維持貨幣穩定殺手锏是給銀行的清醒劑

2013年06月25日 07:55
來源：成都商報作者：葉檀

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□葉檀(財經評論員）

A股市場大跌，銀行票據業務暫停，市場挨了重拳。

“央媽”變“后媽”，從銀行的慈父變成嚴厲的掌管者，銀行必須認清，會哭的孩子有奶吃這套邏輯已不太適用了，他們必須為自己的行為負責。中國投資驅動型經濟模式不可能馬上成為過去式，但央行祭出的維持貨幣穩定的殺手锏，是給銀行的清醒劑，告訴銀行，中國式去杠桿化開始，央行已不是那個央行，銀行也不再是那個銀行了———好日子已過去，舞會音樂停止，各位好自為之。

用自殺的方式倒逼央行釋放流動性，不智、不忍。筆者認為，央行會進行短期、定向的貨幣釋放，以防止金融與債務泡沫徹底崩潰，但這樣的定向短期釋放，無助于緩解銀行長期經營模式形成的流動性緊張。

銀行錢荒是不爭的事實。所謂錢荒，就是流動性收縮，所謂崩潰，就是流動性凍結。

據《每日經濟新聞》記者調查，部分中小型股份制銀行6月票據貼現額度現已告罄，已暫停了該項業務。四大行的票據貼現額度亦非常緊張，貼現利率上升，6月初至今，貼現利率上升1倍以上，即使如此，仍供不應求。據相關消息稱，6月的前10天，全國銀行新增貸款中70%以上是票據，部分銀行票據占比很高。

錢荒如急性傳染病，迅速蔓延到所有的領域，債券、信托等市場連連告急。債券收益率上升，國債與企業債利率大幅上升到2倍以上，上周可轉債、城投債遭到拋售，據稱信托資金池命懸一線。如果錢荒持續，那么，不僅股票市場，債市、樓市、字畫，所有的資產品價格都將出現下跌。筆者收到某大型銀行短信，一天期理財產品收益率高達6%，額度在100萬元以上。

中國存在錢荒，而且是嚴重錢荒。資產負債表左右兩邊對應，金融機構資產規模急劇膨脹，相對應的，金融機構負債也在急劇增長，雖然從表內數據看來風險可控，但是表外杠桿與資產質量難以控制，所以高善文先生稱之為裸奔。靠資產膨脹做大規模獲得收益的贏利模式，帶來了極大的市場風險，金融機構浸在央行的父愛關懷里，產生了極大的道德風險。

我國是投資驅動型經濟體，投資效率下降、信用風險錯配是致命打擊。產能過剩問題不解決，一切經濟活動都在虛擬化。對于金融機構而言，當資產膨脹到一定規模時，有時候規模越大，越容易產生錢荒，一文錢難倒英雄漢，并不少見。

央行有必要向市場展示改革的決心，但也應該留出足夠的轉型空間，利用短期手段逐漸減少貨幣用藥的劑量。