民生證券：下半年金融機構流動性將緊于上半年

2013年06月26日 09:11
來源：鳳凰財經綜合

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5月底以來,國內金融機構流動性突然繃緊,銀行間回購加權利率持續處于異常高位運行。5月31日,隔夜回購加權利率突破4.5%,此后截至6月21日,再也沒有回落至4.5%以下。尤其是6月6日之后,隔夜回購利率更是持續在6%以上(其中僅6月17日和6月18日小幅降至4.88%和5.66%)。6月20日,隔夜回購利率達到11.74%的頂峰,創2000年有數據依賴的歷史新高。本文將就流動性繃緊的原因及其未來走勢作出分析。

1、流動性緊張的七大原因

近期流動性緊張主要有七個方面的原因。

第一,受銀監會8號文的影響；第二,受外管局20號文的影響；第三,根據監管部門的要求,金融機構理財與自營之間不能交易,季末理財續接難度增大,機構提前準備頭寸；第四,光大銀行、中國銀行拆借違約傳言等事件使得金融機構資金拆出更為謹慎；第五,美聯儲退出QE預期引發的全球市場恐慌,并導致外匯占款下降；第六,財政存款大幅增加4632億元,產生流動性回籠作用；第七,最為重要的原因是,央行沒有增加流動性投放以穩定利率,反而在6月18日和6月20日連續發行20億元央票回籠流動性,使得銀行資金面雪上加霜。

2、下半年資金面回歸正常水平,但將緊于1-5月份

3、可能的變數。第一,經濟增長面臨跌破7.0%的風險;第二,大學生失業嚴重,農民工失業問題顯現;第三,系統性金融風險、區域金融風險。如果上述三個風險之一出現,貨幣政策可能被迫松動。但是,從穩增長和穩就業而言,當前經濟環境下,財政政策比貨幣政策更有效,增發國債是一個更好的選項。