蒙牛雅士利聯姻喊高價乳業兼并潮或致資源失衡

2013年06月15日 10:28
來源：投資快報

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蒙牛乳業（02319.HK）與雅士利國際（01230.HK）雙雙停牌，引發市場對兩家聯姻的猜想。近日，就蒙牛合并雅士利的市場傳聞，《投資快報》記者采訪了行業研究員與廣州奶業協會負責人。雖然兼并傳聞甚囂塵上，但目前合并要價及收購股份數量還未確定，蒙牛與雅士利雙方也未正面回應。行業專家則認為，蒙牛此番舉動屬于公司投資行為、個別事件，不能簡單復制到其他乳制品企業。而國內奶企兼并潮的出現，或許會加劇乳業資源的分布不均。

定價、收購股份數量待定6月13日中午，雅士利國際和蒙牛乳業雙雙在港交所發布停牌公告，均自13日13時左右起臨時停牌，但均未公告停牌原因。隨后兩公司再度發布停牌公告，均表示停牌以待發布有關內幕消息的公告。

昨日，《投資快報》記者嘗試聯系雅士利和蒙牛事件雙方。記者致電雅士利證券事務部，證代表示，目前公司不方便披露關于停牌的事宜，但公司方面會盡快發布公告，并復牌交易。另外，記者致電蒙牛副總裁盧建軍，但到截稿前，盧建軍手機仍然處于無人接聽狀態。

停牌前，雅士利逆市上漲，13日午盤停牌前上漲4.1%，報收于3.33港元，成交金額4823萬港元；蒙牛乳業13日停牌前下跌2.72%，收盤價26.85港元，成交金額6703萬港元。

招商證券港股研究部一位研究員在接受《投資快報》記者采訪時表示，如果市場傳聞屬實，那么雅士利則是繼達能酸奶之后，蒙牛又一次收購奶業資產。“蒙牛雖然是國內一線奶企，可是在嬰幼兒奶粉這一項存在短板，而雅士利的加盟，將會彌補蒙牛在國內嬰幼兒奶粉市場上的空缺，并進一步深耕廣東市場。”

不過，該名研究員同時認為，雖然市場傳聞雅士利將被蒙牛合并，但是依然有未確定因素，比如控股權。“雖然蒙牛意向收購相關資產，但是作為廣東本地知名奶企，雅士利也不乏談判權，有實力要價。另外，就是收購股份、控股權的問題，收購多少股份，是否如同合并達能酸奶一樣控股雅士利，這些都有待商議。”

兼并要過外資競爭對手這一關

蒙牛合并雅士利，第一關就是外資競爭對手。經過了多年的發展，雅士利已經從廣東本土乳制品生產企業走到港股上市公司，公司股權結構也發生變化，其中最顯著的就是引進了外資機構。

同花順iFinD顯示，截至2012年報，雅士利的主要股東名單中，第一大股東為張氏國際投資有限公司，持股數量為18.27億股，占已發行股本比例51.85%；另外還有凱雷亞洲投資顧問有限公司（下稱“凱雷投資”），持股8.54億股，占已發行股本比例為24.23%，而凱雷投資是外資資本大鱷。

廣州奶業協會理事長王丁棉在接受《投資快報》記者采訪時表示，蒙牛能否成功收購雅士利，還需看蒙牛如何出牌，因為如今的廣東奶企有外資成分。“作為外資，或許會高價、甚至不舍得轉讓手中持有的雅士利股權，蒙牛能否奪得雅士利控股權，還要看外資競爭對手。”王丁棉作了一個假設，雅士利或許會把旗下某部分品牌資產轉讓給蒙牛，仍保留自身的嬰幼兒奶粉資產。

資料顯示，雅士利旗下有兩大廣受認同的品牌生產、營銷及銷售旗下的產品系列，針對不同消費群體。其中，雅士利主要面向中端及中高端消費群體，而施恩則面向高端消費者。

此外，雅士利具備的臨近交通口岸、消費市場的優勢，也是蒙牛相中的條件。王丁棉認為，雖然廣東地區缺少奶源，但是主要消費市場、交通中轉點集中在華南地區，因此廣東本地奶企在乳制品加工方面有優勢。

而雅士利的營銷渠道，也是公司要價的本錢，其版圖擴展到西部等地區。瑞銀華寶近期與雅士利于內地西部的區域銷售經理、以及成都最大的分銷商之一會面，指雅士利在較低端市場的領先地位，令其受惠于較小企業因食品安全問題頻發而退出市場。在較低端城市，雅士利的定價對消費者屬吸引，特別是其進口奶粉來自高質量的新西蘭。雅士利的主力產品Alpha系列，較外國品牌便宜10%至20%。

兼并潮的得與失

蒙牛與雅士利的舉動，掀起了市場對奶企兼并潮的猜想。記者采訪到的乳業研究員認為，通過兼并、收購等資本運作的方式做大，是蒙牛彌補自身短板的一種方式，特別是中糧入主蒙牛之后，蒙牛的合資合作業務增長許多。

蒙牛與雅士利聯姻，是否說明國內奶企兼并潮開始？對此，接受記者采訪的乳業研究員認為，蒙牛收購雅士利是個別事件，是蒙牛公司的投資行為，不一定能簡單復制到其他乳業公司。

王丁棉也認為，大型兼并潮不會出現在國內市場。其表示，目前國內有127家奶粉企業，即使在現在的基礎上少一半也是正常的，但最終整合到只有10家、8家企業卻不正常，因為中國市場很大，而且奶源分布很廣泛。他表示，不能只用對待工業的手法套用在乳業上。

“在我國，存在奶源與消費市場分布不均勻的情況。內蒙古等北方地區是奶源集中地，而東南部地區則是消費市場。如果奶企兼并潮出現，則會出現乳業寡頭壟斷的情形，如此會加劇奶源地區高度放植、放養，造成奶源流失。反觀消費市場，由于中小奶企被兼并，會造成奶源缺失，消費市場萎縮。”王丁棉認為，假如大范圍兼并潮出現，國內乳業資源分布不均情況會加劇。

王丁棉還表示，國內乳業公司堅持做實業的并不多，能做到“百年企業”的就更少，所以資本運作在市場上比較奏效。

《投資快報》發自廣州