分析師日志：若黃金跌破成本價，礦商會怎么辦？

2013年06月21日 11:47
來源：鳳凰黃金 作者：譚水梅

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昨日2013年6月20日，620又將如412一樣載入黃金市場的歷史史冊。在美聯(lián)儲主席伯南克周四凌晨的議息會議結(jié)束時，宣布若美國經(jīng)濟(jì)足夠強(qiáng)勁，美聯(lián)儲將在今年晚些時候開始縮減每個月850億美元的MBS購買規(guī)模，并且可能在明年中期前后退出QE的打壓下，流動性將減弱的預(yù)期，觸動了市場的敏感神經(jīng)，攪擾了整個資本市場，到處哀鴻一片。

全球股市、大宗商品均呈現(xiàn)斷崖式下跌，美國三大股指暴跌2%以上，歐洲斯托克600指數(shù)下跌3%，MSCI全球指數(shù)大跌3.5%，MSCI新興市場指數(shù)大跌4%，均創(chuàng)下2011年11月以來的最大單日跌幅，中國A股也重挫近60點(diǎn)，就連昔日的避險天堂，黃金也重挫近70美金，1300-1321一帶的支撐也形同虛設(shè)，在殺氣騰騰的空軍面前，均變得不堪一擊，目前將考驗(yàn)1150-1200一帶的重要支撐。

截至目前，黃金自2008年金融危機(jī)時的681上升至歷史最高點(diǎn)1921，已經(jīng)下跌600余點(diǎn)，回撤了50%以上。而根據(jù)金價從250美金上漲至歷史最高點(diǎn)1921來計算，目前也回撤了38.2%以上。盡管目前金價距離黃金的生產(chǎn)成本1200美元只有一步之遙，但是筆者認(rèn)為1150-1250之間的價格將是未來金價上漲中的一個戰(zhàn)略性買點(diǎn)。

當(dāng)然，正如筆者昨天在鳳凰路演中，與一位投資者所交流的一樣。雖然目前市場上主流的觀點(diǎn)認(rèn)為金價的生產(chǎn)成本為1200美元/盎司，但國際金價很有可能會低于該價格，在金融市場中，羊群效應(yīng)所導(dǎo)致的價格扭曲，偏離價值中樞的現(xiàn)象并不少見。但這種扭曲的價格能否持久？筆者認(rèn)為這種偏離只會是短期的現(xiàn)象，不會持續(xù)很長的時間。

這里，一個簡單的邏輯便是，若國際金價低于礦商的生產(chǎn)成本，那么礦商還會虧本生產(chǎn)嗎？對于逐利的商人而言，肯定不會再繼續(xù)生產(chǎn)，那么黃金的市場供應(yīng)量將會自動減少。當(dāng)然，有投資者會認(rèn)為，在金價一直下跌的預(yù)期下，很多之前投資的投資者會將自己手中持有的黃金進(jìn)行拋售，從而加大市場上黃金的供應(yīng)量。誠然，黃金的下跌，肯定會使一部分買入實(shí)物投資的投資者止損，進(jìn)而產(chǎn)生拋售的行為。

但是需要注意的是，黃金的首飾消費(fèi)占黃金的整體需求的比重達(dá)到50%以上，試想下，如果您有一根金項(xiàng)鏈，您會因?yàn)榻饍r下跌了500美元/盎司而進(jìn)行拋售嗎？我想大部分消費(fèi)者均不會，相反，金價的下跌倒會激發(fā)前期因?yàn)榻饍r太貴而沒有入手的消費(fèi)者的購買熱情，這也是為什么在國際金價持續(xù)下跌的過程中，而各大金飾品柜臺銷售卻異常火爆的一個重要原因。

此外，筆者需要強(qiáng)調(diào)的是，由于黃金的特殊性，作為信用貨幣的對立面，是人們信任的基石，仍有著廣泛的群眾基礎(chǔ)，即使金價由于資本的逐利效應(yīng)，出現(xiàn)目前的重挫現(xiàn)象，但是筆者相信在價值發(fā)現(xiàn)功能，以及全球貨幣泛濫的推動下，金價的長期上漲仍是不爭的現(xiàn)實(shí)。筆者依舊堅持之前的觀點(diǎn)，金價目前的下跌是為了將來更好的上漲。

而目前的下跌是為了將來更好的上漲，其內(nèi)在邏輯也頗為簡單。試想下，既然，一個品種的價格不能永久的上漲，那么對于逐利的資本而言，為了獲得相對更高的利潤，自然不會一直去推動一個品種的價格單邊上漲或者單邊下跌，這樣做，一方面很可能會使自己成為最后一個擊鼓傳花者，另外一方面從收益率來說，對于同一品種，從價格低時推，肯定比價格高時推獲得同樣的收益率要相對容易些。

因此單純從這個角度而言，目前金價的調(diào)整依舊是良性的下跌，這種去泡沫的過程是金價長期上漲過程中不可或缺的部分，黃金多頭仍不要太喪失信心。建議長線投資者，在金價觸及1150-1250區(qū)間時，可以進(jìn)行戰(zhàn)略性的試探多單，若確認(rèn)方向正確后，可以再逐步加碼多單。

世元金行 研究中心主任兼首席研究員   譚水梅

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