銀河水星2號三日停贖真相：錢荒突襲引爆流動性風險

2013年06月26日 13:43
來源：21世紀網

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21世紀網 6月21日，銀河證券發布公告，水星2號集合資產管理計劃自2013年6月21日起暫停贖回。至此，“錢荒”終于殃及券商資管。

21世紀網經過調查發現，目前除了銀河證券以外，華創證券、宏源證券、申銀萬國等券商資管人士均表示旗下資管產品沒有暫停贖回的現象。

而水星2號被暫停贖回背后，是其自2012年4月27日成立以來便長期高倉位投資債券，一直以來的高風險運行在錢荒的情況下不得不緊急剎車。

自水星2號成立以來的定期報告中，除了2012年2季度末，其債券投資倉位均在80%以上。2012年3季度末，其債券市值占水星2號總市值的比例高達89.20%。截止到2013年1季度末，其債券投資的倉位也高達81.95%

“最近這樣跌，債券都沒買盤，如果有人要贖回而資產管理計劃的債券倉位很重，那就根本沒錢贖回，而如果賤賣其資產肯定會縮水。”大型券商資管人士王軒（化名）稱。

而另一位券商資管人士李御（化名）則表示，如果按照正常運行的話，10%的現金可以兌付，另外債券也可以在市場賣出或者做回購，不會出現贖回困難的情況，但是前幾天是系統性風險，為了保護持有人利益，只能暫停贖回。

李御坦言；“前段時間每只貨幣產品都很緊張，大家都像走鋼絲，只有銀河水星2號贖回，并不能說風險把控不好。如果再持續兩天，央行再不放出流動性，會有更多產品暫停贖回。”

對于此次贖回對銀河證券的影響，李御表示，雖然能夠避免短期巨額贖回對持有人的影響，但是卻是自傷元氣，“發生流動性風險對金融機構是大忌”。

截止到6月25日，水星2號的7日年化收益率下降到3.907%，其每萬份的凈收益也從6月20日的1.5593元下降到0.6052元。

6月25日，對于銀河證券水星2號開放贖回的時間，銀河證券一位內部人士表示，6月26日應該就會有結果。

根據最新消息，水星2號從6月26日開始恢復退出。

銀河水星2號暫停贖回

銀河證券水星2號集于2012年4月27日募集成立。集合計劃類型為限定性，存續期為5年，由建設銀行托管。

根據水星2號集合資產管理計劃說明書，集合計劃的投資范圍為現金類資產、中短期金融工具和一級市場申購。包括現金、銀行存款、貨幣市場基金、期限在一年及一年以內的債券逆回購、央行票據、短期融資券，剩余期限或剩余回售期限在三年及三年以內的國債、金融債、企業債、公司債等。

6月20日，銀河證券發布公告稱，由于目前市場波動劇烈，嚴重影響了水星2號的正常流動性。為了維護此集合計劃穩定運行，保護現有集合計劃份額持有人利益，根據本集合計劃《說明書》、《管理合同》的有關約定，本集合計劃自2013年6月21日起暫停退出，對于恢復退出的時間則另行公告。

根據水星2號集合資產管理計劃說明書，如出現下列情形，集合資產管理計劃管理人可以拒絕接受或暫停集合資產管理計劃委托人的退出申請：(1)不可抗力的原因導致集合資產管理計劃無法正常運作；(2)證券交易場所交易時間非正常停市，導致當日集合資產管理計劃資產凈值無法計算；(3)因市場劇烈波動或其它原因而出現巨額退出，導致本集合資產管理計劃的現金支付出現困難；(4)法律法規規定或中國證監會等有權機關認定的其它情形。

按照銀河證券公告的內容，其暫停贖回的理由與第三條吻合。

同時，6月21日，銀河證券發布公告稱，2013年6月20日，中國銀河證券水星2號集合資產管理計劃采用“影子定價”與“攤余成本法”確定的本集合計劃資產凈值的偏離度絕對值為0.8170%，超過了0.5%。

銀河證券對于本次偏離度產生過大的原因解釋為，近期債券市場收益率快速上行，導致債券二級市場價格嚴重偏離，致使債券投資組合的偏離度迅速加大。將在市場條件允許的情況下及時對組合進行調整，降低偏離度。

李御坦言；“前段時間每只貨幣產品都很緊張，大家都像走鋼絲，而就銀河水星2號贖回，并不能說風險把控不好。如果再持續兩天，央行再不放出流動性，會有更多產品暫停贖回。”

對于此次贖回對銀河證券的影響，李御表示，雖然能夠避免短期巨額贖回對持有人的影響，但是卻是自傷元氣，發生流動性風險對金融機構是大忌。

債券高倉位惹禍

銀河證券的理財產品暫停贖回一事，在業內引起了廣泛關注，因為這在券商貨幣型資產管理產品中很少出現，也是此次市場暴跌中唯一暫停贖回的貨幣型資產管理產品。

而其暫停贖回與其高倉位的債券投資息息相關。水星2號自2012年4月27日成立以來便長期高倉位投資債券，一直以來的高風險運行在流動性偏緊的情況下不得不暫停贖回。

“行情不好，投資經理要下手降低倉位的。”王軒指出。

21世紀網發現，自水星2號成立以來的定期報告中，除了2012年2季度末，其債券倉位均在80%以上。截止到2012年9月30日，其債券市值占水星2號總市值的比例高達89.20%。截止到2013年1季度末，其債券倉位也高達81.95%。

而水星2號的銀行存款和清算備付金在其資產組合中所占的比例從2012年2季度末開始急劇下降并保持較低水平，一旦發生大額贖回，水星2號便很難應對。

數據顯示，2012年2季度末，其銀行存款和清算備付金占總資產的比例為37.81%；2012年3季度末，其銀行存款占總資產的比例急劇下降到7.71%，債券投資的倉位高達89.20%；2012年年報當中披露，截止到2012年年末，其銀行存款占總資產的比例為7.78%；2013年一季度末，其銀行存款和清算備付款合計只占總資產的10.03%。

“最近這樣的大跌，債券都沒買盤，如果發生大額贖回而集合計劃的債券倉位很重，根本沒錢來贖回，而如果賤賣肯定會縮水。”王軒表示。

近期，王軒所管理的一款產品便從8個億贖回到了5個億。“按照水星2號的資產情況，如果贖回超過10%，存款就不夠了，就要出債券，債券跑不掉，當然就禁止贖回了。”王軒指出。

公開資料顯示，水星2號的投資主辦人為魏琦，經濟學碩士，2008年10月加入中國銀河證券股份有限公司資產管理總部，現任執行總經理，固定收益團隊負責人。

從其加入銀河證券之前的經歷來看，其在1999年加入華夏證券研究所，歷任分析師、高級金融工程部負責人，2006年獲新財富最佳債券分析師第四名。2007年加入中國人壽資產管理有限公司，從事近兩年的交易管理工作，主要負責固定收益及境外市場交易管理事作，主要負責固定收益及境外市場交易管理事宜。

截止到6月25日，水星2號的7日年化收益率下降到3.907%，其每萬份的凈收益也從6月20日的1.5593元下降到0.6052元。（21世紀網董蘭蘭dongll@21cbh.com）