蒙牛收購雅士利方案遭質疑現金加股份被指不利小股東

2013年06月20日 11:40
來源：鳳凰財經綜合

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鳳凰財經綜合訊 據香港星島日報報道，嬰兒奶粉生產商雅士利（1230）遭內地乳業龍頭蒙牛乳業（2319）收購，但交易的結構卻惹來爭議。一方面現金收購價并不吸引，至于現金加股份方案，雅士利股東需要收取非上市公司蒙牛國際的股份，而非上市公司股份難以套現。對于雅士利小股東來說，蒙牛的收購方案可說是雞肋。

蒙牛乳業向雅士利小股東提出兩個收購方案，全現價方案每股雅士利作價3.5元；至于現金加股份方案，是每股2.82元現金加0.681股蒙牛國際股份。蒙牛國際為非上市公司，并會成為雅士利日后的控股公司。

現金加股份不利小股東

以3.5元現金收購價來說，只是較雅士利最后交易日的收市價3.2元錄得9.4%溢價。不過，雅士利股價是在交易公布前顯著下跌，如果交易公布之前最后5個交易日平均價3.58元來說，更出現2.2%折讓。以收購合并來說，出現折讓價可說是甚為罕見。雅士利昨天收市報3.43元，升3%；執平貨的蒙牛乳業，股價則大升6.9%，收市報28.7元。

如果雅士利小股東不選擇全現金方案，而要求收取現金加股份，則情況更為不利。事緣股份部分的0.681股，并不是上市的蒙牛乳業，而是非上市的蒙牛國際。假如蒙牛國際不派息，對于持有蒙牛國際的小股東來說，是難以分享持有該等股份的得益，持有蒙牛國際股份還要面對3年禁售期。

《香港股票財技密碼》作者梁杰文形容，蒙牛以兩個方案提出全購，可說是多此一舉，對于散戶投資者來說，持有非上市股份非常不利，只能選擇全現金方案。此外，在現金加股份方案當中，現金部分（2.82元）已經大約相當于全現金方案（3.5元）的80%，強行分為兩個方案并無必要。不過，由于雅士利現有兩名主要股東，或許對純現金及具換股的收購建議有不同要求，蒙牛向兩者提出不同收購建議，便有責任向其他小股東提出同樣建議。