紀(jì)源資本符績勛：百度第一個(gè)伯樂 3年14公司上市

2013年06月03日 08:41
來源：理財(cái)周報(bào)

0人參與0條評論

旗下共有4期美元基金和2期人民幣基金，總管理資金達(dá)16億美元，主投TMT和城市化

理財(cái)周報(bào)記者王小莓/文

十七年前，符績勛最大的心愿就是當(dāng)一位天使投資人，彼時(shí)他只是惠普的一個(gè)工程師，沒有任何財(cái)務(wù)背景，幾次寫信給VC機(jī)構(gòu)毛遂自薦均被拒絕。

四年后，他終于有機(jī)會(huì)踏入投資圈，投資的第一個(gè)項(xiàng)目就是百度，幾百倍的投資回報(bào)讓他一戰(zhàn)成名。

此后，他投資的土豆網(wǎng)、去哪兒、優(yōu)視科技（UCWeb）、聚勝萬合(MediaV)、美麗說、豆果網(wǎng)等奠定了他在TMT行業(yè)的投資權(quán)威，似乎更給當(dāng)初拒絕他的VC一記漂亮反擊。

如今，符績勛在投資圈已混得風(fēng)生水起，自2006起，連續(xù)6年被福布斯評選為“中國最佳創(chuàng)業(yè)投資人”。與這一身高高在上的光環(huán)相反的是，坐在記者眼前的符績勛親和力十足，一身粉白豎條紋襯衫搭配黑色西褲，時(shí)而嚴(yán)肅低頭沉思，時(shí)而開懷大笑，瞇起的小眼睛散發(fā)著誠懇與謙遜。在中國生活十多年的符績勛普通話標(biāo)準(zhǔn)，只是語速稍慢，很難發(fā)現(xiàn)他原來是新加坡人。

從惠普工程師到明星投資人，符績勛在投資界專注TMT行業(yè)十三年，經(jīng)歷過互聯(lián)網(wǎng)泡沫的低潮和全民PE的瘋狂。

工作之外，符績勛酷愛運(yùn)動(dòng)量大的羽毛球，每周固定時(shí)間打4個(gè)小時(shí)羽毛球，動(dòng)如脫兔；時(shí)常閱讀經(jīng)濟(jì)、歷史書，又讓他靜若處子。

在潮起潮落、一動(dòng)一靜之間，符績勛形成了自己特有的投資邏輯與風(fēng)格。

投百度一戰(zhàn)成名

750萬美金，占股25%，這是李彥宏從機(jī)構(gòu)那里得到的第一筆融資。

在符績勛的投資生涯中，百度是一個(gè)繞不開的話題。

1993年，學(xué)機(jī)械工程出身的符績勛還在讀大四就得到一份惠普的Offer，順利地成為惠普的一名工程師，見證了惠普最輝煌的時(shí)刻，也讓他有機(jī)會(huì)到美國參觀創(chuàng)業(yè)者的天堂和VC的寵兒——硅谷。

硅谷的創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)氣氛深深吸引著骨子里不安分的符績勛，從那時(shí)起，他萌生了一個(gè)愿望：做一個(gè)VC。為了實(shí)現(xiàn)自己的VC夢，1996年，符績勛辭掉了惠普的工作，加入新加坡國家科技局，負(fù)責(zé)領(lǐng)導(dǎo)相關(guān)投資事務(wù)。但政府的官僚作風(fēng)讓一向追求自由開放的符績勛很不適應(yīng)，況且這也不是真正的VC。

4年后他終于夢想成真，加入德豐杰，成為一個(gè)真正的VC，此時(shí)是2000年，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展如火如荼。

德豐杰沒有看錯(cuò)，符績勛投資的第一個(gè)項(xiàng)目--百度就讓人刮目相看，此時(shí)符績勛剛到德豐杰三四個(gè)月。

符績勛清楚地記得，2000年五六月份他第一次見到李彥宏，七八月份的時(shí)候就決定投資750萬美金，占股25%，這是李彥宏從機(jī)構(gòu)那里得到的第一筆融資。2005年，百度以每股27美元上市時(shí)，符績勛的這筆投資回報(bào)是30倍，2010年達(dá)到40倍，“如果現(xiàn)在一直持有的話，回報(bào)率達(dá)到1200倍。”符績勛大笑著告訴理財(cái)周報(bào)記者，但德豐杰早已經(jīng)退出了，大概收到幾百倍的回報(bào)。

回顧這么多年的投資，符績勛形成了自己的投資邏輯。在選擇公司的時(shí)候，“對我來說，我選擇的次序是先看市場和行業(yè)，然后看人，后面在執(zhí)行的層面上再看商業(yè)模式，這些都會(huì)大量變化，”符績勛十指交叉，低著頭告訴理財(cái)周報(bào)記者，這與時(shí)下“唯商業(yè)模式至上”的投資人截然不同。

在行業(yè)的選擇上，符績勛專注于TMT行業(yè)。在選擇企業(yè)的時(shí)候，符績勛更看重企業(yè)的根本價(jià)值，而不是簡單地通過資本的力量獲取流量和銷售。

當(dāng)年投資百度也正是因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)一片紅火，新浪、網(wǎng)易、搜狐的先后上市讓更多的VC開始關(guān)注中國市場。符績勛作為德豐杰唯一一個(gè)懂中文的人來到中國。

“2000年的時(shí)候，其實(shí)百度的商業(yè)模式并不清晰，很多人都不清楚搜索商業(yè)模式是什么，競價(jià)排名也是后來的。”符績勛坦言道，但促使他投資百度的有兩點(diǎn)：一是符績勛認(rèn)定搜索是有價(jià)值的，因?yàn)楫?dāng)信息泛濫的時(shí)候，通過搜索梳理自己需要的信息很有必要。

二是，符績勛看好李彥宏和他的團(tuán)隊(duì)，“第一，李彥宏是對搜索很有研究的，所以在技術(shù)方面他很強(qiáng)；第二，我覺得他是一個(gè)非常專注的人，我覺得他的專注也是他成功的重要因素，他沒有想很多，只是把一件事情做好，而且他對搜索的價(jià)值的認(rèn)可是堅(jiān)定不移的。”

至于商業(yè)模式，則是兩年后在百度發(fā)展的過程中找到的。“所謂的好的模式、核心競爭力，能做好生意的，完全是靠人的，所以更多的是我們跟他們探討他們是怎么想的，在發(fā)展的過程中如何形成自己的門檻。”符績勛這樣告訴理財(cái)周報(bào)記者。

現(xiàn)在，符績勛非常看好在線旅游行業(yè)，在與美國在線旅游業(yè)對比之后，他認(rèn)為中國接下來的5到20年，更多地是休閑旅行在驅(qū)動(dòng)。所以2009年的時(shí)候，符績勛投資了去哪兒，兩年后，憑借與百度的關(guān)系，符績勛成功促成百度對去哪兒的高達(dá)3.06億美元的戰(zhàn)略投資，這也是百度投資歷史上最大的一筆戰(zhàn)略投資。

除了在線旅游，電子商務(wù)、金融服務(wù)等也是符績勛關(guān)注的細(xì)分領(lǐng)域。

主導(dǎo)優(yōu)酷土豆并購

你可以整合別人，也可以被整合，但你必須先做。

雖然從投資回報(bào)率上講，投資百度讓投資者賺得盆滿缽滿，也讓符績勛一夜成名。但對符績勛而言，促成優(yōu)酷和土豆的并購才是他投資生涯真正的代表作。

2006年，符績勛加入紀(jì)源資本。成立于2000年的紀(jì)源資本專注中美兩國市場，主要投資兩大領(lǐng)域，一是TMT，主要是圍繞著消費(fèi)升級；二是“城市化”，主要圍繞著健康消費(fèi)。中國區(qū)的TMT由符績勛、李宏瑋和胡磊（副總）負(fù)責(zé)，健康消費(fèi)由卓福民、金炯和于立峰三個(gè)合伙人負(fù)責(zé)。

十三年來，起家于TMT的紀(jì)源資本在業(yè)內(nèi)積累了大量的資源和人脈，投資了阿里巴巴、YY等互聯(lián)網(wǎng)公司。而近年來的健康問題成為人們關(guān)注的熱點(diǎn)話題，符績勛認(rèn)為無論是食品、環(huán)境還是醫(yī)療領(lǐng)域都存在大量的機(jī)會(huì)。

目前，紀(jì)源資本共有4期美元基金和2期人民幣基金，總管理資金達(dá)16億美元。美元基金中的養(yǎng)老基金、大學(xué)基金等是LP大頭。人民幣基金中，有的來自政府，或帶政府背景的，比如上海科投等。有的是一些民營企業(yè)和機(jī)構(gòu)，也有少部分個(gè)人。

紀(jì)源資本項(xiàng)目的來源主要是行業(yè)內(nèi)朋友或者創(chuàng)業(yè)者介紹，也有中介機(jī)構(gòu)推薦。由于紀(jì)源資本主要專注投資成長期的公司，主投B輪和C輪，所以VC也會(huì)推薦項(xiàng)目。

雖然IPO仍是主要的退出渠道，但在近兩年IPO難于上青天的環(huán)境下，并購為紀(jì)源資本打開了另一扇窗。

僅去年一年，紀(jì)源資本就在中國完成了兩項(xiàng)并購，一是優(yōu)酷與土豆，二是海龜與文思。尤其是符績勛主導(dǎo)的優(yōu)酷并購?fù)炼梗谝幌虮徽J(rèn)為“中國沒有并購”的市場下，為行業(yè)并購樹立了一個(gè)標(biāo)桿。

2006年，符績勛開始投資土豆網(wǎng)，一開始只投了三五百萬美元，后來追加到2000萬美元。2011年土豆上市，符績勛并沒有選擇退出，而是一直持有到現(xiàn)在，優(yōu)酷土豆合并后，紀(jì)源資本占股5%。

雖然符績勛一直都看好視頻行業(yè)，但在土豆上市前后，符績勛和王微有一個(gè)共識：視頻行業(yè)必須整合。符績勛認(rèn)為視頻行業(yè)有規(guī)模效應(yīng)，不可能處于一個(gè)四分五裂的戰(zhàn)國時(shí)代，整個(gè)視頻行業(yè)都處于虧損狀態(tài)，所以必須整合。當(dāng)時(shí)行業(yè)內(nèi)的人也都認(rèn)為該整合，但如何整合、和誰整合是個(gè)難題。

尤其對創(chuàng)始者來說，被并購是一件很難接受的事情。

“我跟王微說，我們一定要走在前面，不要走在后面，你可以整合別人，也可以被整合，但你必須先做，我覺得這是很重要的。因?yàn)槿绻闶呛髞淼模憧赡軙?huì)很被動(dòng)。”當(dāng)時(shí)符績勛這樣勸說土豆創(chuàng)始人王微，因?yàn)閮扇说某霭l(fā)點(diǎn)都是為了土豆更好地發(fā)展，不忍看到土豆繼續(xù)虧損，所以王微忍痛接受。

符績勛給土豆找了一個(gè)好買家——優(yōu)酷，一是兩者的業(yè)務(wù)相同，合并后會(huì)形成一種長期的有效競爭；二是符績勛看重古永鏘，認(rèn)為他是一個(gè)非常有能力和魅力的創(chuàng)業(yè)者，最大的優(yōu)點(diǎn)就是善于用人。

于是，幾個(gè)月后，優(yōu)酷和土豆宣布合并，震驚業(yè)界。

符績勛搶占先機(jī)，把土豆賣個(gè)好價(jià)錢，他認(rèn)為不僅在價(jià)格上比今年百度3.7億美元收購PPS高出不少，更重要的是這是戰(zhàn)略價(jià)值的問題，達(dá)到了一個(gè)多贏的局面。

強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，合并后的優(yōu)酷土豆在視頻行業(yè)遙遙領(lǐng)先，根據(jù)今年一季度財(cái)報(bào)顯示，其綜合凈收入實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長，為人民幣5.16億元，同比增幅達(dá)21%，達(dá)到上季度公布的業(yè)務(wù)預(yù)期上限。有人估算，合并前后幾天，紀(jì)源資本浮盈8000萬美元。

符績勛認(rèn)為專注所投行業(yè)，才能促進(jìn)不同企業(yè)之間的戰(zhàn)略合作。

最好的風(fēng)控就是選擇最好的企業(yè)

下一個(gè)被推送到資本市場的會(huì)是去哪兒。

當(dāng)然，符績勛并不是一個(gè)常勝將軍，2006年投資全景的失敗讓他至今深感痛惜。

“這個(gè)公司是做圖片的，美國其實(shí)有類似的項(xiàng)目，所以我很看好。當(dāng)時(shí)這個(gè)企業(yè)有不錯(cuò)的資源，它是一個(gè)相對完整的圖庫，也形成一個(gè)銷售團(tuán)隊(duì)，面對廣告公司銷售。針對中國的盜版問題，他也有完善的法律團(tuán)隊(duì)去打擊盜版。”當(dāng)談到全景的時(shí)候，符績勛始終低著頭，語速更加緩慢，十分沉重地告訴理財(cái)周報(bào)記者。

當(dāng)時(shí)，符績勛投資了五六百萬，但兩三年后，雙方就因管理理念的分歧發(fā)生了矛盾，最終符績勛以回購的方式選擇退出。

符績勛認(rèn)為這就像男女之間的戀愛，這次“分手”給他很大的教訓(xùn)：“有些時(shí)候，不管是投資人選擇創(chuàng)業(yè)者，還是創(chuàng)業(yè)者選擇投資人，我覺得大家還不僅僅是看價(jià)格，更重要的是大家對于公司的所謂遠(yuǎn)景、創(chuàng)業(yè)者對未來的期望和理念跟我們是不是符合。”

近三年，紀(jì)源資本前后就有14家公司上市，而中國市場有八九家。僅2012年就有三家大型的并購，美國1個(gè)，中國2個(gè)，這樣的戰(zhàn)績可謂輝煌。

與其他PE每年幾十個(gè)項(xiàng)目不同，紀(jì)源資本在中國市場每年只投5到10個(gè)項(xiàng)目，由中國市場的5個(gè)合伙人和一個(gè)副總負(fù)責(zé)。平均來說，一個(gè)合伙人負(fù)責(zé)一到兩個(gè)項(xiàng)目，每個(gè)項(xiàng)目基本上是兩個(gè)人一起搭檔做。

符績勛認(rèn)為這樣可以增加工作的效率，而且兩個(gè)人看項(xiàng)目的角度不一樣，可以一起探討這個(gè)項(xiàng)目的亮點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)，決策后就提交投委會(huì)。如果兩個(gè)人都支持，大部分情況就會(huì)通過。

少而精的投資項(xiàng)目是紀(jì)源資本做風(fēng)控的第一步：“我覺得最好的風(fēng)控就是我選擇的時(shí)候選擇最好的企業(yè)，所謂風(fēng)控，選擇是第一步，選擇投什么樣的企業(yè)也就很好地去控制前期的風(fēng)險(xiǎn)，我覺得選擇對了其實(shí)就是成功的一半。另外就是在項(xiàng)目上怎樣更好地協(xié)助它，增加它成功的幾率或者退出的可能，這是業(yè)務(wù)風(fēng)控。”

符績勛認(rèn)為行業(yè)市場的風(fēng)險(xiǎn)不可控，但他會(huì)將人的風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)通過盡調(diào)和分析降到最低。

對于當(dāng)下低落的PE環(huán)境，符績勛認(rèn)為這是一個(gè)自然的調(diào)整過程。2001年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫以及隨后而來的9·11事件、2003年的SARS和伊拉克戰(zhàn)爭等曾讓符績勛很迷茫，當(dāng)這一切都過去的時(shí)候，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)再次復(fù)蘇。

“凡事都有一個(gè)周期，沒有一直都是好的。調(diào)整的時(shí)候往往是最好的時(shí)候。如果當(dāng)時(shí)我有這個(gè)遠(yuǎn)見和魄力，2003年的時(shí)候不管啥公司都去看一遍，騰訊、攜程都抓住的話，我就不得了了。”符績勛大笑著自我調(diào)侃道。

他認(rèn)為退潮的時(shí)候，更容易讓好公司脫穎而出。水漲船高的時(shí)候很難分清到底是資本在驅(qū)動(dòng)還是公司的產(chǎn)品、服務(wù)在驅(qū)動(dòng)它成長。“所以我一直鼓勵(lì)我的團(tuán)隊(duì)，我們要更加積極地尋找項(xiàng)目。” 符績勛信心十足。

截至目前，今年紀(jì)源資本總共投了四五個(gè)項(xiàng)目，估計(jì)今年會(huì)投7到10個(gè)項(xiàng)目。

雖然符績勛將自己的投資風(fēng)格總結(jié)為兩點(diǎn)：一是喜歡抓大方向；二是善于幫助成長期公司渡過成長中的痛苦，包括戰(zhàn)略和資本上的調(diào)整。但在符績勛看來，紀(jì)源資本主要還是資本投資，但價(jià)值遠(yuǎn)大于金錢上的投資，“我們更希望是企業(yè)的助推器，就像火箭從一個(gè)軌道上升到另一個(gè)更高的軌道上。”符績勛形象地比喻道。

下一個(gè)有可能被推送到資本市場的會(huì)是哪家企業(yè)，符績勛給出的答案是去哪兒。