基金年中凈值揭曉 是什么決定了基金業績

2013年07月01日 07:45
來源：上海證券報 作者：周宏

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十大“牛基”平均收益率超過32% 十大“熊基”半年平均虧損19%

2013年上半年對于股票基金而言，可以算是個業績靚麗的半年。根據天相的統計，530多只各類偏股基金（不含封閉式）的平均收益率為5.21%，大大超越同期滬深300指數-12.78%。

但其中的分化依然明顯，上投摩根新興動力以41.55%的半年度收益，成為行業內投資業績最高的基金。華寶興業新興產業、中郵戰略新興產業、匯豐先鋒低碳先鋒基金、景順內需增長、景順增長二號、長盛信息、農銀消費、景順優選、匯豐晉信科技10只基金名列行業前十，平均收益率超過32%。

而側重煤炭、石油、有色這類資源股配置的偏股基金業績則出現大滑坡，最低收益率達到-26.76%，華寶資源、易方達資源和南方隆元等3家基金虧損超過20%。東吳行業、長信金利、光大精選、交銀主題、廣發內需增長、南方精選和中歐中小盤等基金虧損超過14%。

是什么讓今年股票基金的半程跑，有如此大的差異度? 我們嘗試著以基金的公開材料解讀基金的業績變化？

十大“牛基”主題詞：新、小、快

今年上半年的“先進”基金們的共同特征是什么？——這個從名字就能看出一二來。

上半年第一名叫新興動力基金、第二名叫新興產業基金、第三名叫戰略新興產業、第四名叫低碳先鋒基金。前十名中還有不少叫科技先鋒的、信息產業的。看名字和基金契約就可以得知，這批基金的投資重點應該都是新興產業、科技環保的股票。而這些股票的體量也不可能太大，大部分都中小板、創業板中“棲身”。

這充分說明了一點，2013年上半年的基金業績制勝之道是——迎合市場熱點。就是配置科技、新興產業、環保股票的分量。基金經理不論是出于契約要求、還是主觀判斷、或者是個性偏好、風格傾向，只要最終重拳出擊了上述個股和行業，則上半年的組合業績不會差到哪里去。反之，則相當危險。

這一點從，業績前幾名基金的重倉股組合中也能看得出一二。一季報顯示的情況是，前四名的偏股基金的整體組合均偏向科技信息、醫藥、環保、以及安防、園林、電力設備等業績出色的高技術行業。其中，大華股份、碧水源這樣的公司都不止一個基金重點持有。而銀行、建材、煤炭，前十名基金的持有量則幾近于零。

這其中，上半年第四名——匯豐晉信低碳先鋒的基金組合是最具典型意義的。

根據一季末的組合，匯豐低碳先鋒基金合并持有的重倉股股包括：“觸摸屏概念的領頭羊”——歐菲光（2季度間最高漲幅70%）；顯示器上游光膜產業的重點公司——康得新；觸摸屏概念的另一個大牛股長信科技；安防業龍頭大華科技；電子外設龍頭公司歌爾聲學；“可穿戴設備”的龍頭公司水晶光電等。其組合基本踩上了今年2季度的科技傳媒類的主流熱點觸摸屏、可穿戴設備、智能手機及相關產業。回頭看，這樣的組合即便不做調整，進入上半年業績前20名是概率很大。

牛基的另一個風格是，“一股制勝”。典型的如中郵戰略新興產業，作為另一個新興產業基金，中郵戰略在1季度末重倉持有掌趣科技、旋極信息等科技股。其中，掌趣科技2季度漲幅接近90%，只因為其的主業手機游戲在2013年2季度是最火的題材之一，所有沾邊的公司漲幅都驚人，更不要說，主業在其中的掌趣科技了。中郵戰略新興產業基金僅憑次一個股的重倉配置（1季報就有6.66%倉位），就足以為其貢獻2季度收益的半壁江山。可謂一股功成。

與之相比，第一名的上投摩根新興動力的組合倒顯得更有隱士風范一些。根據該基金的1季報，其3月末的前八大重倉股依次為大華股份、國電南瑞、康美藥業、廣匯能源、杰瑞股份、歌爾聲學、安潔科技、雙鷺藥業。均為業績比較明朗、估值中高水平的新興產業類龍頭公司。上投3月末的倉位也極重，幾乎有37%資產布局在這上面。

不過，上述8家公司中，只有國電南瑞和歌爾聲學兩只個股2季度表現突出，收益超過30%，其余個股表現平平，按照通常的組合規律，上投摩根要么在10大開外埋伏了大量其他的科技牛股，要么就是在2季度中，大規模跟換了重倉組合，及時增加了自己組合中的科技色彩。根據上投摩根新興動力通常靈活的風格看，2季度內有較大的調倉行為是大概率的。

上半年的亞軍，華寶興業新興產業則是另一個模式，從組合看，華寶興業作為一個近30億份的基金規模是比較大的。其配置的組合更偏重于新興產業的另一端，環保和消費。從具體組合看，華寶興業系旗下多只基金交叉持有的碧水源是為環保股的典型代表。類似的還有從事垃圾焚燒發電的盛運股份，此外，雙鷺藥業、紅日藥業所在的醫藥行業、東方園林所對口的政府公共開支、搜于特等對應的潮流服飾等均和這個主題相對應。從具體的情況看，包括雙鷺藥業、東方園林、盛運股份等2季度整體表現都是相當突出的。

總體看，偏股基金的前十名，上半年的制勝點在于跟上了市場結構性分化的趨勢，相對好的找到了流動性和題材、政策驅動的平衡點，主動被動的重倉配置了新興產業和中小盤股。

十大“熊基”主題詞：QE退出、資源、大盤

托爾斯泰說，不幸的家庭有各種各樣的不幸，這個詞拿來形容上半年的“后進”基金們是比較恰當的。

我們對后十名的基金組合和凈值變化做了逐一的跟蹤，得出了以下結論：今年后十名的基金的主要落后原因均為組合配置，其中重災區是資源股、金融股和大盤股。而煤炭股幾乎是后五名基金的“標準配置”，這塊曾經黝黑油量的石頭，如今絆倒了無數成名的豪杰。

客觀地說，今年后進基金的業績落后有一定的客觀原因。我們對比了前十名基金和后十名基金的業績差距，發現最后一周是兩個組業績拉開最厲害的一周，而六月份則是兩組基金業績差距拉開最厲害的一個月。也就是說，由美國量化寬松可能退出和中國央行貨幣臨時性收緊引發的6月股市崩盤，成為不少基金業績急速墜底的原因。這一方面暗示了上半年后進基金的業績有一定的偶然性，另一方面，也再一次提示投資者，風險控制在今年世道中的前所未有的重要性。

從組合角度看，以1季報的組合做推測，可以發現，以下幾個行業板塊很可能是今年后進十名基金的業績落后的主要原因。煤炭板塊、石油石化、黃金、有色金屬、證券、銀行保險、地產。

這其中，煤炭板塊成為后十名基金中的業績元兇。在業績最差的幾只資源類基金中，煤炭股均以重要面目出現。比如，易方達資源行業基金的一季報組合中，中國神華、陽泉煤業、潞安環能、通寶能源和蘭花科創占據了前十名。這些煤炭股的平均跌幅接近30%。另外，華寶資源一季報組合中有中國神華、大有能源、冀中能源等，東吳行業中有永泰能源、陽泉煤業、潞安環能等。在后五名偏股基金中，煤炭股的配置殺傷力最大。

另一個重要的空頭板塊是有色，尤其是黃金。由于QE退出引發的直接導致了相關個股在6月份重挫30%，導致長期配置的部分績優基金業績墜地。另外，錫業股份、云南鍺業等小金屬板塊，也很不幸的在最后一個月先后沾染上跌勢，紛紛下跌拉低相關基金凈值。

除了上述兩個板塊外，大型基金喜愛配置的中國石油、中石化和大秦鐵路這樣的價值股也被殺的非常厲害。根據統計，中國石化在2季度的跌幅達到了24%，大秦鐵路達到16%，均明顯超過滬深300指數11%左右的跌幅。大盤股沒有成為定海神針，相反成為了空頭宣泄的對象，這個情況或許值得不少基金重新估計其的防御策略。

類似的銀行、證券、保險股也是不少基金的“奪命追魂掌”，雖然銀行股和證券股引領了2012年末的第一輪反彈，但這些股票在2季度末的流動性危機中敗下陣來。并重創了部分看好這些行業中長期前景和低估值的大盤基金們，僅統計最后10名基金的持倉就可以發現，銀行股中的招商銀行、興業銀行、平安銀行、中信銀行；證券股中的中信證券、遼寧成大等基金偏好品種給予相關基金的沖擊非常之大。低估值的個股風險同樣很大，這個結論值得不少基金來思考和反思。

業績排名前二十名基金

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