6家上市公司股東大會現場直擊

2013年06月01日 01:38
來源：第一財經日報作者：宋軍

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今年3月開始，我陸續參加了宋城股份、光線傳媒、華潤三九、東華軟件和愛爾眼科五家上市公司的股東大會(其中一家為業績說明會)，其間所見所聞頗有感觸。

參加股東大會對于個人投資者了解上市公司，進而進行投資決策有著重要的、不可替代的作用。研讀年報、季報、公告、分析師研報等等，對公司的財務狀況、經營業績，以及和公司所處的行業會有大致的了解，但企業是由企業家經營的，面對面和管理層接觸、交流，聽聽他們的思路，對你的投資決策會有很大的幫助。

個人投資者參加股東大會確實會面臨很多的困難，我總結為費時、費事、費錢，如果公司在千里之外，更要費些周折，如果公司具體經辦人員態度比較冷淡，更會望而卻步。

但我還是要強調，要對自己的投資負責，一定要想辦法去深入了解公司，平時你去拜訪公司很難見到高層管理人員，但法律規定股東大會董事長和主要管理人員是必須要出席的，不是經常有這樣的說法嗎？投資一家公司，實際上就是投董事長。如果你抱著誠意而去，根據我的體會，會得到相應的回報的。

同時，我建議參加會議前一定要做足功課，并充分準備好要提的問題和建議，如果你能體現一定的專業性，溝通的效果會更好。

愛爾眼科(300015.SZ)：董事長致歉“沒讓大家賺到錢”

2009年10月頂著無數光環、集萬千寵愛于一身的愛爾眼科首批登陸創業板，發行價28元，上市首日收盤價51.90元，市盈率達到112倍；2012年2月受臺灣“封刀門”事件的影響，年度業績僅獲得個位數的增長，市場表現也相對較弱，從上市首日收盤價到2013年5月24日，三年半股價僅上漲40%。

這也許是優秀公司暫時受到的挫折，關鍵在于和公立醫院的競爭中，如何贏得患者的信任？三級連鎖模式是否能取得預期的成效？

如何有效化解“封刀門”事件的影響和解決好擴張與利潤增長的關系？

帶著這些問題，我5月23日趕到長沙愛爾眼科醫院做眼科綜合檢查，視力、眼壓、眼底、視光等等，費用88元，掛號費9元；視光測試用的是日本進口NIDEX ARK-510A 全自動電腦驗光儀，快速、準確、全面，無論是近視或老花，以及散光等均能準確測出數據。主任醫師綜合以上檢查的數據，做出基本的診斷，一個多小時全面檢查結束。

5月24日上午9：15到達會議現場。會議共12位股東參加，其中9位外部股東，會議室主席臺有8個座位。會議大廳擺放了21張桌子，每桌3個座位，臨近會議開始時基本坐滿，除股東外，很多是分析師、基金、媒體以及董事會特別邀請人員。

9:35，會議正式開始，由董事長陳邦先生主持，首先推選并經股東舉手表決，決定2位外部股東為計票人，表決通過監事會主席為監票人。然后嚴格按照會議議程分別由董事長、監事長、財務總監、獨立董事等宣讀有關報告，10:14開始投票。2分鐘后，答問階段開始，每位參會人員都可以書面提出問題，管理層逐條給予回答，估計超過100條，概要如下。

一、問：政府對民營醫院經營是否有特殊扶持政策？

答：特殊政策是不可能的，能公平對待就可以了，有些局部地區如上海、安徽進社保很難；我們希望政府對盈利性醫院稅收上有減免政策，因為民營醫院同樣需要承擔社會責任；

二、問：公司是否有多元化發展的計劃，如向牙科等其他專科發展？

答：公司目前的計劃是只做眼科，最近在做下一個10年規劃，眼科市場很大，愛爾做得還不夠，未來不僅要到地級市，還要到縣一級，全國有600多個縣目前還沒有眼科手術的能力。譬如說目前的門診量和手術量分別為184萬和20萬，將來至少要做到1000萬和100萬；還有白內障手術，中國每百萬人口1000臺手術，印度是5000，發達國家是8000，提升空間巨大。

愛爾的控股母公司在做一些醫療行業其他專科的探索和研究，等成功后再注入上市公司；

三、問：公司上市時，因為是全國布局連鎖模式，市場預期會像蘇寧那樣高速增長，但結果離預期較遠，為什么？

答：醫療服務和電器銷售是完全不同的行業，起步和擴展會慢一些，但可以持久，公司從開辦以來沒有關閉過一家醫院；

四、問：眼科醫院的進入門檻高嗎？譬如和牙科比較。

答：眼科的門檻是相當高的，一個水平高的牙科醫生就可以全程提供牙科醫療服務，但眼科不行，需要團隊合作，技術要求高，分工很細，設備要求以及標準化程度都很高；你見過小的牙科診所，但沒見過眼科小診所吧？即使有，你也不敢去。眼科一旦形成品牌美譽度，可以團隊合作進行批量手術，成本會大幅降低，而且眼睛是人的重要器官，一旦人們形成品牌認知，別的新進醫院是很難競爭的；

五、問：上海愛爾的定位問題，作為三級連鎖模式唯一的一級醫院，2012年營業收入僅4500萬，虧損1200萬，除了技術，是否在經營上也應該成為公司的標桿？

答：客觀原因就不說了，在內部管理上我們已經采取了一些措施，選派得力的管理人員，目前勢頭還不錯，1~4月減虧40%；4月份減虧70%；

六、問：今年新開醫院數量是多少家？如何協調好擴張和利潤增長的關系？

答：今年準備開5家新的醫院，廣州準備增加營業面積，目前正在談，會有2萬多平方米；2014年也是初步計劃開5家，這兩年重點放在存量醫院提高效益上，然后打算再加快擴張步伐，未來還是會以發展為主基調。一般新開一家三級醫院要2~3年才能盈利，每年要虧500萬~600萬元，我們正在采取一些措施，盡量壓低到300萬；譬如新開醫院不會一開始就做全科，有針對性地根據當地市場情況選擇性地開設；譬如與一些醫院開展技術合作，等到盈虧平衡點時再并購等等；

七、問：“封刀門”事件影響是否已經消除？

答：封刀門事件發生于去年2月14日，對公司的影響從3月份開始顯現，去年1~2月基數很高，今年1~4月同比手術量是下降4%，但收入增長4%；3~4月同比有大幅增長；關鍵要看7~9月旺季情況，目前看情況還不錯；

八、問：愛爾在兩湖地區發展得很好是否和董事長是湖南人有關？

答：愛爾首先是中國的愛爾，兩湖地區做得好一些，原因是開業早，網點多，并不是有多少人脈的因素，我們在全國其他地區也是靠實力在發展，我們的人才基本都是本地化，只是CEO、業務院長和財務總監由總部任命。目前全國大部分省份都有布點，福建和浙江還沒有，杭州主要是沒有找到合適的營業場所，有可能在這兩個省先開地級市醫院；河南鄭州有很多眼科醫院，準備合適的時機收購1家；

九、問：公司是否有計劃申請美國醫療JCI 認證？

答：北京和上海會先行，逐步開展。

整個問答環節持續整整2個小時，中間穿插了幾分鐘宣讀會議決議公告和律師宣讀法律意見書。董事長和總裁下午還要趕往武漢，只好宣布會議結束，并請與會人員餐廳用餐。

吃飯交流時才知道有些股東和參會代表參加股東大會多達3次，甚至還有4次全部參加的，席間董事長敬酒并說，“不好意思，去年沒讓大家賺到錢”，有位股東回應道，“即使偉大的公司也難免會有挫折”

招商銀行(600036.SH)：田惠宇稱“高位接盤”是對馬蔚華的敬意

5月31日，招商銀行股東大會格外引人關注，300多人的會議大廳已經座無虛席，參會股東129人。主席臺就座的有董事長傅育寧、副董事長魏家福、行長馬蔚華、黨委書記田惠宇等。

一、問：坊間有種說法，認為你(田惠宇)是高位接盤，二次轉型接下來怎么辦，向哪個方向走，在建行工作的經驗對招行有何幫助？

田惠宇答：高位接盤的說法，恰好表達了對馬行長的敬意，基礎扎實，基數很高，本人在歷史上也有高位接盤的經歷，關于戰略轉型的問題，關鍵在于怎么轉，金融業生態的環境在發生重大變化，以前模式難以為繼，正如巴菲特所說的，當潮水退去，才知道誰在裸泳。任務就是“深化管理變革，加快二次轉型”

二、問：招行選擇新的行長，為何不從內部選拔，想了解過程，以及選擇田行長的原因？

傅育寧答：從董事會的角度，五大國有銀行的副行長，包括股份制銀行的行長考慮人選，由于年齡原因，綜合選擇五大行總監級別的人選，董事會經與銀監會商量，反復比較后，認為田惠宇是合適人選。

原因有幾點：年輕有為，有中外良好的教育背景，具有長期在銀行工作的經驗；在建行的主要分行——深圳和北京分行擔任行長，成績突出；同時在建行擔任零售業務總監，與招行的零售業務方向契合。

還有其他投資者提問，涉及私人銀行業務、ATM和網點的分布、未來利率市場化對業績的影響等。

宋城股份(300144.SZ)：午餐環節彌補會議溝通單薄

3月20日上午10:00會議開始，會議共有12位股東出席，其中外部股東7人。

首先由美女總裁張嫻女士介紹2012年的工作情況，并展望2013年的前景。董事長黃巧靈先生重點從壓縮成本、管理扁平化、組織流程再造等方面做了介紹。

黃董事長笑言要求公司員工稱呼他為“黃導”，如稱呼“黃總”要罰款。黃董事長在講述創作中的艱難和力求完美的過程中有一句話給我留下深刻印象，“節目如果連自己都感動不了，如何讓觀眾感動？”

會議過程非常順利，氣氛也很熱烈，唯一的不足是答問環節比較單薄，管理層從股東書面提出的問題中選擇了一些做了解答。

好在午餐環節有了彌補，交流更融洽，股東也是盡力為公司出謀劃策，如建議爛蘋果樂園盡快在全國中心城市復制，建議異地項目開張前組織股東觀看；有位從事傳媒工作的股東也從專業角度建議不要過度壓縮廣告支出。

我也從交流中學到了一個新的知識，就是自然景區的票價政府要監管，但宋城是人工景觀和文化演藝，價格只需報備就可以。有位股東對公司的所有細節和活動都了如指掌，并能如數家珍般娓娓道來，董事長感動得特意敬了一杯酒。

宋城股份的亮點是異地擴張和結合當地文化特點的千古情項目復制，但能否成功，市場是有一定疑慮的。參加這次股東大會有助于我們理解公司的業務模式和分析其成長性，如董事長提到三亞和麗江千古情項目的效果超出他的預期；本部今年新建千古情大劇院7月份就可啟用，演出幾十場就可以覆蓋成本。

盡管今年異地的三亞和麗江項目可能會拖累公司整體績效，但杭州本部的杭州樂園和爛蘋果樂園，以及宋城新劇院、懶城項目可以對今年的業績起到保障作用。如果順利的話，從2014年開始，宋城股份將會進入快速增長期。

光線傳媒(300251.SZ)：參會者數量與股價表現成反差

光線傳媒無疑是近期市場最耀眼的明星，估計非常熱鬧，但3月29日股東大會總共15名股東參加，估計外部股東不超過10人，這和股價風生水起形成較大反差。

公司沒有提供紙質的年報，獨立董事只來了一位，有一位高管在會議開始前接了個電話，出去后再沒回來。坐我旁邊的是王牮董秘，剛聊了幾句，忽然在其旁邊一位頗有文藝范兒的中年人開始主持會議，才明白這是董事長王長田先生。

盡管會議準備得比較簡約，但董事長的講話內容非常豐富，電影方面拿下了金庸的四部版權，積極培養新導演，電視劇也會有很大的增長；欄目制作與央視合作有重大突破，還在洽談一家有影響力的衛視，準備推一檔體量較大的綜藝節目，主持人很知名；當天正在公映的《廚子戲子痞子》排片率非常高，以及積極尋求新媒體公司的投資機會……

董事長最后說了一句：“這兩天看了《致青春》的初剪片，和當初看《泰?濉肥鋇母芯躋謊謾！碧秸餼浠埃夷災芯蛻涼桓瞿鍆罰善敝遼倏梢猿鐘械健噸慮啻骸飛嫌常比恢灰杉鄄皇嵌唐諉駝牽雜判愎鏡耐蹲駛故淺て誄鐘形喜摺?/p>

股東大會一個小時就結束了，參會的股東紛紛請董事長簽名，會議最大的遺憾就是取消了股東和管理層的互動交流，會后安排參觀了公司，用了不到10分鐘，就把公司看了個遍，也大概明白了輕資產公司的特點，回到會議室已經人去樓空，證券部工作人員準備送客了。

華潤三九(000999.SZ)：參會者多，問答環節一個半小時

華潤三九在3月27日公布年報的前一天，發布舉行業績說明會的公告，4月1日在深圳舉行，盡管業績說明會主要是針對分析師和機構投資者，但對個人股東并不排斥。

4月1日，參加業績說明會的大致有90人，絕大部分是分析師和機構投資者，這和大部分的股東大會比較冷清的狀況形成了鮮明的對照。9:30~10:00管理層簡要介紹2012年度經營情況，重頭戲是10：00~11:30答問階段，問題涉及管理層激勵、新產品、OTC 趨勢、基藥目錄等問題。

總裁宋清在醫藥界耕耘多年，承認研發方面較弱，強項在于營銷，學習的對象是寶潔；下一步中藥注射劑和配方顆粒增長會很強勁；OTC全國規模1000億，目前三九只有40多億，目標是10%。

普通投資者對三九的印象可能還是以前的盲目擴張，或者是OTC 醫藥企業，其實三九在中藥處方藥領域也是頗有實力，中藥注射劑有2個獨家產品，配方顆粒處于壟斷競爭的地位。

董秘周輝女士用一個故事結束了會議：“我想和大家分享一個故事，吉姆柯林斯在其最新的著作《選擇卓越》中講述了1911年10月，兩隊探險家做好了探險前的最后準備，希望成為現代歷史上抵達南極的第一人。最終取得勝利的是每天堅持走20英里的隊伍，無論天氣晴好或者惡劣。我們三九也希望能成為這樣的長跑冠軍。

中午公司招待與會人員自助餐，高效又不失熱情。

東華軟件(002065.SZ)：與董事長單獨交流8個問題

4月18日公司舉行的網上業績說明會上，董事長的有關下一個五年經營目標引起了我強烈的關注，到2017年營收達到150億，凈利潤不低于20億；這相當于五年時間凈利潤要再增長251%，年復合增長將近30%，這可是個很高的目標，為了求證這點，股東大會是必須參加了。

5月6日，10點會議正式開始，到會股東共12人，外部股東只有2人，會議由董秘楊健先生首先發言，介紹了會議的議程，并說受董事長委托，介紹2012年的經營情況，我當時心中一驚，難道董事長沒有參加會議？