劉利剛：影子銀行活躍反映中國貨幣條件過于寬松

2013年06月28日 10:31
來源：陸家嘴論壇官方網(wǎng)站

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2013陸家嘴論壇浦江夜話第四場“影子銀行的發(fā)展與監(jiān)管”今日舉行，澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟師劉利剛在論壇上表示，現(xiàn)在非常活躍的所謂的影子銀行的狀況，其中折射出中國貨幣條件過于寬松的影子，同時貨幣政策的執(zhí)行沒有與時俱進(jìn)，特別是在海內(nèi)外經(jīng)濟狀況大幅變化的情況下，多少央行也沒有做出及時的反應(yīng)，造成了這種更大的扭曲，造成現(xiàn)在的這種狀況。

以下是演講實錄：

謝謝大家，剛才魯政委已經(jīng)講的很多了，我補充的可能很少。但是我想從兩個方面兩講一下影子銀行。第一個就是說從我們的結(jié)構(gòu)來看這個問題，另外一個我想講講是我們貨幣政策某種程度上也可能造成影子銀行的過渡的成長或是發(fā)育，甚至帶來更多的風(fēng)險。

第一個問題就是說為什么從我們金融結(jié)構(gòu)上來看這個問題，如果你看中國銀行資產(chǎn)占GDP的比重，現(xiàn)在是已經(jīng)超越大概是250%左右。你跟其他的這些國家相比，中國可能是銀行資產(chǎn)占GDP最高的一個國家。但是我們看到，我們的股市、我們的債市占GDP的比重就非常少。為什么這兩個資本市場不能發(fā)展呢，我覺得某種程度上跟我們的一些監(jiān)管制度各方面有很大的影響，比如說公司發(fā)債的問題，就是說不是每個公司都能發(fā)債，因為監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管發(fā)債的時候我們有三個機構(gòu)，銀行間市場是人民銀行做，上市公司發(fā)債的話有證監(jiān)會，同時我們發(fā)改委對公司債企業(yè)債也有一個監(jiān)管，這樣的配合造成了我們債務(wù)市場的嚴(yán)重的缺失。

如果說在這樣的情況下我們所有的金融資產(chǎn)都集中在銀行系統(tǒng)的話，在某種程度上，銀行的收益率因為利息的管制，最近我們對銀行業(yè)的監(jiān)管又非常重，銀行業(yè)資本金的比重非常高，存貸比也非常低，是75%，這是其他西方國家的銀行當(dāng)中都沒有的。同時前一階段，因為貨幣政策的緣故，我們的銀行也要承受很高的存款準(zhǔn)備金率是20%。這種情況下，銀行很難掙錢，銀行不能掙錢的話那么它就會用一些金融創(chuàng)新的方法來躲避這些現(xiàn)在的非常嚴(yán)格的管制，同時我們的利率的管制使我們的儲戶在某種程度上有非常低的實際利率。如果說銀行沒有創(chuàng)新的話，不能給他們有很高的回報的理財產(chǎn)品的話，他們的存款會流向其他的金融行業(yè)。這樣的狀況下，我們的影子銀行變得非常的活躍。我覺得影子銀行也就是應(yīng)對嚴(yán)厲監(jiān)管的一種金融的創(chuàng)新。

如果說今后一段時間我們對我們的金融市場的結(jié)構(gòu)進(jìn)行一個深入的改革的話，比如說在大家都說了，利率下面要進(jìn)行市場化，我覺得利率市場化還不夠，因為在某種程度上，一個國家進(jìn)行利率市場化的過程當(dāng)中，它會把整個銀行系統(tǒng)的利率推的很高，其實利率市場化可能會對實體經(jīng)濟帶來一些負(fù)面的影響。在這個改革當(dāng)中我們也需要一些配套的措施，那就是，是不是我們銀行業(yè)在今后能夠引入更多的競爭。比如說是不是允許我們中小民營銀行出現(xiàn)，來跟現(xiàn)在國有為主的銀行業(yè)競爭。他們的競爭可以使整個經(jīng)濟體的利率水平的下降，更重要的是民營銀行的中小民營銀行的出現(xiàn)會更照顧中國的中小企業(yè)。我們中小企業(yè)融資難的問題就會解決。

第三點我覺得一個配套措施也是非常重要的，也就是，我們能不能讓我們債務(wù)市場有一個快速的發(fā)展。現(xiàn)在其實我們看到的一種狀況就是，我們的大的上市公司都是到銀行去借錢，其實這樣的一種狀況是非常不正常的，原因很簡單，就是說，其實這些大的公司信息比較透明，它應(yīng)該去直接融資市場去融資，它應(yīng)該發(fā)債而不是通過銀行系統(tǒng)來貸款。如果說我們能夠允許我們的大的企業(yè)到債務(wù)市場去融資的話，它會迫使我們現(xiàn)在的公有銀行向中小企業(yè)貸款。原因很簡單，現(xiàn)在我們大的這些上市公司大部分都是國有企業(yè)，它是我們銀行系統(tǒng)最好的客戶。如果說我們的這些公有銀行的好客戶去到直接融資市場去融資的話，就迫使我們現(xiàn)在的銀行系統(tǒng)去找一些新的客戶，那么我們現(xiàn)在中小企業(yè)在這樣的一種過程當(dāng)中就可以得利。當(dāng)然我們也要注意到日本的經(jīng)驗，在日本金融改革的時候，這些大企業(yè)去資本市場融資的時候，銀行失去了它最好的客戶，他們就去找那些高風(fēng)險的客戶，房地產(chǎn)開發(fā)商，這是日本后來在房地產(chǎn)泡沫以后為什么銀行業(yè)出現(xiàn)這么多的高壞帳率的原因。

在這個過程當(dāng)中，如果我們改革對路的話，我覺得所謂的影子銀行也是比較容易監(jiān)管。其實我也同意前面幾位的觀點，就是說影子銀行并不是什么壞小孩，我覺得它應(yīng)該是一個現(xiàn)代金融的一部分，用的好的話可以使這個市場變得更加的有效。

再講一下，為什么貨幣的條件它會使有時候影子銀行更加的活躍。我講一下錢荒的問題，這個跟影子銀行很難講清楚，為什么說這時候影子銀行得到更多的責(zé)備。我想說的今年1到5月份以來，我們看到一個現(xiàn)象，剛才幾位也講過，我們M2的增速非常高，是15.7%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于我們今年M2的指標(biāo)13%。另外你如果看我們的社會融資總量，在今年1到5月也比去年1到5月增加了近50%多。同時我們看外匯占款，今年1到5月份它是已經(jīng)達(dá)到了1.5萬億人民幣的，這是歷史的一個新高。那么為什么在這樣的一個比較寬松的貨幣條件下，后來錢荒的問題又出現(xiàn)了呢，我覺得這是一個很難解釋的一種現(xiàn)象。確實你說如果看這些指標(biāo)，金融行業(yè)不缺錢，為什么出現(xiàn)了錢荒的狀況呢。第一點我們看我們的匯率政策，從去年10月份以來，我們的人民幣是緩步升值的，同時人民幣在這個緩步升值過程當(dāng)中沒有一點波動，這樣就造成了如果說你要把錢能拆到中國來的話，你一定能掙錢，套人民幣升值的利。

另外一個就是我們的利率水平，就是說特別是在海外日本央行進(jìn)行量化寬松的時候，海外有很多的熱錢進(jìn)來，我們的利差跟海外相比是最高的。這就是今年5月初，澳大利亞央行，后來韓國央行、泰國央行他們都進(jìn)行了減息，減息最大的目的是使自己的貨幣不要過渡的貶值。其他的減少也會引起少量的資本流入。

第三點，我們資本賬戶在人民幣國際化的情況下更加的開放，所以說這三個條件我們比較穩(wěn)定的人民幣的升值逆差的出現(xiàn)，資本賬戶的出現(xiàn)造成大量資本的流入，大量資本流入使我們的資本條件過度的寬松，過度的寬松條件使這些影子銀行變得更加的活躍。就是說如果你覺得在銀行間拆借市場能借到很便宜的錢帶到實體經(jīng)濟或做你的理財產(chǎn)品的話，銀行肯定可以掙很高的利差。這樣的狀況在今年5月份或是6月開始出現(xiàn)了很大的變化，我們監(jiān)管機構(gòu)發(fā)現(xiàn)熱錢進(jìn)入的太多，我們應(yīng)該管制資本賬戶，資本賬戶管制的收緊就造成了流動性在減少，一些銀行在這樣的過程中他們又預(yù)計到這樣的情況的發(fā)生，那么它就會出現(xiàn)它的現(xiàn)金流的問題。在這樣的狀況下，如果一個銀行出現(xiàn)一個違約的狀況，它會造成整個銀行間市場的恐慌。這種恐慌的狀況造成了我們今天看到的錢荒的狀況。

所以說，在某種程度上，今天我們看到非常活躍的這種所謂的影子銀行的狀況，其中也折射出我們貨幣條件過于寬松的影子，同時我們貨幣政策的執(zhí)行沒有與時俱進(jìn)，特別是在海內(nèi)外經(jīng)濟狀況大幅變化的情況下，多少央行也沒有做出及時的反應(yīng)，造成了這種更大的扭曲，造成我們現(xiàn)在的這種狀況。所以我們看影子銀行的問題，第一個我覺得我們應(yīng)該從結(jié)構(gòu)上對中國的金融體制或是金融結(jié)構(gòu)進(jìn)行一系列的改革，另外就是說，我們的貨幣政策應(yīng)該避免造成一種狀況，使影子銀行變得更加的繁榮或囂張，我就說到這里，謝謝大家。