乳業(yè)新姻緣

2013年06月22日 00:16
來源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 作者：王芳 馬玲玲

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6月18日上午，首都大酒店二層錦云廳，2013年“全國食品安全宣傳周”工信部主題日。“我提議，今天作為一個(gè)‘相親日’，你們強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，或者優(yōu)勢(shì)企業(yè)互補(bǔ)，或者跨區(qū)域聯(lián)合，現(xiàn)在先戀愛戀愛。”擔(dān)任主持人的工信部消費(fèi)品工業(yè)司司長王黎明說。

下面127家嬰幼兒配方奶粉生產(chǎn)企業(yè)的負(fù)責(zé)人神情各異。“今天你們都見面認(rèn)識(shí)了，趕快結(jié)親的結(jié)親，如果近期能有若干成功的‘婚姻’，我們是非常高興的。”王黎明繼續(xù)說。據(jù)了解，當(dāng)天下午工信部組織閉門會(huì)議，當(dāng)場(chǎng)“拉郎配”。作為表率，王黎明當(dāng)天透露了蒙牛乳業(yè)(2319.HK)收購雅士利(1230.HK)的消息，甚至等不及港交所發(fā)布公告。

“拉郎配”

就在前一天，6月17日，談判了幾個(gè)月的蒙牛與雅士利剛簽約。根據(jù)協(xié)議，蒙牛乳業(yè)向雅士利所有股東發(fā)出要約收購，獲得控股股東張氏國際投資有限公司和第二大股東凱雷亞洲基金全資子公司CA　Dairy　Holdings接受要約的不可撤銷承諾，承諾出售合計(jì)約75.3%的股權(quán)。此次交易涉及的最大現(xiàn)金量或?qū)⒊?10億港元，是迄今為止中國乳業(yè)最大規(guī)模的一次并購。

香港媒體形容這場(chǎng)交易為“政治婚姻”，是整治乳品行業(yè)新政的“樣板戲”。5月31日，在國務(wù)院常務(wù)會(huì)議中，“鼓勵(lì)支持嬰幼兒奶粉企業(yè)兼并重組，提高產(chǎn)業(yè)集中度”被特別提及。

一名乳業(yè)集團(tuán)負(fù)責(zé)人稱，蒙牛迫于政治任務(wù)，必須做收購，“曾談過一堆，但是好公司都不愿意賣身”。“不愿賣身”，幾乎是當(dāng)天在場(chǎng)的127家嬰幼兒配方奶粉生產(chǎn)企業(yè)負(fù)責(zé)人的一致反應(yīng)。盡管王黎明公布了一個(gè)前十位排名，并補(bǔ)充說，“現(xiàn)在我把前十位今天參會(huì)的老總們叫大家認(rèn)識(shí)認(rèn)識(shí)，你們自己找，希望這前十位能夠主動(dòng)一點(diǎn)。”

這前十位按序分別是，伊利、完達(dá)山、飛鶴、明一、雅士利、圣元、銀橋、龍丹、晨冠、蒙牛。

根據(jù)中商流通生產(chǎn)力促進(jìn)中心奶業(yè)分析師宋亮獲得的信息，伊利將可能收購?fù)赀_(dá)山和飛鶴乳業(yè)。此前完達(dá)山和飛鶴一直給伊利做代工，整合的可能性很大。

然而，完達(dá)山與飛鶴的回應(yīng)一致是，“即便有收購，也只有我們收購別人，不存在別人收我們”。可見“拉郎配”的工作難度之高。

6月14日，原廣州乳業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長、資深乳業(yè)專家王丁棉在接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)采訪時(shí)說，“工信部發(fā)文促進(jìn)奶業(yè)兼并重組，我并不贊同，兼并對(duì)于奶業(yè)是不合適的，這是工業(yè)的方式，奶源如果過度集中容易導(dǎo)致壟斷。”

各方博弈

6月5日，曾有匿名消息稱雅士利將被伊利集團(tuán)全面要約收購，收購價(jià)每股4.8元港幣。盡管該消息一直未從相關(guān)方獲得證實(shí)，但此后雅士利、伊利、蒙牛皆停牌。

一位知情人士稱，雅士利已經(jīng)與數(shù)家奶企談判過，均未果。根據(jù)蒙牛方面提供的信息，蒙牛與雅士利最終達(dá)成的交易價(jià)格是雙方基于公司近期的股價(jià)及未來業(yè)績的預(yù)測(cè)后定下來的，雙方對(duì)這個(gè)價(jià)格都比較滿意。

雅士利“賣身”的原因之一在于，“雅士利雖然上市不足3年，但有套現(xiàn)的欲望。”王丁棉說。

跟很多傳統(tǒng)家族一樣，創(chuàng)辦于廣東潮州的雅士利是一家典型的家族企業(yè)，雅士利創(chuàng)始人兼總裁張利鈿和家族兄弟控股的“張氏國際”有“見好就收”的意思。目前政策越來越緊，陸續(xù)有不少限制出臺(tái)，后有許多品牌追趕，前有洋品牌圍堵。“他們會(huì)認(rèn)為，錢到了手上才是平平安安。”王丁棉說。

此外，2013年初，雅士利在新西蘭投資了11億建立乳品工廠，這個(gè)項(xiàng)目不一定賣給蒙牛，但蒙牛進(jìn)去之后可以幫忙緩解壓力。

雅士利旗下兩大系列品牌的銷售區(qū)域主要集中在二三線城市，且以三線城市的銷售增長為最快。2012年，雅士利營業(yè)收入36.55億元，奶粉毛利率高達(dá)50%以上。因此，分析師宋亮的觀點(diǎn)與王丁棉不同，他認(rèn)為雅士利正處于發(fā)展的上升期，本身并不愿意被整合，所以蒙牛收購雅士利背后應(yīng)該有政府部門的推動(dòng)。

蒙牛總裁孫伊萍在香港的投資者會(huì)議上發(fā)言說，行業(yè)整合是大勢(shì)所趨，“中央要求奶粉企業(yè)，由原來100多間，減少到10間”，這次交易為政策出臺(tái)以來第一宗。

中央的整治思路被市場(chǎng)概括為一場(chǎng)對(duì)國內(nèi)嬰幼兒奶粉行業(yè)“扶大棄小”的整頓。

除了政治任務(wù)的原因外，宋亮分析說，蒙牛收購雅士利還有一個(gè)原因在于，蒙牛此前與歐洲企業(yè)合作推出的奶粉產(chǎn)品賣得不好，收購雅士利可寄希望于把奶粉業(yè)務(wù)的短板補(bǔ)齊。

雅士利廠址在區(qū)域市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)明顯。在廣東地區(qū)，做奶粉的企業(yè)不多，北方的大企業(yè)都沒有在廣東設(shè)廠址，蒙牛可以通過與雅士利合作打入南方市場(chǎng)，產(chǎn)品勿需再從北方運(yùn)來華南市場(chǎng)，王丁棉說。

2012年，蒙牛乳業(yè)的收入為360.80億元中，其中液態(tài)奶收入323.37億元，占比89.6%，冰淇淋收入占8.8%，包括歐世蒙牛奶粉在內(nèi)的其他乳制品收入僅占1.6%。而蒙牛最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手伊利股份的奶粉及奶制品業(yè)務(wù)收入去年達(dá)到了44.84億元，在總體營收中的占比超過了10%，且毛利率水平大幅超過液態(tài)奶。蒙牛需要縮短與伊利在奶粉業(yè)務(wù)上的差距。

作為嬰幼兒配方乳品生產(chǎn)企業(yè)，雅士利擁有約1-3萬噸的生產(chǎn)量，最大的是伊利，6萬多噸。而蒙牛嬰幼兒配方乳品的生產(chǎn)只有3千多噸。雅士利2012年在奶粉市場(chǎng)占據(jù)份額為6.7%，蒙牛還不到1%。現(xiàn)在收購了雅士利以后，將會(huì)有極大提升。

蒙牛將在7月底舉行特別股東大會(huì)，對(duì)此次收購進(jìn)行表決。如超過九成雅士利股東出售股權(quán)，雅士利將被私有化。孫伊萍稱，希望雅士利獨(dú)立運(yùn)作，一旦上市地位被撤，會(huì)尋求在五年內(nèi)再次上市。

格局變化

此次交易將給伊利帶來不小的壓力。在嬰幼兒配方乳品領(lǐng)域，雅士利目前擁有20多億元的市場(chǎng)，在國內(nèi)超過20多億的并不多，蒙牛還不到5億。據(jù)蒙牛集團(tuán)提供的數(shù)據(jù)，收購雅士利之后，蒙牛的奶粉業(yè)務(wù)收入占比將上升，預(yù)計(jì)達(dá)到集團(tuán)收入的10%，稅后凈利潤占比將達(dá)到25%。而去年伊利的奶粉及奶制品業(yè)務(wù)收入在總體營收中占比剛超過10%。蒙牛在該領(lǐng)域急速縮短與伊利的差距。

王丁棉說，雖然現(xiàn)在伊利拉開蒙牛60多個(gè)億的距離，但要趕上去不是很難的事情，去年60多個(gè)億的差距是可以理解的，當(dāng)時(shí)中糧剛剛接手過來，處于過渡性階段，能保持住300多億已經(jīng)算不錯(cuò)了。“但如果今年依舊是這個(gè)差距，就意味著蒙牛以后很難有翻身之地了。所以今年對(duì)于蒙牛來說是關(guān)鍵的一年。”

相比蒙牛而言，王丁棉認(rèn)為伊利問題比蒙牛小一點(diǎn)，更有點(diǎn)逼上梁山應(yīng)戰(zhàn)的感覺。但發(fā)展速度太快不是辦法，因?yàn)槟淘锤簧稀Ｍ醵∶拚f，伊利如果還是按照現(xiàn)在的發(fā)展思路和速度，也逃不出噩運(yùn)。新政策對(duì)貼牌、委托、分包模式進(jìn)行限制，企業(yè)僅能生產(chǎn)自有品牌，伊利將不再有那么大的生產(chǎn)能力。

王丁棉說，未來幾年高端供給不足的問題會(huì)很嚴(yán)重。現(xiàn)在中小散戶都趕出去了，只剩大企業(yè)，如果出現(xiàn)疫情、天氣、牧草供應(yīng)等問題，導(dǎo)致重大事件，他們撐不住不干了，大企業(yè)辦不下去，到時(shí)候中國牛奶逼得都要進(jìn)口。

對(duì)于蒙牛與外資的合作，王丁棉把達(dá)能的進(jìn)入稱為是“很大的陰謀”。他說達(dá)能有資本優(yōu)勢(shì)，但在中國市場(chǎng)，僅僅通過資本是不可能的，現(xiàn)在通過蒙牛進(jìn)去，直接影響到以后中小企業(yè)的敗退，頂不住以后，很多小企業(yè)都會(huì)離開這個(gè)行業(yè)。而蒙牛方面則認(rèn)為，國資委鼓勵(lì)央企引進(jìn)外資作為戰(zhàn)略投資者，民間資本和外資都可以參與央企的改制重組。

根據(jù)工信部意見，2年內(nèi)將爭(zhēng)取培育形成10家年銷售收入超過20億元、具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)知名品牌和國際競(jìng)爭(zhēng)力的大型企業(yè)集團(tuán)，將行業(yè)集中度提高到70%以上。

這就意味著，有200多家奶粉企業(yè)面臨著要退出市場(chǎng)。

（本報(bào)記者李娟對(duì)此文亦有貢獻(xiàn)）

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