喬虹：中國經濟面臨去杠桿化和QE3退出雙重壓力

2013年06月27日 21:11
來源：東方網

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“2013陸家嘴論壇”6月27日至29日在上海舉行，摩根士丹利大中華區首席經濟學家、董事總經理喬虹在“浦江夜話一：發達經濟體量化寬松政策對中國貨幣政策的挑戰”上表示，

以下是演講實錄：

[楊燕青] 我們下面可能還有更多的爭論，請喬虹女士，你同意高路易的方法嗎？ [20:22:44]

[喬虹] 我通常跟高路易沒有什么過節，今天在QE上的觀點上有點不同。高路易QE進來的時候影響遠比其他周邊小國的影響小，這是他的觀點。我認為影響小并不代表沒有影響。第二是說等到出去的時候他認為因此也不會有大影響，我認為這兩面不對等的，這里面實際上有不平衡性出現的。 [20:23:18]

[喬虹] 第一點對于中國的影響是不是真的那么小，原因就是原來大多數人是比較主流的觀點，中國有很強的資本管制，大部分錢都是經常性項目進來的。因此，覺得沒有那么多熱錢進中國。實際上蒙代爾不可能三角等等理論，到底有沒有一條防線作為一個標志。包括蒙代爾本人過去10年也一直講，對于不可能三角的認識實際上有一些辯證性的，最終的一條線到底有還是沒有，這個資本項目下的自由可流動，實際上是非常值得商確的，因為今天和60年代說的時候不一樣的，那個時候資本的流動、人的流動、勞動力的流動都是相當費勁的。但是現在無論是貨物，還是人力，還是資本，其實跨境是非常容易的，這個跨境的時間點，其實只是說你到底用一天就可以把錢從一個國家轉到另外一個國家還是需要一個月的時間從一個地方轉到另外一個地方。這絕對不是三四年QE之后我們仍然說沒有關系，有一道很高的墻，外國人爬不進來，我覺得不是完全可以阻擋住熱線的進來。 [20:24:43]

[喬虹] 第二點，我想談一下實際上周邊國家，我覺得高路易說的非常重要，周邊國家很多政策上可能都是在過去一段時間之內不知不覺給美掛上鉤，由于匯率政策等其他的影響，因此他的政策上或多或少都有一些偏松的傾向，貨幣局安排的香港就是這樣，不應該用這么松的貨幣政策，實際上這個影響對于中國也有間接的影響，實際上全球化的今天都是通過其他的流動，如果一個在一個地方上出現洼地，另外一個地方出現高山的時候肯定流動性往這個方向去的。這是第二點，正是說明了不可能因為其他國家受到影響中國沒有，這跟柵欄沒有關系，跟美國沒有關系，全球都受影響。 [20:25:02]

[喬虹] 第三點有很大的差異，美國進行QE，其實也是一個逐漸的、逐步的過程，我們有很大的一個程度上政策的靈活性，當時有一些緊縮的靈活性，特別是在中國，后來2010年年底2011年年初有很多貨幣政策是收緊的。但是我們做得有點過，等到2012年我們看到，這個時候中國自己的經濟下去的時候發現了趕緊撤。到了2013年，我們現在面臨的狀態是什么？錢進不去實際經濟，都是在空轉，我們所謂盤活存量的新的提法，如果把錢拿出來，去杠桿化的情況下，不是通過銀行利率加的很多來逼出來的結果，去杠桿化無疑是6到12月的正式議程。要想去杠桿化，同時又碰到全世界大潮退去，我們看美聯儲的退出政策，恐怕在這個時候對中國的影響是蠻大的。[20:26:16]