經(jīng)濟(jì)學(xué)者熱議“錢荒”：影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)更需要關(guān)注

2013年06月28日 14:23
來源：新聞晚報(bào)

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施平張駿斕滕芙勤

央行調(diào)節(jié)流動(dòng)性、銀行隔夜拆借利率居高不下的“錢荒”現(xiàn)象成為本屆陸家嘴金融論壇的關(guān)注焦點(diǎn)，在昨日舉行的陸家嘴金融論壇浦江夜話及網(wǎng)易財(cái)經(jīng)主辦的有關(guān)論壇上，多數(shù)專家在接受采訪時(shí)均認(rèn)為，“錢荒”本身并不意味著流動(dòng)性短缺，但對(duì)于影子銀行等為代表的流動(dòng)性期限錯(cuò)配、風(fēng)險(xiǎn)錯(cuò)配問題帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，而由于中央對(duì)經(jīng)濟(jì)調(diào)控的關(guān)注已經(jīng)轉(zhuǎn)向到經(jīng)濟(jì)質(zhì)量和控制風(fēng)險(xiǎn)，近期中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩還將延續(xù)。

監(jiān)管影子銀行需約束政府行為

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委對(duì)記者表示，“錢荒”是市場(chǎng)對(duì)央行的調(diào)控適應(yīng)第一步?jīng)]有跟上造成的，第二步跟上就沒有問題了。 “最重要就是央行態(tài)度的明確，央行將保持貨幣利率市場(chǎng)的穩(wěn)定。如果利率持續(xù)偏高，或者說流動(dòng)性相對(duì)比較緊張，自然會(huì)導(dǎo)致利率上升，所有的實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本都會(huì)上升，實(shí)際這個(gè)正是在成熟的央行影響資金價(jià)格的方法。我們經(jīng)濟(jì)相對(duì)比較疲弱，利率會(huì)比上半年略有上升，但不會(huì)太多，否則這對(duì)于我們穩(wěn)增長(zhǎng)也是不利的。 ”

相比較于“錢荒”這樣的短期現(xiàn)象，經(jīng)濟(jì)學(xué)者們更傾向于關(guān)注流動(dòng)性問題背后的影子銀行風(fēng)險(xiǎn)。華泰聯(lián)合證券總裁助理付小楠指出，雖然央行對(duì)流動(dòng)性控制的態(tài)度后來有所軟化，但對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性進(jìn)行管理的思路是不變的，包括對(duì)背后影子銀行的提醒。中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生認(rèn)為，影子銀行或者表外業(yè)務(wù)無序的快速發(fā)展開始有正面效應(yīng)，彌補(bǔ)了正常銀行體系做得不充分的地方，幫助了中小企業(yè)和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但是發(fā)展太快，“一旦貨幣環(huán)境發(fā)生變化，資金如果往外走的話，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性不如過去寬松，都會(huì)帶來一些風(fēng)險(xiǎn)。 ”這些風(fēng)險(xiǎn)在經(jīng)濟(jì)學(xué)者們看來，主要表現(xiàn)為期限錯(cuò)配和風(fēng)險(xiǎn)錯(cuò)配，也就是把短期資金用于長(zhǎng)期項(xiàng)目上，在期限上不對(duì)接的同時(shí)，由于短期資金還有很強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)厭惡取向，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較高的長(zhǎng)期融資項(xiàng)目來說，在風(fēng)險(xiǎn)匹配上也是不對(duì)稱的，一旦市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生變化，就會(huì)造成資金贖回、資金斷裂等風(fēng)險(xiǎn)。

魯政委更是一針見血地指出，影子銀行的坐大與政府密切相關(guān)。 “我們每年的社會(huì)融資，去年是15.8萬億元，今年可能比去年略多一點(diǎn)，我們只給了9萬億的信貸，就算再發(fā)3萬億的債，還有幾萬億怎么來呢？為什么政府要留這個(gè)口，讓影子銀行來發(fā)展呢？在很大程度上政府在中間負(fù)有不可推卸的責(zé)任。 ”因此，他認(rèn)為對(duì)影子銀行的監(jiān)管一方面要做到充分披露，讓投資人明白要投的項(xiàng)目是怎么回事，充分了解風(fēng)險(xiǎn)；另一方面就是要約束政府行為。

加快匯率改革提升抗沖擊能力

美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克近日再次暗示年內(nèi)或縮減QE（寬松量化貨幣政策），這對(duì)市場(chǎng)造成極大沖擊，金價(jià)暴跌、股市大跌。甚至有觀點(diǎn)認(rèn)為，這是美國(guó)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)的信號(hào)，導(dǎo)致熱錢涌出中國(guó)，引發(fā)近日銀行業(yè)的錢荒。

蘇格蘭皇家銀行首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家高路易指出，對(duì)于中國(guó)這樣經(jīng)濟(jì)體較大、又有資本控制的國(guó)家而言，QE帶來的影響要遠(yuǎn)小于泰國(guó)、印尼等較小經(jīng)濟(jì)體。中國(guó)的資本控制能夠充當(dāng)緩沖帶，待QE退出市場(chǎng)后，使中國(guó)遭受較小的影響

而摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、董事總經(jīng)理喬虹的觀點(diǎn)則截然不同，她指出，影響小并不代表沒有影響，過去一段時(shí)間內(nèi)，周邊很多國(guó)家采取了偏松的貨幣政策，對(duì)中國(guó)造成間接影響。 “如果一個(gè)地方出現(xiàn)洼地，另一個(gè)地方出現(xiàn)高山，流動(dòng)性肯定往這個(gè)方向去，不可能其他國(guó)家受到影響而中國(guó)沒有，全球都受影響。 ”

標(biāo)準(zhǔn)普爾董事總經(jīng)理、亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龔華德表示，QE退出將對(duì)中國(guó)帶來兩點(diǎn)影響：“其一熱錢流出，其二風(fēng)險(xiǎn)行為。如果風(fēng)險(xiǎn)比較大，銀行當(dāng)然希望繼續(xù)持有資產(chǎn)，而不是放出流動(dòng)性。 ”

在QE退出預(yù)期加強(qiáng)的情況下，中國(guó)如何將負(fù)面沖擊最小化？中國(guó)人民銀行研究局局長(zhǎng)紀(jì)志宏認(rèn)為，前幾輪QE實(shí)施期間，央行綜合運(yùn)用各種貨幣政策工具，已經(jīng)積累了較多經(jīng)驗(yàn)，未來美國(guó)逐步退出QE時(shí)央行能夠良好應(yīng)對(duì)。不過他也坦承，中國(guó)的金融體系亟待改革，“我們發(fā)現(xiàn)凡是比較大、匯率靈活程度比較高、資本市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)、金融市場(chǎng)深度比較大的經(jīng)濟(jì)體，可能受到負(fù)面沖擊越小，應(yīng)對(duì)也會(huì)越容易，從這些角度來講，中國(guó)更重要的還是加快自身經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)均衡地增長(zhǎng)。 ”紀(jì)志宏指出，中國(guó)還是要加強(qiáng)宏觀審慎管理，加快利率、匯率、資本市場(chǎng)的改革，以此提升抗沖擊能力。

增長(zhǎng)速度讓位于提高質(zhì)量和控制風(fēng)險(xiǎn)

除了影子銀行，十一屆全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任賀鏗表示，目前面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)還存在于房地產(chǎn)、地方債和社會(huì)資金民間借貸等幾個(gè)方面。他指出，“金融業(yè)不應(yīng)當(dāng)以追求利潤(rùn)為目的，因?yàn)榻鹑跇I(yè)本身并不能創(chuàng)造物質(zhì)財(cái)富，而是通過撫育實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展獲得相應(yīng)的費(fèi)用，我們絕不能像華爾街那樣爾虞我詐，熱衷于金融創(chuàng)新，通過金融杠桿制造金融資產(chǎn)泡沫。 ”上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院副院長(zhǎng)朱寧認(rèn)為金融業(yè)主要的職責(zé)就是更好地分散風(fēng)險(xiǎn)，目前需要關(guān)注的主要是很多地方發(fā)市政債，但是地方政府并不是真正為自己的財(cái)務(wù)狀況負(fù)責(zé)，發(fā)債主體不承擔(dān)債務(wù)后果，是很大的風(fēng)險(xiǎn)。另外朱寧還特別強(qiáng)調(diào)，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)習(xí)慣了貨幣非常寬松的好日子，以為過去五年發(fā)生的情況在今后五年還會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)發(fā)生，經(jīng)過這一次錢荒，大家都會(huì)意識(shí)到無論從全球金融體系，從央行監(jiān)管思路，可能今后五年金融發(fā)展會(huì)不一樣。

正是由于關(guān)注到金融風(fēng)險(xiǎn)的累積，經(jīng)濟(jì)學(xué)者們一致認(rèn)為短期內(nèi)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩態(tài)勢(shì)不會(huì)改變。彭文生表示最近的走勢(shì)顯示下行的動(dòng)能沒有改變，所以二季度比一季度放緩一些，三、四季度可能還會(huì)繼續(xù)往下走。他對(duì)今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)從7.7%調(diào)到了7.4%，“未來幾個(gè)季度，政府對(duì)增長(zhǎng)下降的容忍度有比較明顯地上升，更多是關(guān)注機(jī)構(gòu)改革、消化和控制金融風(fēng)險(xiǎn)。本身增長(zhǎng)下降如果是一個(gè)漸進(jìn)的，不是短期下降很多，其實(shí)不一定是壞事情，可能更多的精力放在結(jié)構(gòu)改革，控制風(fēng)險(xiǎn)上反而更加好一點(diǎn)。 ”

賀鏗與魯政委則更樂觀一些，賀鏗認(rèn)為今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不會(huì)低于7.5%，中央調(diào)成7%是給大家一個(gè)預(yù)期，“就是對(duì)這個(gè)增長(zhǎng)速度要有忍耐力，要穩(wěn)得住，貨幣、信貸、財(cái)政都應(yīng)該是控制的，不能再擴(kuò)張了。 ”魯政委則指出，上半年之所以有融資無增長(zhǎng)，很大原因就是地方政府沒有項(xiàng)目資本金，隨著國(guó)務(wù)院要求盡快落實(shí)資金在今年下半年開始進(jìn)行棚戶區(qū)改造等一些措施出臺(tái)，一旦項(xiàng)目資本金到位，應(yīng)該有機(jī)會(huì)在下半年看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的溫和回升。