基金：IPO重啟不是風格切換催化劑

2013年06月20日 06:30
來源：中國證券報作者：田露

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IPO重啟漸行漸近。日前公布的《中國證監會關于進一步推進新股發行體制改革的意見（征求意見稿）》引起基金關注。對于公募基金而言，首先要面對IPO重啟可能對市場帶來的沖擊；其次，《征求意見稿》中關于提高對公募基金和社保基金的網下配售比例，也與他們的利益密切相關。中國證券報記者獲悉，目前許多基金公司投研部門在密切關注新股發行體制改革的相關進展，債基經理期待相關操作細則盡快明確。

債基經理期待政策導向明確

一直以來，債券型基金都是基金“打新”的主力部隊，原因就在于對收益空間并不大的債券投資而言，通過打新股所得的利潤，往往對整個投資組合的收益率起到舉足輕重的作用。隨著證監會此次《征求意見稿》的公布，市場紛紛認為這是新股發行即將重啟的前奏。對此，不少基金公司固定收益部門均在密切關注。

不過，一位債券基金經理對中國證券報記者表示，《征求意見稿》主要還是進行方向性的指導，作為專業投資機構，現在他們盼望的是進一步明確的細則。他向記者表達了自己的顧慮：2012年7月證券業協會叫停一級債基“打新”資格，已明確傳達了監管層不希望純債基金參與權益類產品投資的意向；此外，對于二級債基、可轉債基金這樣具有權益產品投資能力的基金來說，也主要是鼓勵那些資產規模較大，打新收益不至于引起利潤波動太大的基金去參與。

“盡管最近的文件里提出了網下配售的新股中至少40％應優先向公募基金和由社保基金配售，但沒有看到進一步細則的情況下，我不好去評判會不會給我們帶來積極影響。現在我們最關心的，是未來對債券基金打新是怎樣的態度，會不會有進一步的限制。畢竟，債券基金參與新股配售的出發點和之后的持有期限，與股票型基金相比還是有差異的。”一位債券基金經理說。

與此同時，某基金公司投資部門負責人謹慎表示，《征求意見稿》中所體現出的擴大公募基金與社保基金網下配售比例，限制發行人大股東、董事、高管減持價格等，都是在往正確的方向走，但力度稍顯不夠。

“比如現在的《征求意見稿》中提到，要加強對相關責任主體的市場約束，發行人控股股東、持有發行人股份的董事和高管要承諾：所持股票在鎖定期滿后兩年內減持的，其減持價格不低于發行價；公司上市后6個月內如公司股票連續20個交易日的收盤價均低于發行價，或者上市后6個月期末收盤價低于發行價，持有公司股票的鎖定期限自動延長至少6個月。其實，6個月太短了，我們覺得應該把考察期限延長到上市后一年，這樣才能更好地保護小股東的利益。”上述投資人士如是說。

IPO重啟已有心理預期

推動新股發行體制改革的征求意見稿公布之后，A股市場已對IPO重啟有所預期，節后市場走勢也在消化這一信號。接受中國證券報記者采訪的幾位基金經理均表示，該來的總會來，IPO重啟之后的一二級市場投資，應該從不同的投資組合出發，或立足于市場態勢，或立足于股票內在質地來作決策。

“我覺得IPO重啟是勢在必行的，但它不太可能改變目前大、小股票之間結構分化的情形，不會成為風格切換的催化劑。至多可以說，創業板公司再難現年初那樣非常樂觀的局面了。那么接下來我覺得，還是立足于股票本身，著重去考察上市公司本身的質地，精選經得起考驗的股票。”一位今年業績表現出色的股票型基金經理說道。

“我們對打新會比較謹慎。這次發行改革，可能會一定程度上抑制新股發行價格過高的局面，但還是不要有過高期望。相比之下，二級市場的風險會小很多。”一基金公司投資總監稱。

另一位債基經理更看重IPO重啟時的市場形勢。他表示，如果屆時市場氣氛較為樂觀，則打新就有獲利的空間，這與發行價的高低并不完全相關。

不過，他也對流動性趨緊的局面有所憂慮，認為如果與IPO重啟交織在一起，則可能使A股市場承受一定壓力。

“一般來說，季度末、半年末都會出現資金從緊的情況，但這一次比以前都劇烈，而且提前了十幾天，從資金緊張的程度如此之深，時間提前這么久的表現來看，央行并沒有多少放松的意思。我們覺得，這可能是央行在‘敲山震虎’，希望各金融機構警惕風險，在企業盈利和經濟增速均有所下降的背景之下，要主動地降杠桿，防范未來可能發生的金融風險。如果流動性持續從緊，那么除了拆借資金，其他一切金融資產的價格都會下跌，包括股票與債券。”該人士稱。