[全體大會二]博源基金會理事長秦曉發言實錄

2013年06月28日 15:35
來源：東方網作者：李佳敏

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[秦曉]各位來賓下午好！博源基金會是一個在香港注冊的民間的智庫。我們其中有一項課題我們比較關注的就是香港人民幣離岸市場，或者是跨境人民幣貿易結算。我們在從最初階段就介入這件事情，充當中介的工作來協調兩岸的主管部門來促進這個事情，開始的情況還是不錯的，曾經副總理有一個批示，這是取得了很好的開端，但是一個長期的、持續關注的事情。我想這次我們會議也是一個持續關注，我作為金融發展局的成員，同時兼任金融發展局內地機遇小組，我們拿的若干個課題，其中一個課題是人民幣的離岸市場。

[秦曉]我今天重點談談香港的問題，這個報告比較厚了，我就不會詳細介紹這個報告，我簡單談談我的一些基本看法。先從全球的人民幣離岸市場談起，回過頭來談香港的問題。

[秦曉]人民幣離岸市場近幾年從一個幾乎從零開始，有了很大增長，也就是四五年的時間，境外人民幣存款額包括CD達到一萬億人民幣，包括香港和其他境外。境外發行的人民幣債券額達到4500億，都是人民幣，境外人民幣交易達到80億美元，以人民幣成為國際貨幣的主要目標相比，離岸人民幣的市場流動性的規模、產品和國際使用的程度，仍然還是一個起步階段。

[秦曉]根據美元國際化的經驗，如果我們在15年內，要達到使得人民幣的離岸市場規模達到美國美元離岸市場的1/3的話，因為美元的離岸市場現在有33萬億美元，我們假設15年達到1/3是11萬億美元。香港如果能占其中一半6萬億美元，這是一個遠景的描述，不是一個具體的目標，給我們一個概念性的問題，這是從一個角度來看，這個時候中國經濟規模超過美國了，我們有理由規劃這個事情。

[秦曉]離岸市場應該包括貿易項下的結算，還有銀行的一部分貿易貸款、居民的存款、客戶存款，固定收益市場加上存款的話，要形成一個市場，我們的看法至少兩萬億人民幣。沒有經濟規模，很多交易也不會太活躍，如果說6萬億是一個長遠目標，2萬億應該是一個中期目標。

[秦曉]剛才大家都舉了一些數字，我這里也舉一些監管局的第一季度數字。一個是貿易結算，剛才李禮輝行長也講了，09年就很少19億，到了2012年是2600多億，2013年的第二季度是8300億，今年頭兩個季度是8千多億。存款要把存款證和客戶存款加起來來看，09年是627億，2012年是7200億，到今年的第二季度是8100億。債券的未償付額09年300億，今年第二季度是2584億。看得出來，還都是增長的，盡管我們如果把曲線劃出來，有的指標是放緩的，這里有經濟周期的問題應有其他的離岸問題形成的關系。

[秦曉]此外黃金交易買賣的基金、人民幣境外直接投資、境內企業對外投資、人民幣合格境外機構投資者的投資、RQFII、銀行債券業務市場、銀行間債券業務市場等業務產品，都逐步放開了，由此我們可以說，剛剛楊董事長也說了，初步形成了離岸市場的規模。人民幣離岸市場在香港從啟動到初步形成，經歷很快的發展過程。我想下一階段，會有一個相對減速，但還是有強勁的潛力和增長力。在這個時候，正好是一個時機來研究一下怎樣進一步持久的推進。速度并不是最重要的，持續是最重要的。

[秦曉]我覺得有兩個要素或者是兩個因素是非常關鍵的，形成一個市場。一個是它的規模，一個是它的交易量。

[秦曉]我們先從規模來看。規模是指人民幣資產在香港的存量，包括銀行的存款額和債券市場的未償付額。交易額是指人民幣市場的流量，包括貿易結算，銀行的貿易融資，債券市場新發行和交易的各種相關衍生品產品，等等交易。這么兩個基本要素。市場規模應該是市場的供求來決定的一個均衡點。今年一季度，人民幣結算的貿易額，僅占中國進出口貿易額11.4%。人民幣境外投資FDI和境內企業的對外投資ODI才剛剛起步，仍在試點和推廣階段。目前債券市場的主體如中國政府，中國駐外國的公司，以及還沒有進入市場的主體，比如外國政府的需求還有很大的增長空間。從供給方面來講，目前香港市場貨幣存量占全國人民幣總資產的0.68，按銀行存款來算0.68，還是非常小的數字。但在香港已經占了香港貨幣存量的10%，但對中國來說是非常小的數字0.68%。

[秦曉]如果需要的話，內地央行可以通過香港境外注入人民幣的資金，香港可以吸收更多人民幣存款。需求是基礎性的，要進一步開放，供給的資金是充足的，從制度來講還要不斷的改進。人民幣跨境結算和人民幣直接投資還是起步階段，有關政策還比較復雜還處于不斷修改和變動的過程，對市場來講有一定的不透明度和不確定性，需要政府部門和業內人士還有專家做一些宣傳和解讀，比如說路演，應該擴展到其他地方。

[秦曉]香港業內人士也把市場推介作為工作，我覺得要突出針對性。制度改革可以增加人民幣資源供給和為需求提供更便利更有效條件，我覺得重點包括一個是審批程序，這里有的是指國內的，也有指香港的。目前，對境內境外企業的直接投資，資本項下的開放，直接投資也算一項，還有外債，剩下的是資本市場。直接投資可以做了，但要經過批準。伴隨著中國資本項下開放，把這個常態化，設定門檻設定資格，符合的可以做，不一定再單個的批。

[秦曉]第二個，放寬資本跨境流動的額度和范圍，包括銀行間債券市場可以向香港人民幣持有的提供人民幣境外合格機構，也可以進一步擴大額度，RQFII。境內和香港個人人民幣和外幣的兌換，以及增加人民幣的供應，這樣也可以擴大存量，擴大交易，同時建立回流機制。

[秦曉]另外講本地銀行，監管局借人民幣從T+1，到T+0，本地人民幣有短缺，這和我國國內最近發生的銀行間市場的錢荒性質有點一樣，但沒有產生危機。如果T+0隨時可以給他，他就不會自己囤積很多人民幣，他就增加了人民幣的流動性。人民幣增加了流動性后，人民幣拆借的市場的價格也會回落到合理的水平。如果說，這個東西要晚一天的話，為了控制流動性風險就會多囤積人民幣，越多囤積越有流動性的問題，價格越上來，我們建議T+1變成T+0。另外就是鼓勵和發展更豐富多元的離岸市場產品，如人民幣的期貨、保險以及金融產品的互認。我就講這么多謝謝！

[直播室]全體大會二：人民幣跨境使用的新機遇和新挑戰