蒙牛挑頭并購雅士利乳業整合潮再起

2013年06月20日 00:42
來源：華夏時報作者：王先知

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乳企面前的退出威脅

本報記者北京報道

一場中國式的乳業自救運動方興未艾。工信部剛剛提出國內奶粉行業要“強強聯合”, 蒙牛便再下一城。自從今年4月份以來，蒙牛這家背靠央企中糧的乳業巨頭，正以一個月創造一個大手筆事件的速度推進自己的擴張計劃。

6月18日，蒙牛乳業（02319.HK）向雅士利(01230.HK)所有股東發出要約收購，獲得控股股東張氏國際投資有限公司和第二大股東凱雷亞洲基金全資子公司CA Dairy Holdings接受要約的不可撤銷承諾，兩者承諾出售合計約75.3%的股權。

僅僅在一個月前，蒙牛剛花巨資控股現代牧業，此次又斥資百億吞下雅士利，資金是否能跟上引發業內關注。實際上，在當前國家相關部門加大對國產奶粉整合力度的大背景下，蒙牛此次并購也被籠罩上了濃厚的“大家長”色彩，乳業并購潮，蒙牛似乎只是個開場。

坦承百億并購“不差錢”

如果不出意外，這是迄今為止，中國乳業最大規模的一次并購。

根據公告，蒙牛乳業將向所有雅士利股東發出要約，雅士利的股東有以下兩種“價格”選擇：每股3.50港幣的現金,或者每股2.82港幣的現金加上0.68股由蒙牛乳業專門為持有雅士利股票而設立的一家非上市控股公司的股票。

“蒙牛乳業分別與張氏國際和CA Dairy簽訂不可撤銷承諾，以上兩家公司承諾接受要約出售其持有的雅士利51.3%和24.0%的股份。”對此，蒙牛公共事務部相關負責人接受本報記者采訪時解釋稱，假設只有張氏國際接受第二種選擇而所有其他股東均接受第一種選擇，交易的現金總額超過110億港元，交易完成后，雅士利原股東張氏國際將實際持有雅士利10%的股份。

此次合作涉及資金巨大，剛剛斥巨資收購現代牧業股份的蒙牛何處籌資？是否引入合作伙伴？蒙牛公共事務部上述相關負責人表示，蒙牛具有健康的現金流，企業資信良好，很多銀行都希望與蒙牛合作，看好蒙牛與雅士利聯姻的發展前景，愿意提供貸款業務，此次投資是蒙牛獨家投資，不會引入合作伙伴。

據本報記者了解，瑞士銀行將就此次交易擔任蒙牛乳業的牽頭財務顧問，匯豐銀行和渣打銀行作為聯席財務顧問，據外媒報道，匯豐銀行和渣打銀行或將為該交易提供全部融資。

蒙牛乳業總裁孫伊萍表示，雅士利的團隊在嬰幼兒奶粉行業有著非常豐富和成功的管理經驗，并購后蒙牛將保留雅士利的獨立運營平臺，使其保持從事奶粉業務的專業公司，未來還將通過引進蒙牛乳業的專業知識以及國際產業合作伙伴，進一步將雅士利發展成為一家更加國際化的奶粉企業。

對于為何聯姻蒙牛乳業，雅士利董事會主席兼總裁張利鈿則解釋稱，雅士利看好中糧集團作為大型央企的重要戰略平臺，有著非常開放的管理模式，能鼓勵并購的企業做強做大，發揮管理的自主權，這一點雅士利非常認可。

挺進奶粉業第一梯隊

“中國嬰幼兒奶粉行業雖然在過去幾年經歷了快速發展的階段，但是市場需求仍然巨大，未來仍有很大的發展空間。”蒙牛公共事務部上述負責人告訴本報記者，蒙牛已在乳品行業的其他領域取得了一定成績，但在嬰幼兒奶粉這個行業仍處于起步階段，雅士利業務增長前景良好，能有效補充蒙牛的乳業產業鏈，收購雅士利將使蒙牛迅速進入奶粉行業第一梯隊。

蒙牛乳業的2012年報顯示，液體奶實現營收323.37億元，占主營收入的89.6%，奶粉業務歸屬于其他乳制品一項，收入為5.719億元，占蒙牛總收入僅1.6%。

據本報記者了解，在引入雅士利后，蒙牛希望可以帶來協同效應，通過雅士利帶動蒙牛奶粉業務的發展。并購后，蒙牛奶粉業務的收入占比將上升，預計達到集團收入的10%；稅后凈利潤占比將達到25%。

對此，國內一位大型奶粉企業的管理層人士接受本報記者采訪時卻認為，兩者合并后，蒙牛希望以雅士利來彌補奶粉短板，只是一個美好的愿望，蒙牛并不缺錢也不缺渠道，但是一直沒做好，缺的是奶粉市場操作的人才和手法，雅士利的中高層管理者都是潮汕人，兌現退出后，這些人估計會另起爐灶，所以蒙牛期待的一加一大于二的局面，很可能并不會出現。

“歷次奶粉事件中，民營企業多次受沖擊，又沒受到政府扶持保護，伊利等國企越長越大，蒙牛委身中糧尋求保護，現在雅士利委身蒙牛，其實是委身背后的中糧，尋求安全地退出。”國內上述大型奶粉企業的管理層人士告訴本報記者，國家整頓奶粉市場，會清理掉眾多小品牌，留下來的市場正好被國產大品牌獲得，所以現在對于大品牌來說是一個看漲的好機遇。

不過，目前蒙牛旗下已有愛氏晨曦、歐世蒙牛兩個奶粉品牌，雅士利的進入是否對二者有影響，未來的蒙牛將如何對這三個品牌進行布局呢？蒙牛公共事務部上述負責人回答說，愛氏晨曦、歐氏蒙牛與雅士利、施恩產品針對的消費群體、區域渠道有所不同，市場定位有差異化，將來三個品牌的市場發展主要是通過差異化來實現的。

“家長”牽頭的大整合

6月18日，對于中國乳業來說，洗牌大幕可能就此拉開。

當天，在北京召開的食品安全周工信部主題日會議上，來自國內、外資的數十家乳品企業的負責人參加了會議。出乎外界意料的是，在會上，工信部消費品工業司司長王黎明提前透露了蒙牛收購雅士利已經簽約的消息。

“蒙牛收購雅士利是乳制品嬰幼兒配方生產行業的一件大事，希望未來行業里的企業能夠自由戀愛。”王黎明表示，工信部邀請了全國120多家乳制品嬰幼兒配方生產企業的負責人，他提議當天作為一個“相親日”，鼓勵參會的乳企強強聯合，或是優勢企業互補聯合，或是跨區域聯合，現在先戀愛，能夠結親的趕緊結親，近期若能有若干成功的“婚姻”，工信部是非常高興的。

據本報記者了解，今后，沒有自有奶源或自有奶源比例不夠的乳品企業都將會面臨退出市場的壓力。工信部的初步目標是，爭取用兩年時間，在乳品行業培育形成10家年銷售收入超過20億元，并且具有自主知識產權的知名乳業品牌，并將行業集中度提高到70%以上。

“對于大型乳企來說，機遇和挑戰并存，整合小乳企時，并不會那么容易，有些小企業反而會拖累大企業。”有不愿署名的行業人士告訴本報記者，“三聚氰胺事件”之前，本土乳企大概有1500多家企業，經過上次洗牌，目前國內還有700多家乳企，扶大棄小將是本次奶粉行業整頓的整體思路，通過此輪整頓，國內三分之二的嬰幼兒奶粉企業可能面臨倒閉或被收購的命運。

除此之外，工信部消費品司副巡視員高伏表示，今后，嬰幼兒乳品企業將從生產環節實施GMP認證，對嬰幼兒乳粉質量的管理將參照藥品管理。可以想象，從嚴治乳將會是下一個階段的風向標。