紀源資本符績勛：百度第一個伯樂 3年14公司上市

2013年06月03日 08:41
來源：理財周報

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旗下共有4期美元基金和2期人民幣基金，總管理資金達16億美元，主投TMT和城市化

理財周報記者王小莓/文

十七年前，符績勛最大的心愿就是當一位天使投資人，彼時他只是惠普的一個工程師，沒有任何財務背景，幾次寫信給VC機構毛遂自薦均被拒絕。

四年后，他終于有機會踏入投資圈，投資的第一個項目就是百度，幾百倍的投資回報讓他一戰成名。

此后，他投資的土豆網、去哪兒、優視科技（UCWeb）、聚勝萬合(MediaV)、美麗說、豆果網等奠定了他在TMT行業的投資權威，似乎更給當初拒絕他的VC一記漂亮反擊。

如今，符績勛在投資圈已混得風生水起，自2006起，連續6年被福布斯評選為“中國最佳創業投資人”。與這一身高高在上的光環相反的是，坐在記者眼前的符績勛親和力十足，一身粉白豎條紋襯衫搭配黑色西褲，時而嚴肅低頭沉思，時而開懷大笑，瞇起的小眼睛散發著誠懇與謙遜。在中國生活十多年的符績勛普通話標準，只是語速稍慢，很難發現他原來是新加坡人。

從惠普工程師到明星投資人，符績勛在投資界專注TMT行業十三年，經歷過互聯網泡沫的低潮和全民PE的瘋狂。

工作之外，符績勛酷愛運動量大的羽毛球，每周固定時間打4個小時羽毛球，動如脫兔；時常閱讀經濟、歷史書，又讓他靜若處子。

在潮起潮落、一動一靜之間，符績勛形成了自己特有的投資邏輯與風格。

投百度一戰成名

750萬美金，占股25%，這是李彥宏從機構那里得到的第一筆融資。

在符績勛的投資生涯中，百度是一個繞不開的話題。

1993年，學機械工程出身的符績勛還在讀大四就得到一份惠普的Offer，順利地成為惠普的一名工程師，見證了惠普最輝煌的時刻，也讓他有機會到美國參觀創業者的天堂和VC的寵兒——硅谷。

硅谷的創新和創業氣氛深深吸引著骨子里不安分的符績勛，從那時起，他萌生了一個愿望：做一個VC。為了實現自己的VC夢，1996年，符績勛辭掉了惠普的工作，加入新加坡國家科技局，負責領導相關投資事務。但政府的官僚作風讓一向追求自由開放的符績勛很不適應，況且這也不是真正的VC。

4年后他終于夢想成真，加入德豐杰，成為一個真正的VC，此時是2000年，互聯網行業的發展如火如荼。

德豐杰沒有看錯，符績勛投資的第一個項目--百度就讓人刮目相看，此時符績勛剛到德豐杰三四個月。

符績勛清楚地記得，2000年五六月份他第一次見到李彥宏，七八月份的時候就決定投資750萬美金，占股25%，這是李彥宏從機構那里得到的第一筆融資。2005年，百度以每股27美元上市時，符績勛的這筆投資回報是30倍，2010年達到40倍，“如果現在一直持有的話，回報率達到1200倍。”符績勛大笑著告訴理財周報記者，但德豐杰早已經退出了，大概收到幾百倍的回報。

回顧這么多年的投資，符績勛形成了自己的投資邏輯。在選擇公司的時候，“對我來說，我選擇的次序是先看市場和行業，然后看人，后面在執行的層面上再看商業模式，這些都會大量變化，”符績勛十指交叉，低著頭告訴理財周報記者，這與時下“唯商業模式至上”的投資人截然不同。

在行業的選擇上，符績勛專注于TMT行業。在選擇企業的時候，符績勛更看重企業的根本價值，而不是簡單地通過資本的力量獲取流量和銷售。

當年投資百度也正是因為互聯網行業一片紅火，新浪、網易、搜狐的先后上市讓更多的VC開始關注中國市場。符績勛作為德豐杰唯一一個懂中文的人來到中國。

“2000年的時候，其實百度的商業模式并不清晰，很多人都不清楚搜索商業模式是什么，競價排名也是后來的。”符績勛坦言道，但促使他投資百度的有兩點：一是符績勛認定搜索是有價值的，因為當信息泛濫的時候，通過搜索梳理自己需要的信息很有必要。

二是，符績勛看好李彥宏和他的團隊，“第一，李彥宏是對搜索很有研究的，所以在技術方面他很強；第二，我覺得他是一個非常專注的人，我覺得他的專注也是他成功的重要因素，他沒有想很多，只是把一件事情做好，而且他對搜索的價值的認可是堅定不移的。” 

至于商業模式，則是兩年后在百度發展的過程中找到的。“所謂的好的模式、核心競爭力，能做好生意的，完全是靠人的，所以更多的是我們跟他們探討他們是怎么想的，在發展的過程中如何形成自己的門檻。”符績勛這樣告訴理財周報記者。

現在，符績勛非常看好在線旅游行業，在與美國在線旅游業對比之后，他認為中國接下來的5到20年，更多地是休閑旅行在驅動。所以2009年的時候，符績勛投資了去哪兒，兩年后，憑借與百度的關系，符績勛成功促成百度對去哪兒的高達3.06億美元的戰略投資，這也是百度投資歷史上最大的一筆戰略投資。

除了在線旅游，電子商務、金融服務等也是符績勛關注的細分領域。

主導優酷土豆并購

你可以整合別人，也可以被整合，但你必須先做。

雖然從投資回報率上講，投資百度讓投資者賺得盆滿缽滿，也讓符績勛一夜成名。但對符績勛而言，促成優酷和土豆的并購才是他投資生涯真正的代表作。

2006年，符績勛加入紀源資本。成立于2000年的紀源資本專注中美兩國市場，主要投資兩大領域，一是TMT，主要是圍繞著消費升級；二是“城市化”，主要圍繞著健康消費。中國區的TMT由符績勛、李宏瑋和胡磊（副總）負責，健康消費由卓福民、金炯和于立峰三個合伙人負責。

十三年來，起家于TMT的紀源資本在業內積累了大量的資源和人脈，投資了阿里巴巴、YY等互聯網公司。而近年來的健康問題成為人們關注的熱點話題，符績勛認為無論是食品、環境還是醫療領域都存在大量的機會。

目前，紀源資本共有4期美元基金和2期人民幣基金，總管理資金達16億美元。美元基金中的養老基金、大學基金等是LP大頭。人民幣基金中，有的來自政府，或帶政府背景的，比如上海科投等。有的是一些民營企業和機構，也有少部分個人。

紀源資本項目的來源主要是行業內朋友或者創業者介紹，也有中介機構推薦。由于紀源資本主要專注投資成長期的公司，主投B輪和C輪，所以VC也會推薦項目。

雖然IPO仍是主要的退出渠道，但在近兩年IPO難于上青天的環境下，并購為紀源資本打開了另一扇窗。

僅去年一年，紀源資本就在中國完成了兩項并購，一是優酷與土豆，二是海龜與文思。尤其是符績勛主導的優酷并購土豆，在一向被認為“中國沒有并購”的市場下，為行業并購樹立了一個標桿。

2006年，符績勛開始投資土豆網，一開始只投了三五百萬美元，后來追加到2000萬美元。2011年土豆上市，符績勛并沒有選擇退出，而是一直持有到現在，優酷土豆合并后，紀源資本占股5%。

雖然符績勛一直都看好視頻行業，但在土豆上市前后，符績勛和王微有一個共識：視頻行業必須整合。符績勛認為視頻行業有規模效應，不可能處于一個四分五裂的戰國時代，整個視頻行業都處于虧損狀態，所以必須整合。當時行業內的人也都認為該整合，但如何整合、和誰整合是個難題。

尤其對創始者來說，被并購是一件很難接受的事情。

“我跟王微說，我們一定要走在前面，不要走在后面，你可以整合別人，也可以被整合，但你必須先做，我覺得這是很重要的。因為如果你是后來的，你可能會很被動。”當時符績勛這樣勸說土豆創始人王微，因為兩人的出發點都是為了土豆更好地發展，不忍看到土豆繼續虧損，所以王微忍痛接受。

符績勛給土豆找了一個好買家——優酷，一是兩者的業務相同，合并后會形成一種長期的有效競爭；二是符績勛看重古永鏘，認為他是一個非常有能力和魅力的創業者，最大的優點就是善于用人。

于是，幾個月后，優酷和土豆宣布合并，震驚業界。

符績勛搶占先機，把土豆賣個好價錢，他認為不僅在價格上比今年百度3.7億美元收購PPS高出不少，更重要的是這是戰略價值的問題，達到了一個多贏的局面。

強強聯合，合并后的優酷土豆在視頻行業遙遙領先，根據今年一季度財報顯示，其綜合凈收入實現持續增長，為人民幣5.16億元，同比增幅達21%，達到上季度公布的業務預期上限。有人估算，合并前后幾天，紀源資本浮盈8000萬美元。

符績勛認為專注所投行業，才能促進不同企業之間的戰略合作。

最好的風控就是選擇最好的企業

下一個被推送到資本市場的會是去哪兒。

當然，符績勛并不是一個常勝將軍，2006年投資全景的失敗讓他至今深感痛惜。

“這個公司是做圖片的，美國其實有類似的項目，所以我很看好。當時這個企業有不錯的資源，它是一個相對完整的圖庫，也形成一個銷售團隊，面對廣告公司銷售。針對中國的盜版問題，他也有完善的法律團隊去打擊盜版。”當談到全景的時候，符績勛始終低著頭，語速更加緩慢，十分沉重地告訴理財周報記者。

當時，符績勛投資了五六百萬，但兩三年后，雙方就因管理理念的分歧發生了矛盾，最終符績勛以回購的方式選擇退出。

符績勛認為這就像男女之間的戀愛，這次“分手”給他很大的教訓：“有些時候，不管是投資人選擇創業者，還是創業者選擇投資人，我覺得大家還不僅僅是看價格，更重要的是大家對于公司的所謂遠景、創業者對未來的期望和理念跟我們是不是符合。”

近三年，紀源資本前后就有14家公司上市，而中國市場有八九家。僅2012年就有三家大型的并購，美國1個，中國2個，這樣的戰績可謂輝煌。

與其他PE每年幾十個項目不同，紀源資本在中國市場每年只投5到10個項目，由中國市場的5個合伙人和一個副總負責。平均來說，一個合伙人負責一到兩個項目，每個項目基本上是兩個人一起搭檔做。

符績勛認為這樣可以增加工作的效率，而且兩個人看項目的角度不一樣，可以一起探討這個項目的亮點和風險，決策后就提交投委會。如果兩個人都支持，大部分情況就會通過。 

少而精的投資項目是紀源資本做風控的第一步：“我覺得最好的風控就是我選擇的時候選擇最好的企業，所謂風控，選擇是第一步，選擇投什么樣的企業也就很好地去控制前期的風險，我覺得選擇對了其實就是成功的一半。另外就是在項目上怎樣更好地協助它，增加它成功的幾率或者退出的可能，這是業務風控。”

符績勛認為行業市場的風險不可控，但他會將人的風險和技術的風險通過盡調和分析降到最低。

對于當下低落的PE環境，符績勛認為這是一個自然的調整過程。2001年的互聯網泡沫以及隨后而來的9·11事件、2003年的SARS和伊拉克戰爭等曾讓符績勛很迷茫，當這一切都過去的時候，互聯網行業再次復蘇。

“凡事都有一個周期，沒有一直都是好的。調整的時候往往是最好的時候。如果當時我有這個遠見和魄力，2003年的時候不管啥公司都去看一遍，騰訊、攜程都抓住的話，我就不得了了。”符績勛大笑著自我調侃道。

他認為退潮的時候，更容易讓好公司脫穎而出。水漲船高的時候很難分清到底是資本在驅動還是公司的產品、服務在驅動它成長。“所以我一直鼓勵我的團隊，我們要更加積極地尋找項目。” 符績勛信心十足。

截至目前，今年紀源資本總共投了四五個項目，估計今年會投7到10個項目。

雖然符績勛將自己的投資風格總結為兩點：一是喜歡抓大方向；二是善于幫助成長期公司渡過成長中的痛苦，包括戰略和資本上的調整。但在符績勛看來，紀源資本主要還是資本投資，但價值遠大于金錢上的投資，“我們更希望是企業的助推器，就像火箭從一個軌道上升到另一個更高的軌道上。”符績勛形象地比喻道。

下一個有可能被推送到資本市場的會是哪家企業，符績勛給出的答案是去哪兒。

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