銀河水星2號三日停贖真相：錢荒突襲引爆流動性風(fēng)險

2013年06月26日 13:43
來源：21世紀(jì)網(wǎng)

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21世紀(jì)網(wǎng) 6月21日，銀河證券發(fā)布公告，水星2號集合資產(chǎn)管理計劃自2013年6月21日起暫停贖回。至此，“錢荒”終于殃及券商資管。

21世紀(jì)網(wǎng)經(jīng)過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，目前除了銀河證券以外，華創(chuàng)證券、宏源證券、申銀萬國等券商資管人士均表示旗下資管產(chǎn)品沒有暫停贖回的現(xiàn)象。

而水星2號被暫停贖回背后，是其自2012年4月27日成立以來便長期高倉位投資債券，一直以來的高風(fēng)險運行在錢荒的情況下不得不緊急剎車。

自水星2號成立以來的定期報告中，除了2012年2季度末，其債券投資倉位均在80%以上。2012年3季度末，其債券市值占水星2號總市值的比例高達(dá)89.20%。截止到2013年1季度末，其債券投資的倉位也高達(dá)81.95%

“最近這樣跌，債券都沒買盤，如果有人要贖回而資產(chǎn)管理計劃的債券倉位很重，那就根本沒錢贖回，而如果賤賣其資產(chǎn)肯定會縮水。”大型券商資管人士王軒（化名）稱。

而另一位券商資管人士李御（化名）則表示，如果按照正常運行的話，10%的現(xiàn)金可以兌付，另外債券也可以在市場賣出或者做回購，不會出現(xiàn)贖回困難的情況，但是前幾天是系統(tǒng)性風(fēng)險，為了保護(hù)持有人利益，只能暫停贖回。

李御坦言；“前段時間每只貨幣產(chǎn)品都很緊張，大家都像走鋼絲，只有銀河水星2號贖回，并不能說風(fēng)險把控不好。如果再持續(xù)兩天，央行再不放出流動性，會有更多產(chǎn)品暫停贖回。”

對于此次贖回對銀河證券的影響，李御表示，雖然能夠避免短期巨額贖回對持有人的影響，但是卻是自傷元氣，“發(fā)生流動性風(fēng)險對金融機構(gòu)是大忌”。

截止到6月25日，水星2號的7日年化收益率下降到3.907%，其每萬份的凈收益也從6月20日的1.5593元下降到0.6052元。

6月25日，對于銀河證券水星2號開放贖回的時間，銀河證券一位內(nèi)部人士表示，6月26日應(yīng)該就會有結(jié)果。

根據(jù)最新消息，水星2號從6月26日開始恢復(fù)退出。

銀河水星2號暫停贖回

銀河證券水星2號集于2012年4月27日募集成立。集合計劃類型為限定性，存續(xù)期為5年，由建設(shè)銀行托管。

根據(jù)水星2號集合資產(chǎn)管理計劃說明書，集合計劃的投資范圍為現(xiàn)金類資產(chǎn)、中短期金融工具和一級市場申購。包括現(xiàn)金、銀行存款、貨幣市場基金、期限在一年及一年以內(nèi)的債券逆回購、央行票據(jù)、短期融資券，剩余期限或剩余回售期限在三年及三年以內(nèi)的國債、金融債、企業(yè)債、公司債等。

6月20日，銀河證券發(fā)布公告稱，由于目前市場波動劇烈，嚴(yán)重影響了水星2號的正常流動性。為了維護(hù)此集合計劃穩(wěn)定運行，保護(hù)現(xiàn)有集合計劃份額持有人利益，根據(jù)本集合計劃《說明書》、《管理合同》的有關(guān)約定，本集合計劃自2013年6月21日起暫停退出，對于恢復(fù)退出的時間則另行公告。

根據(jù)水星2號集合資產(chǎn)管理計劃說明書，如出現(xiàn)下列情形，集合資產(chǎn)管理計劃管理人可以拒絕接受或暫停集合資產(chǎn)管理計劃委托人的退出申請：(1)不可抗力的原因?qū)е录腺Y產(chǎn)管理計劃無法正常運作；(2)證券交易場所交易時間非正常停市，導(dǎo)致當(dāng)日集合資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)凈值無法計算；(3)因市場劇烈波動或其它原因而出現(xiàn)巨額退出，導(dǎo)致本集合資產(chǎn)管理計劃的現(xiàn)金支付出現(xiàn)困難；(4)法律法規(guī)規(guī)定或中國證監(jiān)會等有權(quán)機關(guān)認(rèn)定的其它情形。

按照銀河證券公告的內(nèi)容，其暫停贖回的理由與第三條吻合。

同時，6月21日，銀河證券發(fā)布公告稱，2013年6月20日，中國銀河證券水星2號集合資產(chǎn)管理計劃采用“影子定價”與“攤余成本法”確定的本集合計劃資產(chǎn)凈值的偏離度絕對值為0.8170%，超過了0.5%。

銀河證券對于本次偏離度產(chǎn)生過大的原因解釋為，近期債券市場收益率快速上行，導(dǎo)致債券二級市場價格嚴(yán)重偏離，致使債券投資組合的偏離度迅速加大。將在市場條件允許的情況下及時對組合進(jìn)行調(diào)整，降低偏離度。

李御坦言；“前段時間每只貨幣產(chǎn)品都很緊張，大家都像走鋼絲，而就銀河水星2號贖回，并不能說風(fēng)險把控不好。如果再持續(xù)兩天，央行再不放出流動性，會有更多產(chǎn)品暫停贖回。”

對于此次贖回對銀河證券的影響，李御表示，雖然能夠避免短期巨額贖回對持有人的影響，但是卻是自傷元氣，發(fā)生流動性風(fēng)險對金融機構(gòu)是大忌。

債券高倉位惹禍

銀河證券的理財產(chǎn)品暫停贖回一事，在業(yè)內(nèi)引起了廣泛關(guān)注，因為這在券商貨幣型資產(chǎn)管理產(chǎn)品中很少出現(xiàn)，也是此次市場暴跌中唯一暫停贖回的貨幣型資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

而其暫停贖回與其高倉位的債券投資息息相關(guān)。水星2號自2012年4月27日成立以來便長期高倉位投資債券，一直以來的高風(fēng)險運行在流動性偏緊的情況下不得不暫停贖回。

“行情不好，投資經(jīng)理要下手降低倉位的。”王軒指出。

21世紀(jì)網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，自水星2號成立以來的定期報告中，除了2012年2季度末，其債券倉位均在80%以上。截止到2012年9月30日，其債券市值占水星2號總市值的比例高達(dá)89.20%。截止到2013年1季度末，其債券倉位也高達(dá)81.95%。

而水星2號的銀行存款和清算備付金在其資產(chǎn)組合中所占的比例從2012年2季度末開始急劇下降并保持較低水平，一旦發(fā)生大額贖回，水星2號便很難應(yīng)對。

數(shù)據(jù)顯示，2012年2季度末，其銀行存款和清算備付金占總資產(chǎn)的比例為37.81%；2012年3季度末，其銀行存款占總資產(chǎn)的比例急劇下降到7.71%，債券投資的倉位高達(dá)89.20%；2012年年報當(dāng)中披露，截止到2012年年末，其銀行存款占總資產(chǎn)的比例為7.78%；2013年一季度末，其銀行存款和清算備付款合計只占總資產(chǎn)的10.03%。

“最近這樣的大跌，債券都沒買盤，如果發(fā)生大額贖回而集合計劃的債券倉位很重，根本沒錢來贖回，而如果賤賣肯定會縮水。”王軒表示。

近期，王軒所管理的一款產(chǎn)品便從8個億贖回到了5個億。“按照水星2號的資產(chǎn)情況，如果贖回超過10%，存款就不夠了，就要出債券，債券跑不掉，當(dāng)然就禁止贖回了。”王軒指出。

公開資料顯示，水星2號的投資主辦人為魏琦，經(jīng)濟學(xué)碩士，2008年10月加入中國銀河證券股份有限公司資產(chǎn)管理總部，現(xiàn)任執(zhí)行總經(jīng)理，固定收益團(tuán)隊負(fù)責(zé)人。

從其加入銀河證券之前的經(jīng)歷來看，其在1999年加入華夏證券研究所，歷任分析師、高級金融工程部負(fù)責(zé)人，2006年獲新財富最佳債券分析師第四名。2007年加入中國人壽資產(chǎn)管理有限公司，從事近兩年的交易管理工作，主要負(fù)責(zé)固定收益及境外市場交易管理事作，主要負(fù)責(zé)固定收益及境外市場交易管理事宜。

截止到6月25日，水星2號的7日年化收益率下降到3.907%，其每萬份的凈收益也從6月20日的1.5593元下降到0.6052元。（21世紀(jì)網(wǎng)董蘭蘭dongll@21cbh.com）

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