桂浩明：高利率既不利于經(jīng)濟(jì)也不利于股市

2013年06月26日 07:58
來(lái)源：天府早報(bào)

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這次股市下跌，最直接的原因是市場(chǎng)資金供應(yīng)格局的突然惡化。打開(kāi)國(guó)債回購(gòu)利率的K線圖，人們發(fā)現(xiàn)從5月下旬以來(lái)，回購(gòu)利率就開(kāi)始往上走，如7天期回購(gòu)利率在5月21日達(dá)到了6%，當(dāng)時(shí)正好遇到財(cái)政存款上繳，大家對(duì)此還不以為然。但是隨后回購(gòu)利率并沒(méi)有回到正常水平，而是繼續(xù)走高，如6月3日7天期回購(gòu)利率達(dá)到了6.05%，超過(guò)了5月下旬的水平，到了6月13日該品種利率更是達(dá)到了9.8%，成為近期之最。習(xí)慣上，人們把國(guó)債回購(gòu)利率視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，一般情況下它往往只是稍高于銀行存款利率，現(xiàn)在出現(xiàn)如此大的偏離，而且持續(xù)了近一個(gè)月，這是很不正常的。

為什么這段時(shí)間回購(gòu)利率會(huì)飆升呢？目前還是一個(gè)謎。但不管怎么說(shuō)，這樣的資金面，對(duì)股市的打擊是巨大的。很簡(jiǎn)單，在市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率高達(dá)6%，甚至更高的水平時(shí)，投資者如果要投資股票，一定會(huì)要求股市能夠提供超過(guò)10%的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，但客觀上這很難做到。于是，就必然出現(xiàn)股市資金外流的局面。這種外流，開(kāi)始還是以比較溫和的形式進(jìn)行，如5月下旬股市只是露出疲態(tài)，還沒(méi)有大跌。但隨著資金外流的增加，引發(fā)了連鎖反應(yīng)，這就有了進(jìn)入6月份以后的持續(xù)下跌，而當(dāng)市面上傳出因?yàn)榱鲃?dòng)性緊張而使得某商業(yè)銀行出現(xiàn)違約事件以后，市場(chǎng)人氣也就遭受到了巨大的打擊，股市暴跌也就不可避免。

其實(shí)，高利率不僅導(dǎo)致了股市的下跌，同時(shí)恐怕也會(huì)成為經(jīng)濟(jì)殺手。人們注意到，由于回購(gòu)利率居高不下，已經(jīng)影響到了國(guó)債的正常發(fā)行，企業(yè)債的發(fā)行成本更是大幅度上升，這對(duì)社會(huì)融資行為來(lái)說(shuō)構(gòu)成了很大的威脅。尤其是中小企業(yè)，其資金成本本來(lái)就不低，現(xiàn)在進(jìn)一步提高，自然會(huì)更多地?cái)D壓利潤(rùn)，使得不少企業(yè)因?yàn)椴豢爸刎?fù)而被迫減少生產(chǎn)，從而加大了經(jīng)濟(jì)增速下滑的風(fēng)險(xiǎn)。（申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所首席市場(chǎng)分析師桂浩明）

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