央行銀根無意放松意欲將空轉資金逼進實體經濟

2013年06月21日 06:58
來源：南都網作者：李鶴鳴

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利空消息本周接踵而至。昨天央行繼續公開市場發行央票，進一步推升銀行間市場資金利率，作為基準的7天期質押式回購加權平均利率創下歷史新高。與此同時，匯豐中國制造業PM I指數的6月份初值降至48.3，創下近9個月新低；而海通證券最新發布的5月份“克強指數”為4.02%，亦降至年內新低。海通證券首席經濟學家李迅雷對南都記者表示，央行2008年以來釋放的大量流動性沒有進入實體經濟，而是停留在金融體系內空轉博取無風險收益，已成為遏制實體經濟轉暖的重要因素。“央行的目的是要逼迫部分金融機構割肉離場，讓空轉的資金進入實體經濟。”他表示，有了這一次的教訓，下次銀行面臨季末考核前就不敢不留現金在手了。

6月匯豐P MI初值降至48 .3

也許是認為自己發布的信號還不夠明確，央行昨天再次啟動央票發行，資金市場恐慌情緒進一步發酵。銀行間市場資金品種價格全線飆升，其中作為基準的7天期質押式回購加權平均利率飆升至12.3%以上，而隔夜回購盤中更是飆升至30%，均創下歷史紀錄。

與此同時，昨天上午發布的匯豐中國制造業PM I指數顯示，其6月份初值由1個月前的49 .2降至48 .3，創下近9個月新低。這也是該指數連續第2個月跌落至50的榮枯線以下。市場普遍將匯豐制造業PM I指數視為預判中國經濟增速的領先指標，該指數持續下行且低于50，被市場普遍解讀為中國6月份乃至下半年的G D P數據恐低于此前預期。在經歷短暫回暖之后，中國經濟增速似乎有“第三次探底”的趨勢，有投資者甚至將當前的經濟環境稱為“蕭條”。

李迅雷向南都記者分析稱，盡管G D P在下半年繼續回落是大概率事件，但回落幅度不會很大，全年G D P保持在7.5%左右仍有把握。“未來的經濟增速下滑將是常態，匯豐PM I低于50并非意味著經濟不行，而是我們過去長期以來習慣了高增長，現在需要重新適應。”

資金價格或7月回落

就在同一天，海通證券發布了由工業用電量、鐵路貨運量、銀行中長期貸款三大權重構成的“克強指數”，其5月值為4.02%，較4月份的5.31%下降了1.29%，也創下今年以來新低。海通證券認為，構成“克強指數”的三大指標中，工業用電量和鐵路貨運量下滑，而中長貸余額增速基本持平，顯示出工業企業開工需求孱弱。而“克強指數”與工業增加值的下跌一致，亦顯示宏觀經濟增速孱弱。

李迅雷對南都記者表示，貨幣總量(M 2)一直居高不下，但實體經濟產能過剩和盈利下滑，刺激效果已極為有限，但卻造成了大量流動性滯留在金融體系內空轉，而拒絕進入實體經濟的現象。

“近年來銀行間市場的快速發展，銀行同業業務迅速成為一項重要的盈利業務，就與這種現象有直接關系。”他解釋，“當前銀行間市場出現的流動性極度緊缺和資金價格飆升現象只是短期現象，主要原因是部分金融機構借來的資金被加上杠桿以后挪作他用，到期卻難以借來新的資金還上。更深層面來看，央行出人意外地‘按兵不動’，甚至‘雪上加霜’，表明了央行已開始著手迫使空轉的資金進入實體經濟，降低金融機構的資金杠桿。這個過程對金融機構來說是痛苦的，甚至是要割肉離場，但從中國經濟長遠發展看，這無疑又是正確的策略。”

針對資金市場的極端表現究竟能持續多久，李迅雷認為時間不會太長，到6月底即可大為緩解。“銀行季末考核結束后，商業銀行的資金渴求將大為減少；同時經過此次極端市場行情的教訓，大部分機構應該會主動降低資金杠桿，在月末季末留足備付現金，所以以后再出現這種極端情況的可能性會大為降低。”