四維傳媒轉投新三板 企業撤離IPO堰塞湖考量

2013年05月31日 01:33
來源：21世紀經濟報道 作者：陳植

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IPO如同圍城，有人急切進來，有人渴望撤離。

知情人士透露，上海四維文化傳媒股份有限公司(下稱四維傳媒)決定撤回創業板IPO申請資料，轉投新三板。此事得到四維傳媒董事長羅險峰的證實。

他直言，過去15個月，四維傳媒為創業板IPO耗去大量精力財力，如今企業需要換個環境“融資”，進一步拓展市場份額。

然而，借道港交所IPO，或轉投新三板掛牌，對撤離IPO的企業而言，依然是一條未知的艱難選擇。

撤離“苦衷”

去年3月底，四維傳媒遞交創業板IPO申請資料，同年11月完成首輪意見反饋。原以為很快將進入IPO預披露環節，但突如其來的IPO停擺，打亂了公司的既定步伐。

今年1月，四維傳媒接到IPO自審要求。按照證監會要求，所有自審中介機構都必須“到現場”核查公司所有客戶與業務上下游供貨商的合同執行狀況。1-3月，四維傳媒采購部與業務部高管花費不少精力，協助中介機構聯系公司大客戶，進行實地訪談。

“我們整個管理層幾乎都在參與IPO，不能全身心投入到公司業務。”羅險峰說。

除了員工精力被牽扯，當四維傳媒進入IPO預披露階段，四維傳媒關鍵技術、商業模式將公布于眾。一旦預披露時間過長，讓其他公司深入了解四維傳媒運營特點，會對公司未來業務發展構成競爭壓力。

最終，羅險峰決定前往新三板，掛牌同時進行定向增發，解決企業發展的資金問題。 當然，也有一些企業打算撤離IPO，卻是基于難以承受的“財務壓力”

西部地區一家排隊IPO企業財務總監透露，企業遞交IPO申請資料后，稅收與員工福利的資金成本相當高。

以往，企業按發票繳稅，可以通過調整開票時間適當“避稅”，員工四險一金則在法律允許條件下，與工會組織協商一個繳費比重。但企業排隊等待IPO期間，當地稅務部門則按照企業IPO材料公示的出貨量、庫存量與銷售額，重新核算征收所得稅與增值稅等；公司員工的四險一金則按上限區間繳付。

“盡管IPO處于停擺，兩項費用依然需足額繳付。”這位不愿具名的財務總監透露。此外，由IPO自審環節產生的各類財務審計與經營合規審查工作，企業需要額外向中介機構付費。

記者了解到，此前相關部門討論是否允許身處IPO堰塞湖的企業進行一輪增資擴股，緩解自身財務壓力。但該討論“沒有下文”

新三板、港交所成避風港？

年初，港交所人員考察四維傳媒時曾表示，最快今年7月，四維傳媒將有機會登陸港交所。不過，羅險峰最終選擇了新三板。“因為PE股東與券商一致認可轉投新三板的方案。” 四維傳媒的創投股東——達晨創投投資總監葉先友也表示，四維傳媒在新三板的定向增發融資時，達晨創投也有意繼續投資。

記者了解到，當四維傳媒在新三板掛牌交易同時定向增發融資1億元時，一家國內大型文化產業投資基金已同意認購。

事實上，國內企業要撤離IPO堰塞湖而轉投港交所，要贏得創投股東同意，也非易事。

記者了解到，部分國內創投機構之所以不愿投資企業前往港交所IPO，究其原因，是相關部門擔心資金外流，不允許國內企業在港交所“流通”存量股份。這意味著國內人民幣股權投資基金團隊即使允許企業登陸港交所，相應企業股權也無法在港交所套現退出。

羅險峰解釋說，四維創投之所以沒有考慮前往香港上市，是為了未來回歸創業板的經營戰略考量。在他看來，轉向新三板，與創業板IPO沒區別，如果政策允許，四維傳媒未來仍有機會申請轉板創業板。

但是，靜雅海鮮、來依份等企業在撤回A股IPO申請資料后，依然有意轉道港交所IPO。

一位知情人士解釋說，不排除個別企業“賭政策”。此前傳聞相關部門有意采取一事一議的批準方式，適度允許國內企業在港交所流通存量股份。

記者向證監會相關部門人士求證時，對方表示相關政策均以公告為準。

“政策的不確定性，本身就是一種投資退出隱患。”上述知情人士透露。除此之外，國內創投機構還可以將企業股權從人民幣基金“劃撥”給美元基金，以此得到存量股份在港交所流通的“通行證”。但是，如何平衡雙幣基金不同出資人的利益分配，創投機構同樣傷透腦筋。

在他看來，國內創投機構之所以傾向企業在撤離IPO堰塞湖后，轉投新三板掛牌，主要是看中新三板沒有對創投股東設定股票鎖定期限，企業一掛牌，創投機構就能悉數套現退出。

記者了解到，為吸引更多投資者參與投資，新三板除了引入做市商制度盤活成交量，擬打算將投資者準入門檻設定在100萬元。

不過，創投機構能否借新三板實現退出，仍取決于新三板的機構投資者數量與交易活躍度。事實上，目前參與新三板投資的機構投資者并不多。

投中集團Chinaventure數據統計，截至今年5月，新三板存量掛牌企業為212家，雖然掛牌數量增長迅速，但流動性依舊偏低。去年僅成交638筆，平均每天不到2筆交易，部分公司全年未出現成交量。

“創投機構希望做市商制度能盤活新三板成交量，打通項目退出通道。”他直言。

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