銀河證券：流動性短期仍不樂觀

2013年06月26日 09:13
來源：鳳凰財經綜合

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上周央行對資金緊張不救的嚴厲態度改變了市場預期,使得銀行間流動性雪上加霜。沖擊過后,緊張情緒會有所緩和。但受備付需求上升,供給不變將使得6、7月份銀行超儲率維持低位,流動性還將維持偏緊格局。且下半年外匯占款可能趨勢性減少,資金面不容樂觀。又由于過去借短還長的資金運作模式難以為繼,一些影子銀行、融資平臺的不良部分可能加速暴露,甚至促發一些違約、破產,加速實體經濟回落。雖然主動化解風險可能會加劇市場短期波動,但長遠來看是健康的,有利于金融體系進入一個新的良性循環。而由于預期轉變,銀行風險意識上升,短期信用擴張可能停滯,實體經濟的流動性也將因此而趨緊。為對沖風險暴露對實體經濟的沖擊,國務院常務會議提出要要激活貨幣存量支持實體經濟,意即提高資金配置效率,這意味著資本市場的改革和制度建設將加快推進。

上周二開始,人民幣兌美元匯率中間價持續下跌,累計跌幅168個基點。而人民幣兌美元匯率遠期早在一個月前已停止了升值。5月份以來,美國10年期國債收益率不斷上升,全球資產價格都出現了明顯下跌。人民幣套利交易可能就此退潮。

6月匯豐制造業PMI預覽值48.3,較5月49.2進一步下降,新訂單和產出指數分別降至47.1和48.8,反映出中小制造業景氣度加速走低的態勢。隨著投資和出口需求的持續調整,去產能過程已開始加速,其中最先受到沖擊、并且受沖擊最大的肯定是產業鏈上的這些中小民營企業。由于中國人口結構的變化,目前潛在增長率已下降,就業壓力也不如從前。未來仍會堅持把去風險,推改革,建立起可持續發展的長效機制放在首位。同時加強結構性微調,對一些鼓勵發展的行業和領域給與更多的政策支持。

農產品價格上周小幅回升,蔬菜價格小幅回落,豬肉價格止漲,水產品價格回升。天氣逐漸變暖,蔬菜大量上市,前期蔬菜價格大幅回落,上個星期蔬菜價格回落了0.3%。截至6月22日,壽光蔬菜價格指數為89.92%,比往年夏季平均75%的水平略高,未來2個月蔬菜價格仍然以降為主。上周豬肉價下降0.2%,符合我們之前預期,上周南北溫度均超過30攝氏度,豬肉需求快速回落。搜豬網價格顯示仔豬價格仍然上漲,這主要是補欄積極性高漲,尤其是養殖戶普遍認為,6月份補欄仔豬12月份豬肉需求旺季出欄,市場風險小。上周水產品價格回升了1.2%,主要是由于5月中旬以來,南海大部分海域、東海、黃海和渤海進入伏季休漁季,水產品市場供應有所減少,價格隨之上漲。我們計算得到蔬菜、雞蛋、水產品、糧食、食用油和肉類上個星期拉高食品價格0.22個百分點,按照食品在CPI中比例,食品價格拉高CPI約0.07個百分點。