然現在多數國家的貨幣政策由寬松轉為穩健，央行必然會削減儲備黃金的增幅，并過渡到減持。央行儲備黃金需求減少并向市場拋售黃金，這必然會進一步打壓金價。

首飾用黃金的需求在印度、中國等發展中國家雖然略有增加，但發達國家卻在逐年減少，2012年第4季度，中國印兩國首飾用黃金需求量占世界首飾用黃金總需求量的57%?？傮w上看，世界首飾用黃金需求呈下降趨勢，2005年為2719噸，2006年為2300噸，2007年為2423噸，2008年為2304噸，2009年為1814噸，2010年為2017噸，2011年為1972噸，2012年為1908噸。首飾用黃金需求量占黃金總需求量的將近一半，首飾用黃金需求疲軟使黃金價格上揚缺乏有力的支撐。

技術用黃金（電子、牙科和其他行業用黃金）需求保持穩定，每年都在400噸左右。技術用黃金需求對黃金價格的影響可以忽略不計。

2012年世界黃金礦產量為2847.7噸，對沖頭寸需要20噸，凈礦產量為2827.7噸，回收黃金為1625.6噸，黃金總供給量為4453.3噸。而2012年黃金總需求量為4405.5噸，增加庫存47.8噸。黃金供給大于需求，這很難讓黃金價格保持堅挺。

我們再看看黃金投資情況。從2003年到2011年，實物黃金（金條、金幣）的投資需求量逐年增加，2003年為304噸，2004年為355噸，2005年為396噸，2006年為414噸， 2007年為435噸，2008年為869噸，2009年為780噸，2010年為1205噸，2011年為1515噸，但2012年降為1256噸。開放式交易基金（ETF）黃金需求量并不大，每年都在300噸左右。目前，由于黃金看跌，已導致ETF黃金總持倉量減少380噸。數據顯示，人們逐漸對黃金失去興趣，投資者開始減少頭寸，謹慎清倉，黃金價格跌勢難以阻擋。

最后，由于除了少量技術用黃金外，黃金沒什么實際用途。投資、首飾用黃金損耗甚微，假定每年技術用黃金都消耗掉，政府、機構和個人手里的黃金每年也凈增2400噸左右。每年增加這么多黃金，如果沒有強勁的首飾和投資需求，必然會把價格砸下來。

通過以上分析，我們得出結論：未來黃金價格走勢看跌，反彈只是小概率。大牛市過后必然是個大熊市，目前黃金這一泡沫正在開始破裂。

作者簡介

Introduction

文/劉植榮

獨立學者，媒體評論員，專欄作家。歷任某軍事院校教研室副主任，世行埃塞俄比亞項目辦公室主任，非行喀麥隆項目協調員。曾就讀于法國巴黎第七大學。在《人民日報》、《光明日報》、《中國改革報》等報刊發表文章數百篇，出版《圣經中的人生智慧》、《85%的人應該漲工資》、《美國歷屆總統競選辯論精選》、《美國20世紀經典演講100篇》等著（譯）作11部。