國泰君安：流動性延續緊張 市場難覓底部

2013年06月26日 09:12
來源：鳳凰財經綜合

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央行不會改變目前維持資金偏緊的態度。雖然資金最緊張的短期高點已過,但緊張的局面在未來一個季度內仍將維持,對經濟持續負面拖累。預計2、3季度經濟增速將由此前的持續回落至7.6%、7.4%,但整體經濟增長仍在政府預期目標之內。

貨幣資金偏緊一定程度上是資金分布不合理造成的,央行有足夠能力調控資金總量,資金偏緊更是央行政策的真實意圖。而商業銀行風險偏好以及杠桿逆周期上升才是流動性收緊的內因,商業銀行主動調整風險偏好和杠桿才是緩解當前流動性緊張的關鍵。 目前流動性風險持續上升沒有改變,未來還會加強。伴隨季節性的擾動因素的消失,七月初之后A股可能出現小幅反彈,但并不改變我們中期謹慎的觀點。高風險屬性板塊中期仍會有持續性的超額收益,繼續看好電子、通訊、傳媒、建筑園林、新材料等行業。

貨幣政策和外部流動性的趨勢性變化,將導致中長期利率水平回歸正常,如果我們對流動性的判斷得以實現,預計10年期國債將調整到4.0%以上。后期需要警惕由于利率水平回歸,導致高風險融資主體的微觀風險釋放。

如果銀行去杠桿,則銀行同業資產投資非標資產的行為受到抑制,并會波及信貸資產質量下降。對銀行股價影響,從模型來看,將會是分子分母雙殺。

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