央行出手相助？傳500億逆回購“注水”工行

2013年06月21日 04:00
來源：21世紀經濟報道作者：柳燈

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消息滿天飛，資金市場越來越難讀懂了。

6月20日晚間，網絡傳出足以撼動整個資金市場的幾大消息：中國銀行當天下午資金違約；央行投放4000億貨幣以緩解市場流動性；央行給工商銀行定向注入500億流動性。

對此，某國有大行資金部人士對記者表示，前兩個消息確屬“謠言”，而央行給工行注水500億只是“傳言”。

一些銀行的消息人士表示，他們獲知20日央行以逆回購方式向工行提供了500億流動性。

但多位銀行金融市場人士稱，直到晚上8點，他們并未收到這樣的確切信息。

上述國有大行人士表示，銀行間資金市場其實并不緊張，只是因為央行態度不明朗，甚至有不出手相助的意味，導致幾大銀行也不愿意拆出資金，推升了銀行間的利率，使得6月20日隔夜利率再創新高。這亦是央行當日晚間向工行注水500億傳言的主要原因。

本報獲悉，在本周二（18日）央行召集了各大銀行開了會，傳達了三點信息：第一，央行知曉目前金融市場狀況，并非不了解市場動向；第二，央行不會出手為市場注入流動性，希望各銀行繼續去杠桿化，把錢注入實體經濟；第三，對兩家股份制銀行進行了點名批評，并讓其作了檢討。

收到央行的信息后，20日上午開始，資金拆借市場開始陷入癲狂，在中午11點多，場內市場報價30%的隔夜拆借利率。而場外市場，曝出一家銀行簽下了17.5%的一個月拆借利率。市場驚呼，一些機構真的被逼瘋了。

但20日下午較晚時期，市場開始有所緩解，一些低利率資金從大行拆除，利率大約在4.7%-5.1%之間，明顯低于之前的市場利率。一種說法是，低利率資金來自工行，另一種說法是資金來自國開行。但市場相信是央行做出了反應，在指導大行出手維穩。

傳言為什么是工行？

對于央行是以逆回購的方式向工商銀行“放水”500億元，工行辦公室人士并未給出評論。

另有消息稱，這500億元隔夜利率為5.1%、7天利率為5.4%。不過，工行方面并未證實這一信息。

工行已然是市場上資金的最大拆出方，央行為其提供流動性無疑基于兩種考慮：一是工行自身資金面告急，必須給予援助；二是，通過工行在銀行間的資金拆出，使市場資金需求趨于緩和，也就是說，央行這500億是為市場“平倉”。

這兩種觀點在市場上均有支持者。

“500億元的規模相對于工行整體資金量來說確實不大，但肯定可以使工行的借錢需求下降，這或許可以說明工行的資金比較緊張。”據一位銀行業分析師稱，晚間6點多傳出的這一消息，可能是因為白天銀行間市場拆借利率的飆升，資金面趨緊。

但也有分析師指出，工商銀行獲得央行500億資金或許是為了更好地發揮其資金最大拆出方的職能。

工行等大行在銀行結算體系里面處于一個比較核心的地位，500億元先把工行自身的流動性問題解決，一方面工行不用再向市場融入，至少對外融資的需求減輕；另一方面，正常的凈流入進來以后，會提升工行對外的資金凈融出能力，同時提供平穩市場預期也會有非常大的作用。

“目前整個銀行的超額儲備是1.5萬億左右，500億元相當于3%。1.5萬平均放到大行，如果工行是2000億元左右，500億元就是很大的量了。”該分析師稱，如果在公開市場進行逆回購操作的話，錢就可以給中小行了，效果沒有大行好，也沒有穩定市場的信號作用。

同時，這種定向操作方式以前有過，但很少，一般出現流動性事件時會出現。短期行為后，如果效果好的話，后期的逆回購降息降準的預期會更低；如果流動性沒有改善，央行就會選擇中長期操作。

20日，央行僅在公開市場上進行了20億元三月期央票操作，向市場傳遞出不放松流動性的信號。市場逆回購、降準等預期再度落空，隨即早間上海銀行間同業拆放利率(Shibor)暴漲。

截至收盤時，Shibor幾近全線上漲，僅兩周利率小幅下跌，隔夜利率大幅飆升578.4個基點（BP）至13.4440%，1周利率上漲292.9BP至11.0040%，二者均刷新歷史新高。

中信銀行總行國際金融市場專家劉維明表示，6月過后，資金面會有所緩和，因為最近資金面緊張有季末、半年末銀行考核等很明顯的季節性因素，這些因素7月便會消除；同時，國內資本項目受管制，美國退出量化寬松政策（QE）的預期對國內的影響比其他國家會小。同時，央行也會采取措施對市場流動性進行科學的調節。

資金全面告急

盡管本周內央行公開市場兩次發行央票，銀行間利率卻幾番上漲。如此“背道而馳”，央行和市場的邏輯分別是什么？

隨著公開市場短期流動性調節工具(SLO)傳聞落空之后，6月18日市場對于逆回購的預期亦未實現，央行僅在公開市場上進行了20億元三月期的央票操作。截至當日收盤，Shibor隔夜利率上漲78.3BP至5.5960%，而此前正常情況下Shibor通常都在4%以下。

“此舉反映出央行不愿意過多干預市場流動性的態度。”某大行交易員告訴本報記者，最近流動性有所緩和，市場能自我調節流動性；同時，央行可能認為市場資金是不緊張的，只不過一些短期因素導致了前期資金比較緊張。

19日，李克強總理在主持召開國務院常務會議時提出要“優化金融資源配置，用好增量、激活存量”，打破了市場關于央行通過降息、降準放松流動性的預期。當日收盤時，Shibor隔夜利率再度跳漲206.4BP至7.6600%。同時，中國外匯交易中心暨全國銀行間同業拆借中心于交易系統內發布通知稱，本幣系統延長交易時間30分鐘。公開資料顯示，2011年6月7日、2012年2月16日、2013年5月20日交易中心均發布過交易延長通知。

于是，市場關于逆回購重啟、降息、降準的呼聲再起。

但是，20日，央行在公開市場上僅進行了20億元三月期的央票操作，1個月利率上漲178.40BP報9.3990%，而3個月期、6個月期、9個月期、1年期利率均小幅上漲，分別上漲39.50、13.93、0.63、0.05個BP后報5.8030%、4.2425%、4.2674%和4.4005%，說明銀行業資金面緊張。

與此同時，20日上午，銀行間回購利率大幅飆升，隔夜、7天期、1個月期銀行間質押式回購加權平均利率分別上漲313BP、170BP、101BP，至12.7885%、10.1865%、9.3568%。