基金年中凈值揭曉 是什么決定了基金業(yè)績(jī)

2013年07月01日 07:45
來源：上海證券報(bào) 作者：周宏

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十大“牛基”平均收益率超過32% 十大“熊基”半年平均虧損19%

2013年上半年對(duì)于股票基金而言，可以算是個(gè)業(yè)績(jī)靚麗的半年。根據(jù)天相的統(tǒng)計(jì)，530多只各類偏股基金（不含封閉式）的平均收益率為5.21%，大大超越同期滬深300指數(shù)-12.78%。

但其中的分化依然明顯，上投摩根新興動(dòng)力以41.55%的半年度收益，成為行業(yè)內(nèi)投資業(yè)績(jī)最高的基金。華寶興業(yè)新興產(chǎn)業(yè)、中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、匯豐先鋒低碳先鋒基金、景順內(nèi)需增長(zhǎng)、景順增長(zhǎng)二號(hào)、長(zhǎng)盛信息、農(nóng)銀消費(fèi)、景順優(yōu)選、匯豐晉信科技10只基金名列行業(yè)前十，平均收益率超過32%。

而側(cè)重煤炭、石油、有色這類資源股配置的偏股基金業(yè)績(jī)則出現(xiàn)大滑坡，最低收益率達(dá)到-26.76%，華寶資源、易方達(dá)資源和南方隆元等3家基金虧損超過20%。東吳行業(yè)、長(zhǎng)信金利、光大精選、交銀主題、廣發(fā)內(nèi)需增長(zhǎng)、南方精選和中歐中小盤等基金虧損超過14%。

是什么讓今年股票基金的半程跑，有如此大的差異度? 我們嘗試著以基金的公開材料解讀基金的業(yè)績(jī)變化？

十大“牛基”主題詞：新、小、快

今年上半年的“先進(jìn)”基金們的共同特征是什么？——這個(gè)從名字就能看出一二來。

上半年第一名叫新興動(dòng)力基金、第二名叫新興產(chǎn)業(yè)基金、第三名叫戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、第四名叫低碳先鋒基金。前十名中還有不少叫科技先鋒的、信息產(chǎn)業(yè)的。看名字和基金契約就可以得知，這批基金的投資重點(diǎn)應(yīng)該都是新興產(chǎn)業(yè)、科技環(huán)保的股票。而這些股票的體量也不可能太大，大部分都中小板、創(chuàng)業(yè)板中“棲身”。

這充分說明了一點(diǎn)，2013年上半年的基金業(yè)績(jī)制勝之道是——迎合市場(chǎng)熱點(diǎn)。就是配置科技、新興產(chǎn)業(yè)、環(huán)保股票的分量。基金經(jīng)理不論是出于契約要求、還是主觀判斷、或者是個(gè)性偏好、風(fēng)格傾向，只要最終重拳出擊了上述個(gè)股和行業(yè)，則上半年的組合業(yè)績(jī)不會(huì)差到哪里去。反之，則相當(dāng)危險(xiǎn)。

這一點(diǎn)從，業(yè)績(jī)前幾名基金的重倉股組合中也能看得出一二。一季報(bào)顯示的情況是，前四名的偏股基金的整體組合均偏向科技信息、醫(yī)藥、環(huán)保、以及安防、園林、電力設(shè)備等業(yè)績(jī)出色的高技術(shù)行業(yè)。其中，大華股份、碧水源這樣的公司都不止一個(gè)基金重點(diǎn)持有。而銀行、建材、煤炭，前十名基金的持有量則幾近于零。

這其中，上半年第四名——匯豐晉信低碳先鋒的基金組合是最具典型意義的。

根據(jù)一季末的組合，匯豐低碳先鋒基金合并持有的重倉股股包括：“觸摸屏概念的領(lǐng)頭羊”——歐菲光（2季度間最高漲幅70%）；顯示器上游光膜產(chǎn)業(yè)的重點(diǎn)公司——康得新；觸摸屏概念的另一個(gè)大牛股長(zhǎng)信科技；安防業(yè)龍頭大華科技；電子外設(shè)龍頭公司歌爾聲學(xué)；“可穿戴設(shè)備”的龍頭公司水晶光電等。其組合基本踩上了今年2季度的科技傳媒類的主流熱點(diǎn)觸摸屏、可穿戴設(shè)備、智能手機(jī)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)。回頭看，這樣的組合即便不做調(diào)整，進(jìn)入上半年業(yè)績(jī)前20名是概率很大。

牛基的另一個(gè)風(fēng)格是，“一股制勝”。典型的如中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，作為另一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)基金，中郵戰(zhàn)略在1季度末重倉持有掌趣科技、旋極信息等科技股。其中，掌趣科技2季度漲幅接近90%，只因?yàn)槠涞闹鳂I(yè)手機(jī)游戲在2013年2季度是最火的題材之一，所有沾邊的公司漲幅都驚人，更不要說，主業(yè)在其中的掌趣科技了。中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)基金僅憑次一個(gè)股的重倉配置（1季報(bào)就有6.66%倉位），就足以為其貢獻(xiàn)2季度收益的半壁江山。可謂一股功成。

與之相比，第一名的上投摩根新興動(dòng)力的組合倒顯得更有隱士風(fēng)范一些。根據(jù)該基金的1季報(bào)，其3月末的前八大重倉股依次為大華股份、國(guó)電南瑞、康美藥業(yè)、廣匯能源、杰瑞股份、歌爾聲學(xué)、安潔科技、雙鷺?biāo)帢I(yè)。均為業(yè)績(jī)比較明朗、估值中高水平的新興產(chǎn)業(yè)類龍頭公司。上投3月末的倉位也極重，幾乎有37%資產(chǎn)布局在這上面。

不過，上述8家公司中，只有國(guó)電南瑞和歌爾聲學(xué)兩只個(gè)股2季度表現(xiàn)突出，收益超過30%，其余個(gè)股表現(xiàn)平平，按照通常的組合規(guī)律，上投摩根要么在10大開外埋伏了大量其他的科技牛股，要么就是在2季度中，大規(guī)模跟換了重倉組合，及時(shí)增加了自己組合中的科技色彩。根據(jù)上投摩根新興動(dòng)力通常靈活的風(fēng)格看，2季度內(nèi)有較大的調(diào)倉行為是大概率的。

上半年的亞軍，華寶興業(yè)新興產(chǎn)業(yè)則是另一個(gè)模式，從組合看，華寶興業(yè)作為一個(gè)近30億份的基金規(guī)模是比較大的。其配置的組合更偏重于新興產(chǎn)業(yè)的另一端，環(huán)保和消費(fèi)。從具體組合看，華寶興業(yè)系旗下多只基金交叉持有的碧水源是為環(huán)保股的典型代表。類似的還有從事垃圾焚燒發(fā)電的盛運(yùn)股份，此外，雙鷺?biāo)帢I(yè)、紅日藥業(yè)所在的醫(yī)藥行業(yè)、東方園林所對(duì)口的政府公共開支、搜于特等對(duì)應(yīng)的潮流服飾等均和這個(gè)主題相對(duì)應(yīng)。從具體的情況看，包括雙鷺?biāo)帢I(yè)、東方園林、盛運(yùn)股份等2季度整體表現(xiàn)都是相當(dāng)突出的。

總體看，偏股基金的前十名，上半年的制勝點(diǎn)在于跟上了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性分化的趨勢(shì)，相對(duì)好的找到了流動(dòng)性和題材、政策驅(qū)動(dòng)的平衡點(diǎn)，主動(dòng)被動(dòng)的重倉配置了新興產(chǎn)業(yè)和中小盤股。

十大“熊基”主題詞：QE退出、資源、大盤

托爾斯泰說，不幸的家庭有各種各樣的不幸，這個(gè)詞拿來形容上半年的“后進(jìn)”基金們是比較恰當(dāng)?shù)摹?/p>

我們對(duì)后十名的基金組合和凈值變化做了逐一的跟蹤，得出了以下結(jié)論：今年后十名的基金的主要落后原因均為組合配置，其中重災(zāi)區(qū)是資源股、金融股和大盤股。而煤炭股幾乎是后五名基金的“標(biāo)準(zhǔn)配置”，這塊曾經(jīng)黝黑油量的石頭，如今絆倒了無數(shù)成名的豪杰。

客觀地說，今年后進(jìn)基金的業(yè)績(jī)落后有一定的客觀原因。我們對(duì)比了前十名基金和后十名基金的業(yè)績(jī)差距，發(fā)現(xiàn)最后一周是兩個(gè)組業(yè)績(jī)拉開最厲害的一周，而六月份則是兩組基金業(yè)績(jī)差距拉開最厲害的一個(gè)月。也就是說，由美國(guó)量化寬松可能退出和中國(guó)央行貨幣臨時(shí)性收緊引發(fā)的6月股市崩盤，成為不少基金業(yè)績(jī)急速墜底的原因。這一方面暗示了上半年后進(jìn)基金的業(yè)績(jī)有一定的偶然性，另一方面，也再一次提示投資者，風(fēng)險(xiǎn)控制在今年世道中的前所未有的重要性。

從組合角度看，以1季報(bào)的組合做推測(cè)，可以發(fā)現(xiàn)，以下幾個(gè)行業(yè)板塊很可能是今年后進(jìn)十名基金的業(yè)績(jī)落后的主要原因。煤炭板塊、石油石化、黃金、有色金屬、證券、銀行保險(xiǎn)、地產(chǎn)。

這其中，煤炭板塊成為后十名基金中的業(yè)績(jī)?cè)獌础Ｔ跇I(yè)績(jī)最差的幾只資源類基金中，煤炭股均以重要面目出現(xiàn)。比如，易方達(dá)資源行業(yè)基金的一季報(bào)組合中，中國(guó)神華、陽泉煤業(yè)、潞安環(huán)能、通寶能源和蘭花科創(chuàng)占據(jù)了前十名。這些煤炭股的平均跌幅接近30%。另外，華寶資源一季報(bào)組合中有中國(guó)神華、大有能源、冀中能源等，東吳行業(yè)中有永泰能源、陽泉煤業(yè)、潞安環(huán)能等。在后五名偏股基金中，煤炭股的配置殺傷力最大。

另一個(gè)重要的空頭板塊是有色，尤其是黃金。由于QE退出引發(fā)的直接導(dǎo)致了相關(guān)個(gè)股在6月份重挫30%，導(dǎo)致長(zhǎng)期配置的部分績(jī)優(yōu)基金業(yè)績(jī)墜地。另外，錫業(yè)股份、云南鍺業(yè)等小金屬板塊，也很不幸的在最后一個(gè)月先后沾染上跌勢(shì)，紛紛下跌拉低相關(guān)基金凈值。

除了上述兩個(gè)板塊外，大型基金喜愛配置的中國(guó)石油、中石化和大秦鐵路這樣的價(jià)值股也被殺的非常厲害。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)石化在2季度的跌幅達(dá)到了24%，大秦鐵路達(dá)到16%，均明顯超過滬深300指數(shù)11%左右的跌幅。大盤股沒有成為定海神針，相反成為了空頭宣泄的對(duì)象，這個(gè)情況或許值得不少基金重新估計(jì)其的防御策略。

類似的銀行、證券、保險(xiǎn)股也是不少基金的“奪命追魂掌”，雖然銀行股和證券股引領(lǐng)了2012年末的第一輪反彈，但這些股票在2季度末的流動(dòng)性危機(jī)中敗下陣來。并重創(chuàng)了部分看好這些行業(yè)中長(zhǎng)期前景和低估值的大盤基金們，僅統(tǒng)計(jì)最后10名基金的持倉就可以發(fā)現(xiàn)，銀行股中的招商銀行、興業(yè)銀行、平安銀行、中信銀行；證券股中的中信證券、遼寧成大等基金偏好品種給予相關(guān)基金的沖擊非常之大。低估值的個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)同樣很大，這個(gè)結(jié)論值得不少基金來思考和反思。

業(yè)績(jī)排名前二十名基金

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