中歐中小盤六成倉位押注地產(chǎn) 排名倒數(shù)至今無悔

2013年07月05日 07:48
來源：證券日報 作者：陳 霖

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若持股數(shù)量未變，重倉地產(chǎn)股的244只偏股基金二季度以來浮虧12億元，浮虧排名前三的基金分別是嘉實主題精選、工銀瑞信精選平衡以及鵬華動力增長，同期，3只基金回報率均排名同類基金后1/5

截至昨日收盤，6月份以來，地產(chǎn)股已經(jīng)下跌14.52%，排名申萬23個一級行業(yè)跌幅榜第五。事實上，6月以來，作為基金第二大超配行業(yè)地產(chǎn)板塊就處于震蕩下跌的格局，若從二季度以來算起，142只地產(chǎn)股二季度平均下跌4.12%，基金重倉的33只地產(chǎn)股二季度卻逆勢上漲0.16%，可惜的是重倉地產(chǎn)股的244只偏股基金累計浮虧11.76億元。

超配地產(chǎn)股最多的中歐中小盤基金，其基金經(jīng)理王海的理由很充分，在看好市場份額集中的大背景下，一二線龍頭公司盈利能力和盈利水平正處于持續(xù)提升過程。北京某大型券商地產(chǎn)行業(yè)研究員在接受《證券日報》基金新聞部記者采訪時稱，按市盈率(TTM,整體法)對板塊溢價率進行計算，房地產(chǎn)板塊PE對大盤溢價率為103%，溢價水平低于A股行業(yè)平均溢價水平，目前的估值再創(chuàng)相對新低。

地產(chǎn)板塊震蕩下跌 重倉基金浮虧12億元

6月以來，地產(chǎn)板塊就處于震蕩下跌的格局，截至昨日收盤跌幅為14.52%，排名申萬23個一級行業(yè)跌幅榜第五。從估值絕對數(shù)看，2012年初至今，申萬房地產(chǎn)指數(shù)動態(tài)市盈率下跌至12倍。相對于房地產(chǎn)業(yè)績的成長性和確定性，房地產(chǎn)行業(yè)估值中樞的下移反映了市場對調(diào)控政策的悲觀預期。

地產(chǎn)板塊的持續(xù)向下，對“傾慕”它的基金來說，可不是一個好消息。《證券日報》基金新聞部根據(jù)WIND資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至今年一季度末，基金配置地產(chǎn)股總市值達935.69億元，躍居第二大配置行業(yè)，僅次于制造業(yè)。

若從二季度以來算起，地產(chǎn)股依然有一定的跌幅，按照申銀萬國一級行業(yè)分類，市場中的142只地產(chǎn)股二季度平均跌幅為4.12%，而同期大盤下跌10.31%。然而基金重倉的33只地產(chǎn)股二季度平均逆勢上漲0.16%，同期寧波富達、中國國貿(mào)和華僑城A跌幅排名前三，分別下跌24.88%、17.58%和13.77%，陽光城、華夏幸福和冠城大通則排名漲幅榜前三，分別為45.07%、41.77%和37.22%。

可惜的是重倉股的平均漲幅依然沒能挽救基金浮虧的命運，若一季度末持股數(shù)量未發(fā)生改變，重倉地產(chǎn)股的244只偏股基金累計浮虧11.76億元，浮虧排名前三的嘉實主題精選、工銀瑞信精選平衡以及鵬華動力增長，浮虧金額分別為5680.98萬元、4014.41萬元和3789萬元，二季度以來3只基金回報率分別為-6.06%、-4.03%和-3.4%，均排名同類基金后1/5。

幸運的是仍有45只偏股基金逆勢獲得正收益，易方達中小盤、匯添富社會責任和匯添富價值精選二季度以來分別浮盈7690.63萬元、7463.1萬元和5004.01萬元。WIND資訊數(shù)據(jù)顯示，一季度末，易方達中小盤重倉了2只地產(chǎn)股華夏幸福和萬科A，盡管萬科A下跌了7.45%，但華夏幸福40.83%的漲幅令易方達中小盤浮盈8159萬元。

不懼地產(chǎn)股下跌 中歐王海堅定看多

《證券日報》基金新聞部根據(jù)WIND資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至一季度末，超配地產(chǎn)股排名前三的基金是中歐中小盤、廣發(fā)內(nèi)需增長和民生加銀積極成長，超配比例為82.66%、37.78%和25.18%，地產(chǎn)股二季度以來的下跌，令3只基金浮虧不少，截至昨日，3只基金同期業(yè)績均排名同類基金后1/5。

值得注意的是，中歐中小盤將超60%的倉位押注在地產(chǎn)股，有基金研究員也將其比喻成房地產(chǎn)行業(yè)基金，這只2012年黑馬今年以來凈值遭遇不小的挫折，由于受到“新國五條”細則出臺影響，3月4日地產(chǎn)板塊全線暴挫，中歐中小盤單日凈值下跌近7%，然而中歐中小盤的調(diào)倉地產(chǎn)股的意愿并不強烈，截至一季度末，前十大重倉股依然是清一色的地產(chǎn)股。而同樣以偏愛地產(chǎn)股出名的上投摩根中國優(yōu)勢則將房地產(chǎn)股的倉位一降再降，去年底已經(jīng)降至23.71%，今年一季度末則再次下調(diào)為14.9%。

中歐中小盤基金經(jīng)理王海的理由也很充分，他認為未來3-5年內(nèi)，可能有超過一半以上的房地產(chǎn)企業(yè)會被迫退出市場。在美國城鎮(zhèn)化期間，房地產(chǎn)龍頭企業(yè)的市場份額可以超過10%，而萬科的市場份額目前剛超過2%，市場集中度提升趨勢才剛剛開始。

對應(yīng)房地產(chǎn)股票的基本投資邏輯是，在看好市場份額集中的大背景下，一二線龍頭公司盈利能力和盈利水平正處于持續(xù)提升過程。

僅6月以來，萬科A 已經(jīng)下跌超18.2%，但王海認為如果投資者是尋找真正的成長股，萬科等地產(chǎn)龍頭均擁有持續(xù)8年的年度復合增長率在30%以上的歷史表現(xiàn)，且未來至少三年仍將持續(xù)快速成長，A股中能與之比肩的優(yōu)秀成長公司很少。

北京某大型券商地產(chǎn)行業(yè)研究員在接受《證券日報》基金新聞部記者采訪時稱，按市盈率(TTM,整體法)對板塊溢價率進行計算，房地產(chǎn)板塊PE對大盤溢價率為103%，溢價水平低于A股行業(yè)平均溢價水平，目前的估值再創(chuàng)相對估值新低。

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