白馬股家化變黑天鵝：基金經理被迫“常駐”上海

2013年05月27日 08:17
來源：北京晨報作者：王潔

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一切看上去暫時恢復了平靜，但上海家化(600315)的故事遠未結束。全流通時代，有關公司控制權之爭的故事隨時都有可能發生。上海家化事件便典型地反映了當金融資本進入國企時，資本進企業自身以及原管理團隊之間的“權力”博弈。而這種博弈，常常會傷及無辜，重倉持有的機構們便是一群最無辜的“被動挨打”者。

基金經理“常駐”上海

“目前只能走一步看一步”

“最近就在上海這邊，原來一年也得來個八九次，多的時候一個月一次。這事兒一出，我們立馬兒過來了，準備多呆一段時間。”5月23日午后，上海家化逆市拉升，盤中一度大漲近9%，但重倉持有的基金經理們并未因此長出一口氣。

來自北京的這位基金經理便是如此。在他看來，作為國內惟一可以與洋品牌抗爭的民族日化品牌，上海家化不僅有著穩定增長的經營業績，其強大研發和自主品牌實力體現出的綜合競爭力，讓這家企業有著良好的發展潛力。

“員工辦公室布置得都很有藝術氛圍，有不少名畫，辦公室提供娛樂設施，員工擁有彈性工作時間……葛文耀向上海家化注入了他鮮明的個人魅力。”這位基金經理稱，內斗很有可能毀了上海家化這個民族品牌，這是機構們最不愿看到的，也是眾多機構集體力挺葛文耀的最主要原因。但上海家化事件未來如何演繹，并不在基金的掌控中。“目前我們只能走一步看一步。

“黑天鵝”砸出買入機會？

“只有在危機事件中才能買到合理的價格”

如果倉位沒那么重，基金經理的壓力似乎便小了很多。“大家一天到晚辛苦工作，為的不就是尋找上海家化這種股票嗎？”一位上海本地的基金經理明確表示，上海家化是一個“黑天鵝”事件，但跟白酒股遭遇行業性拐點卻不一樣。

“這幾年，資本市場中能夠連續保持真實業績增長的公司不多。上海家化這種股票如果沒有重大變故，一般人是不愿賣掉的。”這位基金經理稱，自己手中的上海家化占基金資產比重較小，但據他了解，同行中愿意趁著跌停、大跌買入的很多，看空拋售離場的較少。

在他看來，許多歷史經驗都顯示，稀缺、優質的股票，如果公司基本面及行業發展趨勢沒有出現極大扭轉，一些因丑聞、高管變動或意外災害等帶來的股價大跌，反而提供了極好的買入機會。“只有在這樣的危機事件中，我們才能買到合理的價格，買到足夠的量。這個時候果斷買入，對一年半載后的基金業績會產生很大影響。

“好股票”買滿了也是風險

“最低時基金賬面損失27.35億元”

但不可否認的是，上海家化事件的發酵已然給重倉的公募基金構成沉重打擊。公開資料顯示，上海家化的機構持股比例非常高，達37.24%。今年一季度末，共有73家基金持有15752.88萬股。在股價最高的76.48元時，基金持股市值達到120.48億元，在此次危機中最低跌到59.12元，當時市值只有93.13億元，基金賬面損失27.35億元，平均每只基金賬面縮水超過3700萬元。

“上海家化的股價波動，再次警示業界投資要注重持股集中度的把握。”一位業內人士稱，近幾年，資本市場“黑天鵝”事件頻發，基金經理對于重倉股“踩雷”猶如驚弓之鳥。怎樣降低“好股票”的持股集中度、控制風險，已成為基金經理們不得不考慮的問題。因為重倉股一旦出現負面事件，股價瞬間跌停，根本無法拋出籌碼。但保險等機構資金贖回基金，會導致基金規模縮水，使得“踩雷”基金的持倉市值快速上升，甚至超出10%的持倉限制。最終，重倉基金只能被動地在跌停板上拋股票。

參與上市公司治理成功者寥寥

“對公司治理暴露嚴重缺陷的只能拋售止損”

銀華基金副總經理陸文俊曾建議，從法規的角度著手，順應基金公司總規模、被動指數型基金發展的現狀和趨勢，解除基金公司持股所面臨的“雙10%”限制，提高基金公司參與公司治理的積極性。

但近幾年，盡管有基金認識到參與上市公司治理的重要性，并出現一些主動參與上市公司治理的訴求和案例，但成功者寥寥。一位基金公司投資總監無耐地表示，對公司治理暴露嚴重缺陷的上市公司，只能選擇“用腳投票”，拋售止損。

晨報記者王潔

-縱深

“舌尖上的黑天鵝”

在澳大利亞被發現之前，生活在十七世紀歐洲的人們都相信一件事——所有的天鵝都是白色的。但隨著第一只黑天鵝的出現，這個不可動搖的信念崩潰了。黑天鵝的存在寓意著不可預測的重大稀有事件，它在意料之外，卻又改變一切。

在A股，每年都會有“白馬”公司頃刻間淪為“黑天鵝”。他們非常難以預測，一旦發生卻會引起市場連鎖負面反應甚至顛覆。有媒體統計，自2008年三聚氰胺事件前后5年，股市“黑天鵝”鯨吞市場總市值高達7259億元！而最記憶猶新的黑天鵝事件，則主要集中在消費行業，被投資者戲稱為“舌尖上的黑天鵝”

●雙匯 “瘦肉精”曝光 10天市值蒸發187.86億

2011年3月15日，央視曝光了上市公司雙匯發展(000895)子公司收購的生豬當中，有部分使用了國家嚴令禁止的“瘦肉精”進行喂養，嚴重損害消費者健康。雙匯發展股票當天下午突現跌停，新聞曝光次日被緊急停牌一個月。

4月19日，雙匯發展復牌后連續兩日跌停。大幅殺跌后，其股價從曝光前的86.6元，最低跌至55.6元，10個交易日股價下跌35.8%，市值損失187.86億元。除了公司股價受挫外，重倉雙匯發展的興業全球基金也遭到大額贖回。此外，由于雙匯發展屬于食品類行業的龍頭企業，公司發生如此丑聞，在短時間內令消費者對身邊的食品感到不安，相關的消費行業類股票也受到牽連紛紛下跌。

●重啤疫苗概念破裂

19天市值蒸發294.74億

僅憑“治療型乙肝疫苗”概念，股價13年累計上漲超37倍的重慶啤酒(600132)，在2011年底災難降臨了。12月8日，重慶啤酒公告乙肝疫苗項目進展并復牌，其基本無效的疫苗揭盲數據旋即誘發暴跌，股價連續9個交易日跌停。

重慶啤酒復牌前的收盤價為81.06元，復牌后最低價僅為20.16元，19個交易日股價累計跌去75.13%，市值蒸發294.74億元。在“雪崩式”的暴跌下，無數資金深度被套，該股每日成交量極度萎縮，重倉該股的機構投資者根本無法出逃。多年來輪番炒作樂此不疲的投資者們，經歷了從天堂墜入地獄的絕望。

●白酒股塑化劑席卷酒鬼酒7天市值蒸發66億

進入2012年，毒膠囊、塑化劑事件則令多家企業失陷。特別是白酒行業的塑化劑事件，將貴州茅臺(600519)、酒鬼酒(000799)等一批公司拖下水。這其中，A股市場最貴的股票——貴州茅臺縮水最為嚴重，流通市值從11月19日暴跌前一交易日收盤的2329.67億元，到最低時僅剩1910.25億元，縮水419.42億元。

而塑化劑事件的始作俑者——酒鬼酒，則在事件爆發后連續4個跌停。自2012年11月19日以來，酒鬼酒股價在7個交易日由47.58元跌至27.32元，市值損失65.85億元。

數字是蒼白而冷酷的，市值縮水的背后卻是數以萬計投資者金錢的損失。盡管基金經理們說，對于好股票，危機來了正是買入良機，逆向思維同樣可以賺錢。然而，在資本市場里，想像固然美好，泡沫磨滅所帶來的財富，卻是毀滅性的。

晨報記者王潔