周俊生：A股暴跌是對被利用的報復恢復穩定只是表象

2013年07月01日 07:39
來源：國際金融報

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“由一場‘錢荒’風波引起的A股市場暴跌，表面上看是資金問題，其實是A股市場投資功能喪失的核心問題在發作。市場管理部門必須清楚地看到A股市場存在的危機，對其進行刮骨療毒。”

進入6月下旬，A股市場出現了急劇暴跌，特別是6月24日、25日兩天，滬深兩市股指都出現近年來少見的深幅下挫，在A股市場上具有風向標意義的上證綜合指數在很短的時間里毫無阻擋地跌破了2000點、1900點，在投資者中已經產生了嚴重的恐慌心理。

A股市場今次出現的暴跌，正值我國銀行出現嚴重的“錢荒”。6月20日，上海銀行間利率全線上漲，利率首次超過10%，達到驚人的13.44%這一歷史新高。與此同時，一些銀行暴露出互相間“賴賬”的現象。銀行間互不借錢的消息，一時間驚到了所有人。股市作為一個對于各種信息高度敏感并且很容易產生放大效應的市場，在這種市場氣氛之下出現暴跌，幾乎是不可避免的事。由于央行及時采取措施，“錢荒”危機得到了緩解，A股市場也重新拾級而上，中國證監會發言人在6月28日的新聞發布例會上說，“市場受臨時性、突發性因素的影響正在逐步消除，市場運行恢復穩定。”

其實，這次爆發的“錢荒”，主要是指銀行間資金的緊張，而按照我國對資本市場的規定，銀行資金是從來不允許進入股市的，事實上世界上有很多國家也在銀行資金與股市之間有嚴格的隔離，這主要是為了保證銀行資產的安全，試想，如果銀行資金可以隨便進入股市，遇上像最近這樣的暴跌，它就意味著銀行資產的嚴重縮水，這必然會引起全社會的恐慌，一些小銀行將面臨擠提，直接引發金融危機。因此，目前的“錢荒”問題雖然表現得來勢洶洶，但它對股市更多的只是一種外圍的心理影響，并沒有實質性地蔓延到股市。股市的暴跌，歸根結底還是其自身的機制出現了問題。由于市場這種內生性問題目前還看不到任何改革的跡象，因此，目前的所謂“恢復穩定”只是表面現象。

A股市場建立20多年來，除了因市場低迷原因不得不暫停發行新股以外，大部分時間始終保持著高速擴容的速度。用20多年時間即走完了發達國家用數百年時間走過的路程。這被監管部門用來作為一種成就的夸耀，但是，這種發展其實是在政府的強力推動之下，以加大融資的手段來實現的，它超越了股市作為一個市場必須逐漸發展，尤其是必須與投資者承受能力相適應這樣一個規律，出現了很嚴重的扭曲。這種扭曲的一個具體表現是，市場的資金與這種高速擴容嚴重不匹配。因此，最近出現的暴跌，其實是市場機制在發揮作用，長期以來政府對股市的過度利用終于受到了無情的報復。

這種報復首先是使A股市場的投資功能喪失殆盡，現在面對的還有融資功能的喪失。當股市的這兩個功能都喪失殆盡以后，那么，股市的存在就變成多余的了。今天的A股市場，已經成為一臺名副其實的“財富絞肉機”，而它對國家的宏觀經濟運行所起的作用，也已不再具有正面性。

A股市場長期的重融資輕投資的機制，使股市應有的兩個功能喪失殆盡。今天，監管部門對恢復IPO仍然表現得很迫切，但是，如果A股市場的投資功能得不到修復，這種在政府強力推進之下的IPO重啟除了給一小部分人再創造一次暴富的機會以外，注定是走不遠的。面對目前市場出現的困難，監管部門必須痛下決心，認認真真地反思長期以來股市管理上存在的嚴重失誤，痛下決心，重塑市場的投資功能。

重塑市場的投資功能，需要管理部門真誠地面對投資者，而不能再把他們當作只是為配合完成融資目標的工具。由一場“錢荒”風波引起的A股市場暴跌，表面上看是資金問題，其實是A股市場投資功能喪失的核心問題在發作。市場管理部門必須清楚地看到A股市場存在的危機，對其進行刮骨療毒。只有讓市場的投資功能得到很好的恢復，市場的融資功能才能正常地發揮出來。如果管理部門看不到這個實質性的原因，并下決心進行積極的改革，那么，這次股市暴跌所產生的危機仍然存在，市場的走勢即使暫時恢復了穩定，也仍然只能是一個低效率甚至是負效率的市場。

（作者系資深媒體人）