重磅利空突至 A股兩連陽或是誘多

2013年07月01日 15:16
來源：中國證券網

0人參與0條評論

調整未充分筑底仍有時

當前可以理解為正處于經濟結構戰略轉型的陣痛期，從長遠看，只有經過先撇舊再出新的陣痛，中國經濟方能進入"升級版"的軌道，股市才會迎來改革紅利釋放的投資機會

從5月中旬開始，我們持續分析提示：在經濟疲弱、流動性收縮的趨勢下，A股將面臨"雙殺"壓力，6月至8月的A股將處于一個"調整季"。但這輪調整來得這么迅猛，進行得這么"淋漓盡致"仍出乎絕大多數投資者意料。我們認為，行情出現大調整必然是由大因素決定的，除了仍處于2008年開始的全球經濟調整大周期，也與我國經濟處于結構性戰略大轉型的特定因素密切相關。

眾所周知，在經濟建設上，新十年周期的綱領是"通過改革打造中國經濟的升級版"。要實施新改革，必然需要先了解問題的深淺、問題的癥結，方能掌握改革的力度和明確改革的靶向。因此，目前無論是對經濟的全面摸底，還是壓縮金融系統的杠桿，都是旨在后續改革的有效推進。改革意味著打破舊的利益格局，塑造具有創造力的新利益格局。因此，當前可以理解為正處于經濟結構轉型的陣痛期、撇舊出新二次改革的陣痛期，"反應一切"的股市自然會因此出現陣痛性的調整。

目前雖然處于陣痛期，但從長遠來看，只有經過先撇舊再出新的陣痛，中國經濟結構的轉型才會從左半側轉入右半側，中國經濟方能進入"升級版"的軌道，股市行情才會迎來改革紅利形成的燦爛。因此，在當前新十年周期第一年的"撇舊"階段，短期來看是陣痛，長期來看無論是對中國經濟升級，還是對社會的發展，抑或是對"看天吃飯"的A股市場都是利好。

從目前股市表現看，雖然A股連續深挫后在1849點似乎形成了"單針探底"，但我們認為并不能因此確認行情新底部的成立。因為，金融機構壓縮杠桿后，整個金融體系的流動性活力已經收縮。在此背景下，7月份銀行追繳法定存款準備金、集中交付財政存款、各家銀行交付分紅，以及8月份各類集合產品集中到期等，每個月涉及的資金均將超過萬億。顯然，整體性的流動性壓力仍未完全消除。雖然在貨幣市場和資本市場一片恐慌中，央行在25日晚間就流動性管理發出了安撫的聲音，但我們認為，這并非是放松流動性管理的信號。并且，1-5月份的M2增速為15.74%，顯著高于13%的全年目標，受M2增速的約束，央行的流動性管理也很難寬松起來。

此外，從A股市場的自身環境來看，半年報壓力還未得到釋放、經濟疲弱以及流動性顯著收縮對實體經濟形成的沖擊尚未得到釋放和消化，以創業板和中小板為代表的小市值股主題投機后的估值壓力也仍未得到充分釋放和消化。因此，雖然短期A股試圖回歸2000點以上，但從中期趨勢來看，行情至少還有一個底部再確認的過程。為此，我們繼續維持"A股6月-8月份處于調整季"的看法，7月-8月份A股趨勢依然偏弱。不過，A股在1849點"單針探底"后，為后期A股提供了一個新坐標，即后期A股進行底部再確認的二次探底、抑或再創新低的點位離1849點應該不會太遠。

在后期行情的表現形式上，我們認為，在一輪"雙殺"性的急跌和大跌之后，后期A股經過短期反彈后若再次步入二次探底的調整，行情形式或以縮量緩跌形式出現。在此輪調整中，A股依然保持了傳統行業更弱、新興產業股相對強的行情結構，符合"這輪A股調整將以先周期性行業股、后非周期行業股，再是新興產業股路徑進行"我們之前的預期。我們繼續認為，傳統周期性行業股的調整壓力主要來自于盈利下降形成"盈利和估值雙弱"的壓力，新興產業股的調整壓力主要來自于"公司盈利跟不上股價漲幅"導致估值泡沫化形成的壓力。因此，在經濟景氣度和流動性雙收縮的背景趨勢下，后期即使霸占指數權重的周期性行業股出現超弱狀態的企穩，A股整體仍存在非周期股、尤其是新興產業股補跌的風險。因此，當前的A股正處于"調整未充分，筑底仍有時"階段，投資策略仍應偏重于謹慎和防御。

我們相信，這輪覆蓋經濟、金融、市場等多方位的陣痛性洗禮，將有助于加快中國經濟結構轉型的節奏，更有助于改革紅利更早的到來。并且，經過這輪金融系統壓縮桿杠以及對影子銀行的進一步規范，社會流動性的風險偏好會逐步下降，早則年末，遲則明年，社會流動性的資金成本會顯著降下來。屆時，在"炒房"、"炒錢"的渠道被關閉，商品價格將持續疲軟的背景下，在"優化金融資源配置，用好增量、盤活存量、支持實體經濟、擴大直接融資"的政策引導下，股市的流動性環境將會顯著好轉起來。同時，隨著新改革政策紅利的不斷釋放，及其在經濟和社會領域逐步見效，經過陣痛的洗禮之后的A股必然會迎來新的重要戰略發展機會。