揭秘A股斷崖式暴跌真正源頭 或不會在估值洼地崩潰

2013年06月29日 08:04
來源：上海證券報

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⊙姜韌○編輯楊曉坤

近日A股出現(xiàn)斷崖式暴跌，導(dǎo)火索是銀行間體系的局部“錢荒”，誘發(fā)“錢荒”的加勒比海蝴蝶則是美元走強(qiáng)，但真正導(dǎo)致A股暴跌的源頭卻是樓市，這源頭還得從2009年末迪拜危機(jī)說起。

當(dāng)年迪拜危機(jī)的結(jié)局是房價暴跌和政府債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，最后迪拜酋長國依賴阿聯(lián)酋中央政府支持，暫時渡過了金融危機(jī)，也就是在那一年，國際大鱷盯上了中國樓市，始作俑者是曾經(jīng)賣空安然股份而一戰(zhàn)成名的查諾斯。

2009年末，查諾斯就已經(jīng)放言：“中國的房地產(chǎn)泡沫比迪拜嚴(yán)重1000倍以上。”而且查諾斯看空中國樓市的角度與眾不同，他并不是基于一般房價與收入的比例看待泡沫，而是強(qiáng)調(diào)：“比起對資產(chǎn)價格的高估，信用的過剩供應(yīng)才是制作泡沫的主要原因，目前在地球上還沒有一個地方的信用過剩供應(yīng)程度能趕得上中國。”

2010年查諾斯暫時噤聲，雖然他在年初表示中國樓市泡沫將導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)崩潰，但隨即他卻又改口說：“由于當(dāng)年中國經(jīng)濟(jì)增速仍將保持在10%以上，因此當(dāng)年中國房價仍將上漲。”查諾斯改口認(rèn)輸?shù)谋澈髣t是國際熱錢當(dāng)時熱衷流入新興市場，導(dǎo)致國際大鱷觀點(diǎn)相左，當(dāng)時看空者寥寥，還是看多者云集。

2011年查諾斯重出江湖，這次他看空直指中國銀行業(yè)，因為2006年美國樓市次貸危機(jī)最終的受害者也是銀行。查諾斯認(rèn)為：“中國的銀行業(yè)極度脆弱，因為貸款人沒有足夠的資金來沖銷不良貸款。”1998年東南亞金融危機(jī)之后，中國國有銀行系統(tǒng)重組曾經(jīng)花費(fèi)了3.5萬億元資金，而2008年全球金融海嘯之后，中國銀行業(yè)差不多發(fā)放了3.8億元新貸款，如果產(chǎn)生壞賬，差不多又需要一次注資重組，這就是查諾斯等看空者的理由，但即便如此，當(dāng)年查諾斯還是動口不動手，應(yīng)該是在等待時機(jī)，就如當(dāng)年索羅斯等待泰銖貶值的信號是一樣的道理。

查諾斯等國際空頭真正開始動手是在2012年末，時點(diǎn)差不多與日元貶值同步，當(dāng)時查諾斯才真正在港股市場大面積做空包括建筑公司、房地產(chǎn)開發(fā)商、鋼鐵、鐵礦石和水泥生產(chǎn)商、礦業(yè)公司以及中國銀行業(yè)等一系列中資股票。至2013年上半年查諾斯的做空不再孤獨(dú)，幾乎所有的國際投行都加入了看空行列，為何2010年不是這樣呢？因為美元走強(qiáng)之后，“金磚四國”同時遭遇了熱錢逆襲的沖擊。

從長線看，2010年至2013年A股從3000點(diǎn)跌至1800點(diǎn)，查諾斯等國際大鱷積聚了足夠的做空能量，因為市場越是低迷，做空者得到的擁躉者反而越多；從短線看，2012年日元貶值就如當(dāng)年的泰銖貶值，查諾斯選擇此時入市做空，可謂是做空第一波，到現(xiàn)在美元走強(qiáng)、國內(nèi)“錢荒”已是做空第二波了。現(xiàn)在爭辯“救市”其實是偽命題，關(guān)鍵是如何用市場化的手段重振市場信心。全球市場只聽說過泡沫鼎沸時崩潰的股市，還沒有聽說過估值洼地時崩潰的股市。目前坊間常常把中國足球和中國股市相提并論，但足球不會影響經(jīng)濟(jì)，股市卻與經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)。

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