反彈難言確立 后市料繼續(xù)震蕩

2013年06月26日 07:33
來源：中國證券報 作者：桂浩明

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滬深股市在本周二的表現(xiàn)頗有戲劇性。由于前一天有關(guān)部門表態(tài)目前流動性適度，不存在總量短缺的問題，被投資者解讀為是銀行只能依靠自身的力量來度過“錢荒”，于是早間開盤后股市大跌，滬綜指迅速擊破1900點，最低下探到1849點。但是到了下午，又傳出有關(guān)部門要求銀行上報“錢荒”問題的消息，似乎又發(fā)出了將會采取措施化解危機的信號，于是大盤掉頭向上。截至收盤時，滬市已經(jīng)基本收復(fù)當天的失地，深市的跌幅也大為收窄，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)還有所上漲。這種大起大落的格局，不免讓投資者開始猜想：在經(jīng)歷了暴跌之后，一輪反彈行情是否開始出現(xiàn)了？

誠然，導(dǎo)致這次股市下跌的主要推手是市場上流動性的驟然緊縮。如果說這種緊縮只是對銀行間同業(yè)拆借市場產(chǎn)生影響，那么出于“去杠桿化”以及驅(qū)使銀行在體外循環(huán)的資金回流實體經(jīng)濟的考慮，央行的確不必過多地予以干預(yù)。但問題是，在各個市場之間存在資金流動通道的背景下，局部的“錢荒”必然會蔓延到整個經(jīng)濟領(lǐng)域，其影響是難以估量的。在這種情況下，權(quán)威部門予以適度的關(guān)心乃至有所干預(yù)，也都是可以想象的。不過需要指出的是，不管最終“錢荒”是靠什么手段解決，今后資金市場的格局顯然是不會再回到過去的那種狀態(tài)了。不僅僅是商業(yè)銀行的非標業(yè)務(wù)會收縮，各金融機構(gòu)的理財業(yè)務(wù)也將面臨重構(gòu)。進一步說，以往那種相對較為寬松的資金供應(yīng)格局，將真正意義上回歸到中性乃至偏緊的狀態(tài)。從這個意義上而言，如果對有關(guān)部門了解銀行“錢荒”的舉措做過多的解讀，顯然是沒有意義的事情。

如果情況的確如以上分析的話，那么周二下午的股市反彈，無疑就缺乏足夠的動力。因為現(xiàn)在不能想象資金面會迅速改善，而且即便回購利率有所回落，也不表明流動性有了真正的好轉(zhuǎn)，充其量只是過去的某種不合理需求被排除掉了。對于股市投資者來說，當前多個問題都會引發(fā)擔憂：資金面偏緊會對實體經(jīng)濟帶來什么影響？經(jīng)濟復(fù)蘇的步伐會不會變得緩慢？商業(yè)銀行過去有過的高收益，從此以后會不會開始下降？而所有這些，都可能導(dǎo)致看好后市的資金力量缺失，愿意參與反彈的投資者難以形成有效的規(guī)模。從周二的市場情況來看，當天的回購利率依然保持在高位，而銀行股則走出類似絕地反彈的行情，盤中出現(xiàn)上下144點的巨大落差。顯然，這種狀況只有是受消息面刺激才會形成，并且具有明顯的超跌反彈的性質(zhì)。在沒有實際利好消息發(fā)布的背景下，這種反彈恐怕難以持續(xù)。所以，如果以周二股指的探底回升來判斷一輪反彈已經(jīng)開始，恐怕為時尚早。

當然，客觀而言，市場資金利率長期處于高位也是不可想象的，而且今后資金格局的變化，包括“去杠桿化”以后相關(guān)非標業(yè)務(wù)的收縮，應(yīng)該也是會比較有利于實體經(jīng)濟的，這對股市來說屬于長期利好。今年股市走勢比較曲折，現(xiàn)在看來上漲的難度的確很大，但是在下跌到了2000點下方以后，也確實沒有進一步暴跌的理由。在投資者從恐慌情緒中逐漸擺脫出來后，應(yīng)該不至于再去盲目殺跌，但這并不說明已經(jīng)有足夠的理由去搶反彈，時下去追漲更是沒有必要。因此，我們的判斷是，在目前條件下，市場還不太可能形成真正意義上的反彈行情，股指會出現(xiàn)低位震蕩，但無法展開比較像樣的階段性上漲。在此過程中，不排除會有個股機會出現(xiàn)，特別是中小市值成長股比較有希望展開一定程度的上漲行情；但就整個市場的運行而言，由于基本面并沒有得到有效改善，資金面的好轉(zhuǎn)只是存在于想象之中，因此仍然會以弱勢運行為主，并且持續(xù)的時間也會比較長。

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