分析：資金或上演殺完多頭再殺空頭

2013年07月03日 07:25
來源：鳳凰財經綜合

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據中國證券報報道，從2334點到1849點，滬綜指6月份近500個點的下跌讓多方資金損失慘重，但在市場悲觀情緒濃厚的現階段，反彈的力量也在逐漸積聚。資金博弈永遠不會停止，過度悲觀情緒的修正、藍籌股估值的剛性安全邊際以及市場熱點的重新出現和蔓延，都意味著“殺完多頭再殺空頭”一幕有可能在7月股市上演。

期指兩容市場早有預謀 “空軍”揚眉多頭“完敗”

6月的A股市場表現慘淡，成為做空資金歡唱的舞臺。6月3日至6月28日，滬綜指累計下跌13.97%，盤中最低下探至1849.65點，創出年內新低；滬深300指數6月下跌15.57%，也創出了2023.17點年內新低。在指數下跌的同時，個股普遍表現不佳。統計顯示，整個6月份跌幅超過20%的A股多達854只，即有35%的個股在6月出現了深幅調整。

由于A股市場已經實現了雙向交易，因此6月下跌在某種程度上是空方對多方資金剿殺的過程，這一點在股指期貨市場中表現的尤為明顯。從2013年以來股指期貨當月合約前20大席位的凈空單來看，只有6月合約出現了凈空單超過15000手的情況，分別發生在5月17日和5月28日。顯然，空方資金在有意無意間完成了對6月市場下跌的大手筆布局。與此同時，當6月24日市場長陰灌頂的時候，IF1306前20大席位的凈空單也高達14211手。

由此可見，對于6月市場下跌，期指空頭先是自5月中旬就開始持續布局，進而在6月底全力打壓，一鼓作氣完成了對多頭的圍剿。從期指IF1306合約的運行態勢看，資金博弈結果一目了然：做空資金在6月大獲全勝，而多頭如果不及時止損，爆倉就成為大概率事件。

兩融市場同樣在6月份出現了多方資金撤退的局面。盡管5月份融資買入額創出了今年月度新高，但更被投資者關注的融資償還額同樣創出了單月最高值，達到2611.65億元，這似乎已經為市場在6月下跌埋下了伏筆。進入6月份后，融資余額一改此前每月均大幅增長的狀態，出現滯漲。截至6月28日，滬深股市融資余額為2185.22億元，與5月底的2176.29億元相比幾乎沒有發生變化，這與今年以來融資余額每月10%-20%的增長大相徑庭。也就是說，在融券通道不是十分暢通的背景下，兩融市場以融資償還增加以及融資余額停滯不動的方式體現出了多方資金的失落。

三大反彈狙擊點現身

但是，股市永遠是一個資金博弈的場所，當空方資金大獲全勝的時候，反彈的力量也在孕育。分析人士認為，一旦反彈成行，那么在前期空方資金獲利平倉的背景下，市場格局有可能再度發生逆轉，即從前期對多頭的剿殺轉變為階段“軋空”。目前看，市場反彈的著力點已經逐漸顯現。

首先，市場情緒過度悲觀，面臨向上修正。前期在金融領域去杠桿的預期下，市場對流動性和經濟層面的預期同時變差，從而形成了極度悲觀的情緒，過度悲觀情緒的典型表現就是目前出現的巨大期現貼水。從昨日期指表現看，在滬深300現指小幅上漲的背景下，期指四大合約卻全部出現下跌，這使得除了1312合約外，其他三個合約的期現貼水都打到了60個點以上的罕見水平，顯示期指投資者對后市極度悲觀的態度。但從7月份看，一方面，隨著央行表態，流動性最緊張的階段已經過去，而且資金面有望在7月中旬后進一步舒緩；另一方面，6月份的發電量數據也表明，當月宏觀經濟數據未必會像投資者預期的那樣差。

其次，股價超跌反彈動力充足。盡管創業板股票6月表現強勢，但其他大部分A股，特別是權重藍籌股跌幅巨大。在經過近一個月的下跌后，藍籌股的反彈動能也在積聚。從估值角度看，當前滬深300成份股的整體市盈率為9.18倍，市凈率只有1.37倍，均處于絕對的歷史底部水平。然而，代表大型企業的6月官方PMI數據仍處于擴張區域，這或許表明藍籌股今年中報不一定會很差，其估值進一步下調的空間至少在短期非常有限。更為重要的是，從上周五開始，中國石油、工商銀行等權重藍籌股，在盤中經常出現上億股的大買單，超級資金護盤跡象十分明顯。資金的最新動向和藍籌股本身的低估值，似乎都在支持市場出現一輪超跌反彈行情。

最后，市場熱點未斷，有逐漸蔓延態勢。滬綜指探底1849點后，滬深股市在其后的企穩反彈過程中表現出了領漲股清晰的特點，這也使得投資者對后市反彈看高一線。從風格角度看，創業板指數目前已經重新逼近年內高點，帶領小盤股重新走強；而從行業角度看，信息服務板塊中的重點股票很多都已經在本周再創歷史新高，而且以信息服務為起點，醫藥、食品飲料等消費行業股票本周也開始重新走強。不難發現，當前市場以消費成長為主線的熱點非常清晰，且有逐漸擴散的態勢，這對體現賺錢效應，維持反彈所必需的市場人氣非常有利。

機構觀點

中證投資：期指空頭趨弱大盤上演10日線爭奪

昨日，期指四個合約均有所下跌，走勢明顯弱于現貨。主力1307合約收盤時貼水幅度達到了60.58個點，再度創下股指期貨上市3年多以來的歷史記錄。與此同時，下月、季月以及下季月合約分別貼水67、65、46個基點，實屬罕見。不過，從另外一方面來看，前20主力凈空持倉繼續走低，比上一交易日減少1136手至5925手，處于2月4日以來的最低水平，暗示當前期指市場空頭壓力正在逐步減弱。股指期貨給出的相互矛盾的信息或體現出市場糾結的心態，經過連續的反彈之后，上漲和下跌的空間都不大。

在技術層面上來看，技術指標顯示股指繼續反彈的可能性較大。在日線級別上，KDJ指標低位金叉后繼續向上發散，態勢良好。MACD指標中綠柱縮短明顯，DIF線走平后開始有向上的跡象。因此，技術指標顯示大盤將繼續反彈。不過，從目前大盤的形態來看，大盤連續三日反彈但是實體陽線逐步變小，同時成交量并沒有穩步放大。再者，如果從6月25日兩市盤中創出的低點算起，當前滬深指數反彈幅度均超8%，反彈已經行至10日線下方，一番爭奪可能難免。

銀泰證券：三因素將影響滬指反彈空間

對于近期以來A股兩市的表現，就行情性質而言我們認為其依然屬于超跌反彈范疇。市場的這一性質在權重板塊上表現得更為明顯，而成長類個股由于特殊的市場環境以及之前的走勢決定了其在當前的行情中表現更為獨立。

權重板塊超跌反彈的性質主要體現在兩方面，一是雖然在近期的反彈行情中權重板塊對指數的走強有決定性影響，但其大部分時間維持弱勢，上漲缺乏持續性。二是權重板塊上漲時板塊間缺乏聯動，更多的是各自為戰，呈現出明顯的超跌反彈特征。

以創業板為代表的成長類個股在當前的市場行情中之所以能持續走強并迅速收復前期失地，一方面源于成長股多屬新興產業，代表了國內經濟轉型的方向，另一方面在周期權重缺乏明顯機會的情況下資金前期扎堆介入成長類個股，決定了市場反彈時此類個股彈性更大，更易走出獨立行情。

對于后期指數，我們認為雖然近期以來盤面上成長類個股持續活躍，創業板指數快速收復了六月下旬調整的失地，距前期高點僅一步之遙，但市場超跌反彈的性質決定了后期市場繼續上行的空間將相對有限，具體而言在市場環境未能朝著更積極方向變化的情況下滬指不大可能突破6月下旬破位時的點位2100點，與此同時我們也認為以創業板為代表的成長股當前雖然占盡天時地利存在繼續走強的可能，但其風險也在逐步累積。

當前制約滬深指數持續走強的因素主要來自宏觀層面。從實體經濟的角度看，最新公布的制造業PMI數據表明國內制造業擴張趨勢進一步放緩，在管理層更強調經濟結構轉型的背景下未來經濟增速持續回落將是大概率事件，其決定了周期權重依然缺乏上行的基礎；而從資金面的角度看，雖然近期央行的調控使得國內市場資金緊張局面有所改善，但從更長的時間看，伴隨著美國QE的結束以及管理層對銀行間市場的整頓，未來一段時間國內資金成本預計將維持相對高位，也將限制股票市場向上的空間。

近期以來成長類個股結構性行情的繼續上演更多的是多方面因素共同作用的結果，然而在市場環境整體偏負面的情況下，我們認為其股價向基本面回歸只是時間問題，后期觸發成長類個股價值回歸的因素預計將來自兩個方面，一是IPO的重啟，其次則是半年報業績的公布。IPO的重啟從當前各方面匯集的消息看預計時間不會太久，而半年報業績方面當前已進入披露期，因此我們認為這兩方面因素對成長股行情產生的壓力在逐步增大，而一旦此類個股調整趨勢確立，也將加大A股兩市進一步向下的壓力。

興業證券：成長股等待中報業績驗證

市場短期有望從“災后自救、反抽”轉向“分化、消耗”，指數有望維持底部區域的弱勢震蕩，中報行情會分化，而結構性風險仍在釋放中。

7月份仍然強調控制倉位，等待中報的驗證，等待受益于經濟轉型和改革的“核心資產”跌下來的機會。對于已經在創業板為代表的成長股行情中獲得巨大超額收益的投資者，現在可以選擇保住既有成果，也可以坐一次電梯。因為，調整后的成長股仍是首選配置對象，在經濟轉型期，業績高增長是稀缺性，這才是成長股行情的關鍵。