陳志武：全球市場波動還會持續數月

2013年06月27日 07:49
來源：上海證券報作者：朱周良

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·對于美聯儲結束QE

陳志武：最近美國股、債市全面下跌，說明市場已經意識到，伯南克講話并不是說著玩的，而是經過了相當長的討論和醞釀

·對于此次黃金下跌

陳志武：主要原因是美聯儲改變政策方向，而美國調整政策信號，是因為美國經濟復蘇的穩健程度已經足夠強

·對于近期A股大跌

陳志武：除了受到美聯儲因素的影響，國內政策改革進展未達預期以及中國經濟長久以來對信貸刺激依賴過度，是當前A股低迷的重要誘因

·對于改變A股困局

陳志武：微觀上要改變監管環境、運作環境；宏觀層面，制度環境、體制改革必須跟上

·對于中國結構性問題

陳志武：盡管談得很多，但還沒有出現真正的大危機

⊙記者朱周良○編輯秦風

今年陸家嘴論壇即將召開之際，應邀參加此次論壇的知名經濟學家、耶魯大學金融經濟學教授陳志武接受了上證報記者獨家專訪，闡述了他對當前國內外熱點經濟和市場話題的獨到見解。

美聯儲退出量化寬松（QE）是最近全球最關注的話題。陳志武認為，美聯儲主席伯南克之所以在上周有些意外地拋出退出路線圖，并非“說著玩的”，而是經過了充分醞釀和討論，會說到做到，其背后反映的是美國經濟的穩健復蘇。不過，他認為，未來幾個月，全球市場可能繼續維持較大波動。

對于近期大跌的A股，陳志武認為，除了受到美聯儲因素的影響，國內政策改革進展未達預期以及中國經濟長久以來對信貸刺激依賴過度，是當前A股低迷的重要誘因。

美聯儲結束QE或成真

“（美聯儲）其實要這么做也不是太難。”陳志武在談到伯南克提出的“今年稍晚開始縮減購債規模、明年中后期基本結束QE”的路線圖時如是說。在上周的新聞發布會上，伯南克有些出乎意料地明確了退出的大概時間表，并由此引發全球市場巨震，而隨后美聯儲內部似乎也就此出現了爭執。

陳志武注意到，最近美國股、債市全面下跌，說明市場已經意識到，伯南克講話并不是說著玩的，而是經過了相當長的討論和醞釀。他預計，大概在今年第三季度末、第四季度，美聯儲將開始縮減每個月的資產購買量，從840億下降到600億美元左右。然后，每個月逐降，一直到明年第三、第四季度，把新增貨幣增量降到零。

在陳志武看來，盡管從表面上看，金融市場的負面反應似乎說明，大家認為伯南克的決定是個錯誤。但反過來看，伯南克敢于放出這樣的話，恰恰是因為當局已經看到美國經濟復蘇已經足夠強健，才促使美聯儲有信心來說這個話，“愿意來冒這個險”。陳志武認為，總體上，美聯儲這次決策，更應該讓外界對美國經濟的信心上升，而不是下降。

鑒于經濟穩步復蘇，陳志武繼續看好美股的表現。他認為，在伯南克最近宣布退出時間表之后，未來兩三個月，美國金融市場的波動肯定還會持續一段時間，再加上中國銀行間近期出現的問題，短期可能很難讓國際投資人對中國經濟放心，所以，全球市場未來幾個月繼續震蕩將難免。但從中期來看，他建議投資者應該投資美國一些好的上市公司，比如大盤股、指數基金等。

黃金投資吸引力下降

陳志武表示，美聯儲要進入退出QE的階段，這會對美元、美股、大宗商品等全球各個市場帶來深遠影響。

在這一輪始于伯南克講話的全球市場下跌中，黃金價格的持續走低特別引人關注。在以往類似時候，黃金作為傳統避險資產往往會逆勢走高，但最近金價卻一反常態地隨著股票等風險資產一道下跌，避險資產的光環盡褪。

對此，陳志武認為，此次黃金下跌，主要原因是美聯儲改變政策方向，而美國調整政策信號，是因為美國經濟復蘇的穩健程度已經足夠強。

“一方面美國經濟的狀況越來越好，另一方面美國聯邦和地方政府的財政狀況也越來越好，財政赤字在不斷下降，這樣一來美元自身的穩定性和美元走強的趨勢就更強了，這樣一來，黃金作為美元的替代品，價值就越來越低了。”陳志武說。

其他大宗商品方面，考慮到中國經濟的不確定性因素，陳志武并不看好鐵礦石、能源等工業類商品。預計這些商品未來兩三年會趨于走弱，而不是走強。

QE退出所帶來的熱錢撤離新興市場，一度引發新興市場會否爆發新一輪危機的討論。陳志武認為，這方面的苗頭實際上已經有所顯現。

過去幾年，在美國持續推行QE的背景下，美國國債利率不斷下降，這使得投資美債的收益率非常低。然而，在經過過去一周的拋售之后，美國國債價格大幅走低，收益率急升。相應的，投資美國長期國債的回報率已經接近3%。陳志武表示，這在很大程度上提升了美元資產對于全球投資人的吸引力。

但在另一方面，新興市場特別是中國的結構性問題再度凸顯。此消彼長，隨著QE趨于退出，美國和其他發達市場的投資相對吸引力上升，而新興市場所提供的機會相對吸引力下降。

陳志武注意到，實際上美國和其他國家的很多金融投資者已開始對新興市場不再那么看多，認為這類市場的投資吸引力下降了很多，與此同時，投資人對發達國家特別是美國股權市場的看多程度大大提升。

改變A股局面制度要跟上

過去幾天，中國是否陷入“錢荒”成為全球市場的焦點之一，A股市場也連續大跌。在陳志武看來，A股大跌，除了受到美聯儲退出因素的影響外，更重要的原因還是在國內經濟自身的一些問題。