獨家評論：堪比高利貸的銀行間市場，到底怎么了？

2013年06月20日 22:38
來源：鳳凰財經作者：王春霞李磊

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6月19日，市場沒有等來傳聞中央行下調存款準備金率消息，卻等來了國務院常務會議研究部署金融支持經濟結構調整和轉型升級的政策措施，其中重點提到“盤活存量貨幣”的概念，這也讓部分市場人士寄予期望的存準率下調傳言成為泡影，隨即在6月20日的銀行間市場上，隔夜拆借利率大幅上揚至13.4%的歷史高點。

“現在央行再不放松流動性，簡直就是要人命了！”一位向來沉穩的交易員如此描述當前的銀行間市場，他認為央行決意不釋放流動性某種程度上是在表明整頓債券市場的決心。

宏觀政策的不放松加上市場的饑渴，讓資金價格上漲幅度成為近十年之最。市場上一度盛傳作為主要資金拆借來源的四大行之一中國銀行出現30分鐘違約，更是引起市場驚恐，好在中行隨即辟謠，表示“按時完成全部對外支付，有關市場傳聞不屬實。”，更甚者在質押式回購市場上，隔夜回購成交水平盤中更是攀高至30%的高點，銀行間市場資金之饑渴可見一斑。

銀行間市場資金緊張已經早露端倪，就在本月早些時候曾曝出光大銀行的違約事件，但央行并不為所動，在6月20日資金如此緊張的當天，央行還是發行了20億元的央票回收流動性，雖然量很小，但清楚的表明了不會放松銀根的態度。

一方面巨量的新增貨幣在去年的基礎上保持增長，另一方面市場上喊著缺錢，經濟增速放緩，人們不禁要問“錢到哪里去了”？

最近中金公司首席經濟學家彭文生提出一個新詞兒叫做“貨幣囧途”，描述的就是當前中國龐大的金融體系和實體經濟之間正在出現明顯背離的現象，一邊是寬松的貨幣供給，貨幣信貸總量增長不減，另一面卻是低迷的實體經濟和逐步趨緩的GDP。從而造成了今年以來，貨幣信用總量擴張快，但實際利率和匯率高的局面。

從總量上看，在今年年初中央經濟工作會確定的廣義貨幣供應M2增速為13%，公開數據顯示，截至到5月底，M2同比增長15.8%，從數據上看，今年整體的貨幣供應并不少。

因此可以說，這次銀行間市場的持續而且猛烈的資金緊張是一種結構性、暫時的現象，也是多種因素綜合作用的結果。傳統年中沖時點的季節性因素使得銀行不得不放量沖規模，從最近一周銀行理財產品收益率大漲便可見端倪。同時從今年一季度開始債市打黑也減少了資金交易部門的騰挪空間，同時還有有觀點認為，當前銀行間市場的流動性緊張源自金融機構自身對于資產的管理有嚴重錯配，用期限套利的方式拆短買長，以博取高收益。

19號的國務院常務會議釋放出的信號微妙但卻相當值得關注。李克強總理在會上提出“優化金融資源配置，用好存量、盤活增量”，更有力的支持經濟轉型升級、更好的服務實體經濟發展。

在這次的國務院常務會議上，延續了對信貸差別化的政策，仍然是“把穩健的貨幣政策堅持住、發揮好，合理保持貨幣總量，按照有保有壓、有扶有控的原則”加大對先進制造業、戰略性新興產業、勞動密集型產業和服務業、傳統產業改造升級等的信貸支持。

所以，在市場各方對于放松呼聲極高的情況之下，貨幣政策當前的關鍵詞還是“穩健”，盡管降準預期日益強烈，銀行間資金緊張至此，央行至今不為所動。

同時，結構性調整才是解決當前金融背離實體的治本之法，這也就是李克強總理說講的“優化金融資源配置，用好增量、盤活存量，更有力的支持經濟轉型升級，更好的服務實體經濟發展，更有針對性的促進擴大內需，更扎實的做好金融風險防范。”

而做到這一點，通過利率市場化改變目前的資金價格雙軌制才是當務之急，否者資金還是在實體經濟體外徘徊，金融服務實體經濟還是一個夢。