黃金ETF獲批T+0可做黃金租賃

2013年06月19日 02:49
來源：第一財經日報作者：賈華斐

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在上證所上市，投資標的卻主要是上海黃金交易所(下稱“金交所”)的黃金現貨合約，兩個涉及不同監管部門的交易所間的協調問題阻礙了黃金ETF推出的腳步。從2011年立項，2012年年底上報至今，黃金ETF終于在近日獲批。

端午小長假前，國泰基金和華安基金同時獲得了黃金ETF的批文，同樣申報了黃金ETF的易方達基金和博時基金的產品仍在等待獲批。

在黃金ETF獲批之前，國內已有諸多途徑投資黃金及各類衍生品，譬如，購買實物黃金、銀行紙黃金、金交所黃金現貨合約、上期貨黃金期貨、投資海外黃金市場的QDII基金等。相較以上的投資品，黃金ETF最大的特點在于是通過股票賬戶來購買，并且門檻在所有產品中最低。譬如，目前金交所的最低門檻為50g，一些品種門檻高達1000g，而黃金ETF的門檻為1g起，按目前的價格約在300元。

除了個人投資者之外，這一產品給很多機構投資者提供了便利。按照現有的監管規則，一些機構在投資其他黃金品種時都或多或少受到不能投資或者投資比例的限制，但由于黃金ETF本質上屬于基金產品，保險等很多機構投資者投資受到的限制較小。

這兩只產品在設計方面也有許多創新之處，給基金行業發展同類產品提供了借鑒。

譬如，國泰基金和華安基金的黃金ETF都將實現“T+0”場內交易，目前，國內所有的ETF產品中，只有國泰國債ETF實現了場內交易“T+0”，黃金ETF可能將是第二種實現的產品。

這兩只產品設計上的不同也使得其可能吸引的投資者略有差異。其中，國泰基金的黃金ETF引入了AP模式(授權參與人制度)，這一模式相當于引入了做市商，為大額交易提供對手盤。

引入做市商的基金一般具有較好的流動性，跟蹤誤差較小。但在減少誤差的同時，投資者的套利機會也會相應減少。與之相比，華安基金的黃金ETF更加著重于提供套利機會。

與其他跨市場ETF不同，黃金ETF上市市場屬于證監會監管，主要投資市場金交所屬于銀監會監管，不同監管部門雖然減慢了黃金ETF的上市速度，但也給黃金ETF提供了新的創新空間。

國泰黃金ETF擬任基金經理楊旭蔚介紹，按照相應規則，黃金ETF可以根據金交所和上證所的相應規定來進行投資。而金交所具有非常龐大的黃金租賃和互換市場，國泰黃金ETF成為國內首批參與租賃業務的基金。

黃金租賃是一種類似“轉融通”的操作， ETF基金可以將持有黃金的合約租賃給有需要的對手方，以獲得一定的收益，并且在黃金和現金利率出現較大的利差時，進行互換操作。基金公司傾向于選擇信譽度更高的銀行作為對手方，目前黃金租賃的收益一般在2%至3%左右，通過這類操作，ETF基金可以獲得一定的超額收益。

不過，目前黃金價格走勢正處在不斷波動的過程里，多數機構預測后續波動會持續，這或將給這兩只產品的發行帶來不利因素。