鳳凰財經獨家評論：貨幣政策新棋局

2013年06月25日 21:45
來源：鳳凰財經作者：王春霞

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“央媽”終于還是忍不住出手了。

在市場等待許久之后，央行公開宣布向金融機構提供了流動性支持，前提是這些機構“符合宏觀審慎要求”。幾天以前銀行間市場同業拆解利率飆升的情況得到了極大的緩解和疏導，貨幣市場利率出現了明顯的回落。

“央行進行流動性調節的手段非常豐富，”一位接近央行的人士表示，公開市場操作、再貸款、再貼現及短期流動性調節工具（SLO）、常備借貸便利（SLF）等創新工具組合，對于調節短期的波動是有效的手段。

對于下一步的貨幣政策基調，6月19日的國務院常務會議指出，要把穩健的貨幣政策堅持住、發揮好，合理保持貨幣總量，優化金融資源配置，用好增量、盤活存量，目標是穩增長、調結構，促進經濟轉型發展。

而央行也表態稱，在銀行體系流動性風險總體可控的情況下，適中的流動性水平有助于抑制今年以來貨幣信貸和社會融資總量擴張較快的勢頭。

可以看出， “穩健”仍是不變的主基調，不過，其中的尺度和彈性仍舊很大。今天下午市場曾傳出未經證實的消息稱，國務院秘書一局緊急下發通知，要求銀監會聯系各家金融機構，立即上報“用好增量，盤活存量”的建議方案。并根據這次國務院的通知，各種外資機構的首席經濟學家，都要針對“用好增量、盤活存量”提出建議方案和具體措施，由銀監會匯總后在6月28日之前上報國務院。

盤活存量，應該理解為使得資金能夠比較順暢的流向支持生產力增長、促進產業升級、進行制度創新的企業。而非在銀行間空轉。這一目標，與高層進行經濟結構調整和轉型升級的思路一脈相承。

對此，鳳凰財經在2013陸家嘴論壇期間，將啟動針對政府官員、金融機構高管以及知名經濟學家的系列采訪，進一步梳理下一步貨幣政策走向，對“用好增量、盤活存量”的具體手段進行分析和解讀。

獨立經濟學家謝國忠認為，“盤活存量”的概念非常重要，也非常對，“金融行業不能總是依靠炒高資產價格的方式來獲得收益。”

中國人民銀行金融研究所研究員鄒平座認為，健全的資本市場是“盤活存量”的重要手段，并提出A股指數在3000點以上，資本市場的正常功能才能得以發。

交通銀行首席經濟學家連平認為，不要把當前貨幣市場資金緊張和利率高企的現象解讀為貨幣政策趨緊。近日高層釋放出來的信息應該是貨幣政策既不會大幅放松，也不會明顯收緊。

社科院金融重點實驗室主任劉煜輝認為，央行拒絕通過釋放資金滿足銀行需求是為避免流動性錯配的繼續惡化，但在具體的操作手段上，仍舊值得商榷。

國家信息中心經濟預測部副主任、首席經濟師祝寶良認為，下一階段更應當關注商業銀行自身出現壞賬的風險，比如融資平臺貸款無法償還，理財產品不能按時兌付等問題，這些都問題可能成為引發金融危機的導火索。

海通證券首席經濟學家李慧勇認為，下一階段決定市場的變量更多轉向政策擾動，重點關注：1、觸及流動性底線后央行的反向調控；2、與IPO相配合的股市政策以及新國九條；3、三中全會政策紅利；4、不愿意看到，但最終可能看到的保增長政策，這將在經濟觸及L型下軌時發生。

未來幾天，還有更多精彩的觀點值得期待。不得不說，2013年陸家嘴論壇的主題“金融改革新棋局”，在當前宏觀經濟環境下滑、金融脫離實體經濟結構面臨大調整的整體背景之下，正好應了題中之義。

觀點

獨立經濟學家謝國忠：錢荒是金融體系本身有問題

股市的問題并不是流通的問題，終極的問題還是實體經濟的問題，如果公司一直盈利不好不分紅，市場怎么能夠上去呢？所以股市最終是需要實體經濟調整到位，讓老百姓賺到實實在在的錢。救的話也沒有用，總是依靠用流動性去炒，本質就是龐氏騙局。

今年中國貨幣增量并不少，現在熱錢外流，其他國家的調整方式是貨幣貶值，例如巴西和印度貨幣已經有了20%的貶值，但人民幣貶值幅度不大，所以熱錢外流的比其他國家多。現在主要是短期流動性的壓力，銀行一貫用短期錢去炒其他資產，賺錢差價，其實一年期的資金并沒有流動性的壓力。

“錢荒”是金融體系本身有問題，越早暴露越好，而且暴露這個問題對實體經濟影響有限。今年實體經濟并沒有上升，中國跟美國的情況很不同，中國人習慣儲蓄消費也不依賴杠桿，所以金融體系的問題對實體經濟影響有限。另外，中國世界工廠的地位現在還難以撼動，出口還在增加，李克強總理最近提出的“盤活存量”的概念非常重要，也非常對，金融行業不能總是依靠炒高資產價格的方式來獲得收益。

中國人民銀行金融研究所研究員鄒平座：A股指數3000點以上才能保證資本市場正常功能

當前的流動性不足的原因是多方面的，一來是大量熱錢流出，第二是月底考核壓力大，銀行要做大貸款的基數，與此同時兩三年之前的一部分貸款出現逾期和延期。

在整體的流動性方面，總體供給不足，在政策指標的選擇上，不能僅僅依靠M2\GDP這個指標，流動性是否過高不能單純依據這個數據。之前中國GDP被總體低估很多，原因在于我們市場化程度不夠，產權制度并不清晰，與之同時統計制度也并不完善。由此導致了金融產生了嚴重的“倒三角形”，國有企業有上百億的資產作為后盾，中小企業卻幾乎完全沒有資產，缺乏固定資產、土地等這樣能夠抵押貸款的資產。在沒有資產的情況下，想要改變中小企業融資難、融資成本高的問題較難，在政策上，應該去考慮改變信用環境的問題。

盤活存量的定義，應該是使得資金能夠比較少順暢的流向支持生產力增長、促進產業升級、進行制度創新的企業。而非在銀行間空轉。要高度重視資本市場對盤活存量的作用，支持企業進行并購和重組。現在資本市場嚴重失血，指數應該在3000點以上才能保證資本市場的正常功能得以發揮。