媒體：B轉H股進程未如預期投行稱監管層自有安排

2013年06月27日 03:20
來源：21世紀經濟報道作者：陳浠

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本報記者陳浠深圳報道

第二例B股轉H股的成功遲遲未至。

繼去年12月19日中集集團（000039.SZ；02039.HK）在港交所主板上市并掛牌交易，完成首例B股轉H股嘗試后至今已過半年時間，萬科（000002.SZ，200002.SZ）、麗珠集團（000513.SZ，200513.SZ）則仍處于審批程序，而這兩家之后，便再無接力者出現。

這與此前市場預期并不相符——在中集集團之后，諸多券商認為，2013年將迎來B股轉H股熱潮。“B轉H預計會成為今年香港市場的主題之一。”廣發證券（香港）經紀有限公司首席策略分析師羅滿強今年初告訴記者。

B股轉H股之路，為何比預想更為遙遠？

萬科、麗珠仍在路上

萬科于2013年2月15日正式取得香港聯交所下發的受理函；麗珠集團則在今年6月6日正式獲得受理函。

去年10月31日中集集團正式獲得港交所受理函，很快，11月16日，中集集團就收到港交所通知，其上市聆訊預計將于11月22日舉行。

但萬科從獲受理函至今，已過去4個多月，卻遲遲未有進一步消息。

“按港交所規定，在相關公告之前，任何進程我都不能討論。”6月25日，萬科董秘譚華杰對本報記者稱。

記者從投行、公司等多方獲悉，此前中集集團轉股過程迅速，很大程度是因其首例身份走了“快捷通道”，此后的公司則需按常規程序進行，費時自然要比中集集團多。

“肖剛上任后，對B轉H并未力推，沒有新的部署，整個進程也就放慢了。加上轉股本身難度就蠻大的，所以目前這一情況也屬正常。”6月26日，一位接近監管層的人士告訴記者。

對于萬科B轉H的放緩，業界還有一種說法認為，這與房地產調控政策可能亦有一定關系。

本報記者發現，由于拖延時間過長，萬科的B轉H還需要面對一個新問題——股價與現金選擇權的行權價格對比。

自5月中旬以來，隨著大盤，尤其是地產板塊的集體下滑，萬科B的股價從約17港元逐步下行，截至6月26日報收于13港元。此前一日，其最低點甚至觸及11.88港元。即使是13港元的價格，也已經低于其第三方華潤（集團）有限公司及其子公司、新加坡政府投資公司（GIC）、高瓴資本管理有限公司提供現金選擇權價格（每股13.13港元）。

這又涉及到萬科的股權結構——其B股占總股本11.96%，由于香港市場公眾股持股限制，如行使現金選擇權比例過高，超過B股總數1/3，可能導致公眾持股比例達不到港交所要求，方案可能無法實施。

“萬科公布轉股方案后股價大漲，每股13.13港元的行權價格并無吸引力，所以超過1/3的B股股東選擇現金選擇權可能性很低。目前13港元的價格還好，但如大盤繼續低迷，萬科B股價再跌多一些，就不好說了。”6月26日，一位上海私募人士稱。

與此相比，麗珠集團并未遇到同樣的問題。6月26日，麗珠B收報于33.98港元，而其第三方提供給B股股東的現金選擇權行權價格為29.72港元/股。

“公司正處在港交所受理文件之后的審核階段，目前進展順利。”6月26日，一位麗珠集團內部人士告訴記者。

第二批觀望氛圍濃厚

統計數據顯示，目前滬深兩市共有105只B股，其中84只屬A+B股。在首例B轉H成行后，有轉股條件與可能性的公司被逐漸挖掘。

這些公司包括南玻（000012.SZ，200012.SZ）、黃山旅游（600054.SH，900942.SH）、華新水泥（600801.SH，900933.SH）等眾多公司。

“我們暫時沒有做B股轉H股的打算。”6月26日，華新水泥證券部人士告訴記者，此前有多家投行聯系公司做報告，意圖讓公司進行B轉H股的嘗試，但公司沒答應。

黃山旅游曾因其B轉H股預期在今年2月初遭遇爆炒，但公司從未正面回應B轉H股可能性。6月26日，記者多次聯系該公司未果。而此前南玻已向記者否認其B轉H股的計劃。

“我們要再看看。”一家B股公司人士告訴記者，目前還沒有一家上交所B股公司成功完成B轉H股，上交所B股公司用美元計價，與深交所不同，這里仍有需要突破的障礙，如公司在H股上市的需求不大，那就不妨再等等。

東電B（900949.SH）正嘗試的B轉A股亦是諸多公司考慮的可能性，在沒有更多成功案例出現前，大多數公司不會輕舉妄動，而是持觀望態度，最后再選擇一個最有利于自己的方案。

此外，另一個重要因素是成本。“據說已嘗試B轉H股公司的花費在3000萬港元以上，這對很多公司來說并不容易。”前述B股公司人士表示，即使轉股成功，B股公司還要考慮在不同監管體系的交易所上市，公司要多付出的各種成本，這都是很多公司要考慮的實際問題。