機構撤資貨基爆倉魔影突現

2013年06月27日 11:20
來源：南方都市報

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錢荒沖擊波

市場一錢荒，錢也變得金貴起來。昨日，南都為您獻上錢荒沖擊波下的理財機會。不過，在當前，除了握住機會，掌握資金快速增值的法外，您還需要格外小心，逃離錢荒引發的各種地雷。

南都記者觀察，目前種種跡象表明，愈演愈烈的“錢荒”在財富管理行業的影響才剛剛開始，錢荒導致一些理財產品的風險逐步暴露。目前個別貨幣基金已經出現負偏離，市場人士指出，如果流動性持續得不到改善，銀行間的違約風險可能傳導到貨幣基金，發生更大的流動性風險。此外，還有分析指出，目前風險比較大的是一些期限錯配的產品，以及即將到期的產品。

貨幣基金：遭多數機構拋棄

上兩周，錢荒剛剛襲來之時，貨基一度成為資金從權益類產品逃離后的首選避風港。南都記者注意到，6月20日當天，從單只基金來看，7日年化收益率最高的貨幣基金已達到6.035%，另外，20只貨幣基金的7日年化收益率在4%以上。在129只貨幣基金中，占總數近八成的101只貨幣基金，其7日年化收益率超過一年期定存利率。

“貨基這樣的收益率是過去幾年罕見的。”一家券商理財師在過去一周向客戶推薦最多的是貨基，不過，客戶還沒有完全反應過來，他立馬感覺到了貨基市場的變化———北京最先傳來貨基爆倉的傳言。

貨基爆倉的傳言起因上周四以來，資金價格的再次爆表。上周四，隔夜拆借利率市場出現飆升，局部瞬間達到過30%.

“在錢荒的情況下，貨基最先遭到拋棄。”廣州一家基金公司固定收益部負責人向南都記者表示，過去一個星期，資金收益率高漲，類似國債回購利率高、協議存款收益等各類利率相關產品的收益不斷上升。相較于市場資金價格，貨幣基金7天年化4%左右的水平對機構沒有吸引力了，不少機構將資金從貨基中撤出，去博取更高的收益。好買基金研究總監曾令華也指出，拋棄貨基應該是絕大多數機構的選擇。

盡管沒有市場確切數據，不過一位基金研究員告訴南都記者，肯定有個別貨幣基金面對的凈贖回超50%.“20%～30%的凈贖回比例很普遍。”上述基金研究員表示。而昨日，更有消息傳出，平安資管人士向市場透露，6月中旬開始，所有保險公司都加入到贖回貨幣基金的行列。

事實上，在應對贖回時，貨幣基金一般有正常的資金安排，但一旦市場資金驟然緊缺就會讓貨幣基金經理手足無措。銀河證券投資顧問鄧志維表示，貨基資產配置中一般是有60%-70%的存款，剩下30%左右是債券，其中提前支取存款不需要罰息，是貨幣基金應對贖回時的首選。但如果即便如此也不能應付贖回，貨幣基金便會產生流動性問題，沒錢提供給客戶。

基金業內人士向南都記者透露，為了避免爆倉，貨基團隊已經四處找錢。記者獲悉，目前甚至有些基金公司以6%的價格從險資中借進資金，而這與4%的收益率相比已經形成倒掛。

賤賣債券：超三分之一貨基收益率低于定存

除了爆倉的危險，南都記者留意到，在錢荒持續發酵后，貨基收益率出現先升后跌的情況。基金分析人士認為，這也是正巨量贖回的后遺癥之一。

鄧志維表示，巨量集中性的大規模贖回將迫使貨基不得不被動賣券以應對。而在當前現券收益率曲線受流動性沖擊不斷走高時，貨基賣券將意味著兌現浮虧，這將加大貨幣基金偏離度。

據悉，根據規定，當貨幣基金偏離度超過+ /- 0 .5%時，貨幣基金將按照公允價值調整計價，而不再采用攤余成本法估值。鄧志維指出，在公允價值計價法下，不排除個別貨幣基金在大規模贖回沖擊時出現日凈值增長率為負的可能。

實際上，這樣的結果并不是理論上的猜測。日前，個別貨幣基金已經出現負偏離。據悉，天治天得利貨幣基金偏離度達到-0 .5243%，主要因為市場收益率飆升引起貨幣基金投資組合券種價格下降，這意味著該產品發生了大額浮虧。

南都記者注意到，賤賣債券已經使部分貨幣基金的7日年化收益明顯下滑。過去一周貨幣型基金的收益率整體出現下滑。據銀河證券基金研究中心的數據，截至上周末，總共73只貨幣基金中，有24只貨幣基金的收益率開始低于一年期定存的收益率3%了。

采寫：南都記者陳穎

觀點

大基金公司的協議定存比例一般較高，達到70～80%，這意味著只要贖回比例低于7 0 %～8 0 %，基金公司不存在爆倉的危險。不過，他指出，小基金公司的協議存款比例相對較小，因此存在爆倉的可能性更大。

「風險警示」

協議存款比例直接影響爆倉風險

對于爆倉，曾令華認為，關鍵是看基金公司的協議定存比例有多高，協議定存比例越高，應對贖回的壓力越小。他表示，大基金公司的協議定存比例一般較高，達到70%～80%，這意味著只要贖回比例低于70%～80%，基金公司不存在爆倉的危險。不過，他指出，小基金公司的協議存款比例相對較小，因此存在爆倉的可能性更大。

對于貨基的投資機會，曾令華直言，目前不是最好的選擇。“市場上比貨基收益高、風險小的品種太多了。”曾令華說。

鄧志維則認為，雖然貨幣基金在面臨大規模贖回沖擊時風險驟增，然而畢竟貨幣市場基金收益率與資金利率休戚相關。隨著基金組合高收益率資產的增加，部分貨幣基金凈值增長率有望在隨后短期內出現不同程度的增長。

「趨勢演變」

錢荒或將波及信托兌現

實際上，除了基金，這次錢荒整個金融業都有可能受到影響。其中，特別是信托，有可能因此而出現兌現風險。

近期有市場消息指出，目前信托由于受到錢荒影響，銷售遇冷。不過，在市場人士看來，這并不是錢荒對信托的最大沖擊。一家券商研究員告訴記者，如果未來資金緊張的局面向企業融資成本傳導，將限制企業的再融資渠道，對一部分即將到期的信托產品來說有可能推高兌付風險。

好買財富的C EO楊文斌在接受南都記者采訪時表示，短期的流動性緊縮沒有結束，對金融行業會有很大的影響，那些有大量資金池的公司和項目的風險已經顯現，“錢荒”可能將波及一些信托公司和部分第三方理財機構。

楊文斌表示，錢荒當下，風險最大的是一些期限錯配激進套利的產品。一些金融機構近幾年發行了大量期限錯配的產品，比如，1～6個月的產品，但實際卻通過期限錯配投資到1～2年期的產品中。市場上一些信托公司和部分第三方理財機構都發行過季度期限的產品，這些產品很多都被投到市場上中長期的理財產品中。這類產品可能首當其沖地會在這輪流動性危機中出現風險。

相比之下，楊文斌認為，雖然部分銀行的資金池也缺乏透明度，其中很多也是期限錯配，但預計銀行抵御風險的能力要遠遠強于信托公司、第三方機構，尤其是大型銀行。