國(guó)泰君安：流動(dòng)性延續(xù)緊張 市場(chǎng)難覓底部

2013年06月26日 09:12
來(lái)源：鳳凰財(cái)經(jīng)綜合

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央行不會(huì)改變目前維持資金偏緊的態(tài)度。雖然資金最緊張的短期高點(diǎn)已過(guò),但緊張的局面在未來(lái)一個(gè)季度內(nèi)仍將維持,對(duì)經(jīng)濟(jì)持續(xù)負(fù)面拖累。預(yù)計(jì)2、3季度經(jīng)濟(jì)增速將由此前的持續(xù)回落至7.6%、7.4%,但整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍在政府預(yù)期目標(biāo)之內(nèi)。

貨幣資金偏緊一定程度上是資金分布不合理造成的,央行有足夠能力調(diào)控資金總量,資金偏緊更是央行政策的真實(shí)意圖。而商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好以及杠桿逆周期上升才是流動(dòng)性收緊的內(nèi)因,商業(yè)銀行主動(dòng)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)偏好和杠桿才是緩解當(dāng)前流動(dòng)性緊張的關(guān)鍵。 目前流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)上升沒(méi)有改變,未來(lái)還會(huì)加強(qiáng)。伴隨季節(jié)性的擾動(dòng)因素的消失,七月初之后A股可能出現(xiàn)小幅反彈,但并不改變我們中期謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)。高風(fēng)險(xiǎn)屬性板塊中期仍會(huì)有持續(xù)性的超額收益,繼續(xù)看好電子、通訊、傳媒、建筑園林、新材料等行業(yè)。

貨幣政策和外部流動(dòng)性的趨勢(shì)性變化,將導(dǎo)致中長(zhǎng)期利率水平回歸正常,如果我們對(duì)流動(dòng)性的判斷得以實(shí)現(xiàn),預(yù)計(jì)10年期國(guó)債將調(diào)整到4.0%以上。后期需要警惕由于利率水平回歸,導(dǎo)致高風(fēng)險(xiǎn)融資主體的微觀風(fēng)險(xiǎn)釋放。

如果銀行去杠桿,則銀行同業(yè)資產(chǎn)投資非標(biāo)資產(chǎn)的行為受到抑制,并會(huì)波及信貸資產(chǎn)質(zhì)量下降。對(duì)銀行股價(jià)影響,從模型來(lái)看,將會(huì)是分子分母雙殺。

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