嚴弘：影子銀行是壞孩子辦好事

2013年06月28日 09:25
來源：揚子晚報作者：主辦

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昨天，第六屆陸家嘴論壇正式開幕。這屆陸家嘴論壇可以說是關注度大大超過往年。論壇的主辦方是上海市政府和“一行三會”，即央行、銀監會、證監會和保監會，金融市場的所有的當家人都來了。所以有理由相信未來三天論壇中傳出的種種消息可能會隨時對金融市場，尤其是對股市有著第一時間的影響。

昨晚，四場浦江夜話同步進行，分別討論到量化寬松政策、新興經濟體、場外市場發展和隱形銀行。今天將開始正式會議，而后天還有多達10場的專題討論。此次論壇的嘉賓包括“一行三會”的領導、國內外金融機構的一把手、高校和科研院著名專家等全方位的金融人士。

據新浪、東方網等綜合

美聯儲或在未來一年半內退出QE

何時退出不重要，市場如何理解乃關鍵

過去的兩三周，全球市場出現劇烈波動，充分顯示了量化寬松政策的巨大影響力。在昨晚開幕的2013陸家嘴論壇上，以“發達經濟體量化寬松政策對中國貨幣政策的挑戰”為主題的“浦江夜話”備受各方關注。美聯儲究竟何時退出QE(量化寬松政策)？標準普爾董事總經理、亞太區首席經濟學家龔華德表示，根據市場的普遍預測，美聯儲或在未來的一年半內采取動作。

龔華德認為，盡管美聯儲釋放了明確的信號，表示將要退出QE，但市場還是出現了過度的反應。美聯儲已經制定好了計劃，不僅會在未來某個時間退出資產購買，同時也會收縮資產負債表。

龔華德表示，美聯儲究竟何時正式退出QE難以預測，但市場大多數的觀點認為可能在將來的一年半當中進行。究其原因在于美聯儲資產負債表過大，所以利息比較低。龔華德說：“現在利息已經快是0了，起碼還需要一年到一年半時間才會生息?！?/p>

中國國際金融有限公司董事總經理、銷售交易部負責人黃海洲表示，以美聯儲為主的央行通過量化寬松政策(QE)等一系列的措施防止了全球性的經融危機的再次出現。而現在的當務之急，則是要開始管理市場對美聯儲退出QE的預期。

黃海洲認為，美聯儲主席伯南克的“退位”已成定局，也已成為了全球市場共識。美聯儲退出QE將在伯南克“退位”之后，但伯南克如不能釋放一個很好的信號，讓市場充分理解美聯儲準備退出QE的消息，伯南克“在位”期間所做的努力很可能成為泡影。在黃海洲看來，目前真正的焦點并非伯南克在任期間美聯儲是否退出QE，而是市場對此會有怎樣的預期：“到底怎么做，現在沒有人說得清楚。因為不知道誰是下任美聯儲主席。如果他做得好的話，可能會把這個機制做得更好。所以從現在到下一任美聯儲主席就任，甚至在就任的第一年里面相信市場都很糾結，這個糾結不光光是看美聯儲做了什么，還要看美聯儲想要人家理解做什么。”

新興經濟體發展需更好支持窮人發展

勞動報酬上升致中國沒競爭力？要結合生產率

以“金磚國家”為代表的新興經濟體，是被稱為后危機時代全球經濟增長的亮點之一。瑞士再保險集團首席策略官、集團執行委員會委員杜尚瑞在“浦江夜話”中指出，雖然四個國家之間有很大的差別，面臨的挑戰也不同，但其發展面臨的共同問題就是社會安全網絡，也就是如何能更好地支持窮人的發展。比如中國，政府資源及私營部門的資源，要很好地進行整合，更好地應對人口挑戰。

社會安全網，大部分是由政府提供，還是由私營部門提供？我們可以考慮，政府鼓勵人們長期儲蓄，私營部門和保險企業也可以提供一些長期儲蓄的計劃，這是對政府作用的補充。

現有一種觀點說中國的勞動報酬在上升，中國就沒有競爭力了，真的是這樣嗎？美國世界大型企業研究會高級顧問及中國中心經濟研究部主任伍曉鷹在“浦江夜話”中提出了反對意見，他認為，如果勞動報酬上升的速度和勞動生產率上升的速度是一樣的，就不應該有這樣的擔心。就是說，要把勞動生產率和平均勞動報酬結合起來觀察。當然，最好是勞動生產率的上升應該超過勞動報酬的上升，這樣就有競爭力了，這是一個非常重要的指標。

對“影子銀行”要治理但不能全盤否定

需正視這個“辦好事的壞小孩”

我們所謂的中國的“影子銀行”，其運作的模式主要是以銀行理財產品、信托產品和民間融資的形式存在，自2008年以來，中國的影子銀行體系、規模迅速擴大。樂觀者認為，中國影子銀行的存在，恰好是對目前國有銀行壟斷局面的有益補充；但悲觀者則認為，中國影子銀行的風險非常高，在未來三至五年內，影子銀行可能會對銀行業的財務穩健性產生重大且深遠的負面影響。近年來，也有越來越多的普通市民開始關心起“影子銀行”，而其本身也成為了一個擺在金融市場發展和監管層面前的重要話題。

上海交通大學中國金融研究院副院長、交大高級金融學院教授嚴弘認為，“影子銀行”的產生源于現有金融體系的不完善。對于人們對影子銀行可能對整個實體經濟乃至整個金融體系造成的影響的擔憂，他個人表示理解，但同時也坦言其實不需要過度擔心。

“其實影子銀行既不是猛獸也不是妖怪，它對整個經濟發展來說起到了積極的作用，比如繞開一些對金融機構的過度的監管，可以使中小企業從某種程度上解決其融資問題，盡管有時候也許是飲鴆解渴，但是起碼它是起到了一種積極的作用?！?/p>

不過，嚴弘也坦言，人們對“影子銀行”的擔心正是因為看不清它的模樣，“受的監管比較少，同時對投資額權益的保護也比較匱乏”。嚴弘認為，要真正治理和監督好“影子銀行”，實際上需要對整個金融體系進行一個比較徹底的梳理和改革；讓“銀行做銀行應該做的事”，比如加快利率市場化的步伐、加快發展資本市場，為投資者提供更多的金融工具和投資工具，而不是一味提供理財產品。

在“影子銀行的的發展與監管”專題會場，興業銀行股份有限公司首席經濟學家魯政委幽默的發言讓這個原本有些艱澀的話題變得活潑起來，他認為，監管層應該認識到影子銀行既然“存在就是合理”，在他看來，“影子銀行”就是一個“辦好事的壞小孩”。

為了帶動討論氣氛，魯政委對“影子銀行”提出了他讀到的“七大問”與現場嘉賓分享，也讓廣大聽眾深思。他談到美國擁有的全球最大“影子銀行”規模體系，提問是否“政府批準了”的就不再算是“影子銀行”，并一針見血地指出“批準的、監管了并不等于它的監管是足夠的和到位的”。

魯政委認為，目前在國內，大家討論到“影子銀行”時都會隱含一種懷疑、否定的情緒，支持“治理”的態度遠大于支持“發展”，其實這個觀點還是有失偏頗?！拔覀冇懻撚白鱼y行的風險，是為了讓這個壞小孩變成好小孩，而不是讓這個小孩從此蒸發掉。”

魯政委表示，其實，現實當中“影子銀行”也存在降低交易成本、導向客戶、拓寬融資渠道的許多客觀優點，這些都是它積極的作用。“我們既要利用它的好處，又要避免它可能造成系統性的金融風險?！?/p>

●場外

證監會主席肖鋼缺席陸家嘴論壇

與陸家嘴論壇往常一行三會一把手都出席的慣例不同，新一任證監會主席肖鋼打破了這一傳統，今年將缺席該會議。相關人士稱，肖鋼從一開始就特別明確表示拒絕。明年陸家嘴論壇正好輪到證監會主席做輪值主席。如果肖鋼主席都不愿出席，他是否愿意做輪值主席，這需要打個問號。

“這算是一個不大不小的變動，”上海市金融辦的一位人士對記者表示，“肖鋼主席從一開始就特別明確表示拒絕。我們后來也爭取了，但確實沒辦法。”最后，證監會副主席莊心一確認參會，并將發表主旨演講。

肖鋼于今年3月開始擔任中國證監會黨委書記、主席，而他的風格素以低調著稱。55歲的肖鋼是金融界的少壯派，1998年，年僅40歲的肖鋼出任中國人民銀行副行長，兼任中國人民銀行貨幣政策委員會委員。

而肖鋼的前任郭樹清，在去年的陸家嘴論壇上做出了“不改善金融結構中國經濟將沒有出路”的重要講話，當時郭語出驚人，提出“中國的資本市場，沒有理由不成為世界一流。但是，我們不可能輕輕松松地實現這個目標”，他的這一言論，受到了市場的廣泛關注和討論。肖鋼在今年履新之后，鮮有出現在媒體之前，而這次陸家嘴論壇又讓眾多希望見到新一任證監會主席的各大財經媒體，希望再度落空。

但無論如何，央行行長周小川、銀監會主席尚福林、保監會主席項俊波仍舊是毫無疑問的“超豪華陣容”。根據論壇的議程安排，在今天上午的全體大會，央行行長周小川和證監會副主席莊心一將講話。在第三天上午，銀監會主席尚福林和保監會主席相繼將會發言。這幾位“老大”的發言，在當前這個金融市場較為動蕩的情況下，必定將受到市場的高度關注和充分解讀。

陸家嘴論壇

陸家嘴論壇于2007年12月由上海市政府為主在上海正式成立。在中國金融市場規模迅速擴大和中國經濟金融對世界的影響日益增強的背景下，“陸家嘴論壇”今后每年舉行一次，旨在為各國政府領導人、金融界領袖和知名專家學者提供一個共商全球金融領域重大問題的國際性、高層次對話平臺，以促進和深化金融領域的全球對話與合作。作為上海國際金融中心打造軟實力的平臺，陸家嘴論壇定位金融領域國際性論壇。

●本期主題：

金融改革開放新布局

●時間：

2013年6月27 - 29日

●地點：

上海浦東香格里拉大酒店

●主辦：

上海市政府一行三會