“錢荒”慌了誰

2013年07月01日 07:06
來源：中國證券報

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中國擁有100萬億儲蓄，還有3.5萬億外匯儲備，但同時又是世界上錢最貴的國家：中小企業私募債價格是14%-15%，民間短期利率是20%-30%，信托是7%-10%。如今不僅制造了最貴的銀行間市場利率，甚至出現了“錢荒”，經過動蕩的兩周危機似乎還未遠去。對市場各方參與者而言，“錢荒”帶來的教訓值得反思。

在投資者心中，銀行低風險理財品種是沒有風險的，而今這個神話已經被打破。筆者一位在金融機構工作的朋友買了一款某股份制商業銀行發行200億規模的理財產品，這兩天在贖回期內卻不能贖回。每次網銀操作的反饋都是“委托贖回受托產品失敗，已達贖回比例上限。”而銀行對其的答復是讓其第二天9:30再碰碰運氣。這位同學如祥林嫂般慨嘆：“沒想到最應該有流動性的產品成了最危險的產品，放棄客戶的銀行已不再值得信任。”銀行理財產品還能讓人放心嗎？此外，高價在銀行間市場拆入、突擊發行高收益招攬理財產品應對到期理財產品的贖回，其中賠賺各家銀行都有自己的一本賬。

深受傷害的還有基金公司的固定收益產品。最新統計顯示，“錢荒”風暴直接導致了債基規模縮水超過三成，貨基規模直降49%。據了解，基金公司固定收益部這兩周幾乎處于崩潰邊緣，一邊做客戶工作避免大規模贖回，一邊千方百計籌措資金，每天貨基要上報凈值，嚴防爆倉。一直很少傷害到客戶和公司的貨基已經不是諾亞方舟了，這次風波對機構客戶扎堆的公司從規模到業績造成雙重打擊。而最讓眾多基金公司擔心的是第一波以機構客戶為代表的套利引發的贖回潮之后，因普通投資者為追求銀行新推出的高收益理財產品而導致的第二波贖回潮恐怕就要開始了，基金嚴防死守的階段還沒結束。

“錢荒”對于實體經濟影響幾何似乎存在不小爭論。各種停貸、各種違約不絕于耳，真假難辨。但個中道理并不復雜——銀行不愿做賠本買賣，不會用在銀行間市場高價拆入的資金放貸給企業。銀行不是實體經濟的活雷鋒，如果錢荒持續下去，不相信高企的資金成本不向實體經濟傳導。

不少專家分析，“錢荒”之后銀行間市場利率將上一個臺階，相當于變相加息。這對還本付息壓力山大的地方政府顯然不是個好消息，GDP增長率下行過程中，不良資產的數量和比例都將增加，這無疑將加劇城投債等品種的風險。另據社科院金融所的研究，6月底之前全國銀行系統有8300萬億元的理財產品到期，7月份將有1.09萬億元理財產品到期。加之銀行分紅與財政繳款等因素，7月份的資金面壓力依然巨大，如果出現資金鏈斷裂很可能導致銀行間市場、股市、債市系統性的金融震蕩；在資金成本上升、信貸管控的背景下，企業只能被迫取道信托等渠道融資，這在抬高企業資金使用成本的同時，客觀上將推升以銀行理財產品為代表的影子資產利率和擴張影子銀行的規模。顯然，這與政策初衷背道而馳。