蒙牛購雅士利被指為政治婚姻 分析員不看好交易

2013年06月19日 09:20
來源：鳳凰財經綜合

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鳳凰財經綜合 據香港媒體報道，蒙牛（02319）擬斥資最多113.5億元（港元，下同），全面收購內地奶粉生產商雅士利（01230），為一年來第四宗重要收購合作。中央要求治理內地乳品行業，特別是整合嬰兒奶粉市場，故今次交易被形容為“政治婚姻”。分析相信，年內將有更多食品企業互相并購。

蒙牛宣布以每股3.5元，全面收購雅士利，收購價較該股停牌前溢價9.4%。雅士利股東亦可選擇以每股2.82元出售股權，并取得0.681股特別公司（SPV）股。該特別公司由蒙牛持有，將成為雅士利母公司，但不具上市地位。

是次交易成為中央整治乳品行業新政的“樣板戲”。因總理李克強在5月31日的國務院常務會議中，特別提出“鼓勵支持嬰幼兒奶粉企業兼并重組，提高產業集中度”。由央企中糧持有的蒙牛，在常務會議舉行后不足一個月，便身先士卒收購上市不足3年、市占率約6.3%的廣東民企雅士利。

分析員不看好交易

蒙牛總裁孫伊萍在投資者會議上坦言，行業整合是大勢所趨，“中央要求奶粉企業，由原來100多間，減少到10間，是次交易為政策出臺以來第一宗。”她形容收購具“歷史意義”，又指未來會繼續物色并購對象，“只要符合蒙牛未來業務、長遠戰略發展，我們都會考慮。”

過去一年，蒙牛已先后進行多宗重要交易或合資。包括收購現代牧業（1117）約26%股權成為大股東、與丹麥愛氏晨曦（Arla Food）建立長期戰略合作伙伴關系，以及與法國乳品巨企達能（Danone）組合資公司，開拓奶酪市場。

有分析員認為，蒙牛與愛氏、達能合作，可吸收海外技術，尚算正面。但收購國產雅士利，卻予人“可有可無”感覺，“之前都是外國大牌子，但雅士利規模細、品牌少，不知買來做什么用。”孫伊萍響應指，并沒有放棄海外市場，但“海外收購困難較大，缺乏中央政府支持。”

冀保雅士利獨立運作

完成百億收購后，蒙牛的資產負債表，預料由凈現金轉為凈負債，情況引人關注。公司首席財務官吳景水指，將通過外部融資完成收購，公司財務水平“相當健康”。他不肯透露具體融資成本，而收購后的負債比率（負債/除息、稅、折舊及攤銷前盈利）約3倍。

蒙牛將在7月底舉行特別股東大會，對收購進行表決。如超過九成雅士利股東出售股權，雅士利將被私有化。孫伊萍指，希望雅士利獨立運作，“維持上市地位更公開透明，符合股東權益。”她補充，一旦上市地位被撤，會尋求在五年內再次上市。

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