王志浩：國企如果永遠不破產解決不了中國債務問題

2013年06月28日 07:16
來源：財經網

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“國有企業如果永遠不破產，解決不了中國的債務問題”，渣打銀行大中華區研究主管王志浩6月27日在“2013陸家嘴論壇”之“浦江夜話二：新興經濟體增長面臨的新挑戰和新動力”中做上述表示。王志浩認為，中國不會選擇人民幣貶值的方式解決債務問題。

對于中國政府債務規模問題，王志浩表示，據了解，大概是15萬億左右，但他同時說，其實我們都不能確定。這個債務，尤其是地方政府的債務非常不清晰，不知道是10萬億？5萬億？還是更多。政府不知道，銀行不知道，財政部也不知道。

王志浩說，“關鍵是中國未來五年怎么能安排一個漂亮的去杠桿化過程。”

王志浩還對中國企業的債務問題表示吃驚，“我之前想企業的債務應該不是大的問題。后來我們發現，問題不是規模，而是這些企業的還債能力。我們在所有的亞洲國家算了企業的債務和稅前的收入相比，中國的比例是3.5，而其他的國家基本是1到2左右。按照經濟學家來說，如果超過2，企業有很大的還債挑戰。”

以下為王志浩發言實錄：

[王志浩] 孫教授好，各位先生、女士、各位嘉賓好。孫教授剛才說了債務的問題，渣打銀行馬上要出一個亞洲地區債務情況的報告。作為中國經濟學家，最近3、4年一直在講中國的債務問題、地方政府債務問題等。我們想，最好是不要單單看中國怎么樣，所以我們花了很多時間去看亞洲其他國家的債務問題，判斷中國到底有問題嗎？問題在哪里？最后，這份報告我們希望能夠提出一些怎么解決債務問題的建議。由于時間的關系，我不能將這份報告詳細講述，只說一些重要的觀點。

[王志浩] 一、中國和其他的亞洲國家相比，其他的國家，比如日本，總的政府債務、家庭債務和企業債務加在一起是GDP的400%，是世界最高的。第二大債務國家是英國，差不多有GDP的300%，法國大概是250%。中國，我們算的家庭、企業、政府加在一起，去年差不多是GDP的220%左右，從去年年底到現在，很可能增加了，我們并不知道到年底會達到多少。但是其他的亞洲國家，比如泰國170%，印度是140%，除了日本外，都低于中國的情況。

[王志浩] 政府的債務問題，我們感覺不是很大規模的問題，80%應該是可以承受的。但有兩個問題，第一個問題是這個債務規模，尤其是地方政府的債務非常不清晰，不知道是10萬億？5萬億？還是更多。政府不知道，銀行不知道，財政部也不知道。我們了解，大概是15萬億左右，但其實我們都不能確定。第二個問題，怎么解決？我們知道政府有很多債務，我們知道政府也有很多資產，很多人說，政府有很多土地。其實最重要是央企和地方性的國有企業，這些企業、這些資產怎么變成現金？這是很大很大的問題。有危機的時候，誰愿意去買這些資產？這是一個問題。從資產負債表的問題，政府的債務不是問題，但怎么解決？怎么把這些變成現金等等？

[王志浩] 這個報告，讓我們吃驚的是中國企業的債務，我之前想企業的債務應該不是大的問題。后來我們發現，問題不是規模，而是這些企業的還債能力。我們在所有的亞洲國家算了企業的債務和稅前的收入相比，中國的比例是3.5，而其他的國家基本是1到2左右。按照經濟學家來說，如果超過2，企業有很大的還債挑戰。另外，我們做中國數據的時候，不得不利用上市公司作為一個樣本。按照道理來說，中國的上市公司，按照利潤來說應該是中國最好的企業。(注：實錄這里似乎有短缺)這可以提一個問題。怎么解決？美國最近兩年通過一個漂亮的去杠桿化過程，通過增長來解決債務。這個做得很漂亮，當然美國經濟最近五年很痛苦，但比歐洲的情況要好得多。在歐洲，現在我們有一個不漂亮的去杠桿化過程，非常非常痛苦。關鍵是中國未來五年怎么能安排一個漂亮的去杠桿化過程。

[王志浩] 第一是要改革，有很多復雜的、重要的改革，但肯定有供應方面的改革。城鎮化也是一個方法。財政部，我們認為未來5到10年，將會有一個更大的赤字，比如說GDP的3%或者是4%，我們覺得中央政府可能要承擔一部分的責任。通漲，不要太高，保持在3%到5%的水平。人民幣會不會貶值？很多國家有債務的問題，可能會選擇貶值，但是我們覺得中國不會選擇。最后一個是要建起一個比較透明，以及要做出企業破產體制，國有企業如果永遠不破產，解決不了中國的債務問題。