隱峰：風暴之后是平淡

2013年07月03日 06:20
來源：上海證券報

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周二資金面依然較為寬松，出資金的機構也較多，銀行間市場回購利率平穩回落，隔夜已再次回落至4%以內，加權3.78%，7天回落至5%以內，加權4.76%，14天、21天的加權分別為5.09%、5.47%。

資金面的緩解使得銀行間市場買盤不斷增多，成交趨于活躍。但從成交品種來看，剩余期限一年以內的短期品種更多一些，此外還有高評級中票報價與成交也更為活躍些。城投債報出的較多，買盤較少，相對而言，主體評級AA以上，跨市場可交易所質押式回購品種更受買盤青睞些。

從市場報價與成交情況來看，各機構仍保持謹慎態度，并沒有因為資金面的寬松而大量買債。經過之前市場的劇烈波動后，銀行間收益率曲線一度變成了L型。最近幾天，隨著資金面的緩解，收益率曲線開始逐步修復，但是短端收益率依然高于長端，信用利差也較小，使得短久期品種與高評級品種更受市場青睞。另一方面，經過這次六月末的流動性極度緊縮，各機構也逐步認識到高票息并不是萬能的，長久期、低評級換來的高票息債，當遇到市場流動性極度收緊時，會面臨質押困難、買盤完全絕跡的尷尬境地。

目前來看，央行下半年態度仍將保持謹慎，但是美國經濟的強勢復蘇使得所有新興市場經濟體都將面臨長期資金流出的情況，未來如無央行貨幣政策支持，資金面將逐步趨緊。另一方面，目前看來下半年國內經濟形勢趨弱是大概率事件，企業經營狀況不佳會使得信用風險有增大的趨勢。因此，個人覺得下半年信用利差應該會逐步拉大，且流動性仍可能在9月末、12月末等關鍵時點趨緊。高評級、短久期品種應該是現階段債券配置的較好選擇。