融資融券成財(cái)富絞肉機(jī)：融資客九成虧損大量爆倉(cāng)

2013年07月06日 07:15
來(lái)源：《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》作者：盧遠(yuǎn)香

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在券商大肆推介融資融券放大資金杠桿炒股的同時(shí)，兩融操作卻成為了名符其實(shí)的股市絞肉機(jī)——在剛剛過(guò)去的恐怖6月，大量融資賬戶以爆倉(cāng)收?qǐng)觥?/p>

滬深交易所發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，自年初至6月底，兩市融資余額從878億元增長(zhǎng)至2000億元以上，增幅超過(guò)250％。但在6月20日達(dá)到2302億元后便進(jìn)入了下降通道。6月20日至7月1日期間，融資資金連續(xù)流出累計(jì)122億元。

“融資余額大幅下降，是因?yàn)橛写笈谫Y融券投資者的信用賬戶接近或觸及平倉(cāng)線，被迫降低倉(cāng)位甚至是被平倉(cāng)。”某大型券商投資顧問(wèn)向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示，近期兩融市場(chǎng)融資償還額增速走高，表明融資交易者正在大幅平倉(cāng)。

但在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，6月市場(chǎng)暴跌，兩融客戶被強(qiáng)行平倉(cāng)只是兩市融資余額下降的一個(gè)導(dǎo)火索。更根本的原因是，自年初以來(lái)，超過(guò)九成參與兩融業(yè)務(wù)的客戶，均出現(xiàn)不同幅度的虧損。即便是將時(shí)間拉長(zhǎng)至3年，亦有六成以上的投資者敗走兩融市場(chǎng)。

九成客戶虧損

“券商為做融資的客戶設(shè)定了補(bǔ)倉(cāng)線和強(qiáng)制平倉(cāng)線，補(bǔ)倉(cāng)線是150％，平倉(cāng)線則是130％。”

“放大杠桿、放大收益”是券商向客戶推薦融資融券業(yè)務(wù)時(shí)喊出的響亮口號(hào)。但在現(xiàn)實(shí)中，它給投資者帶來(lái)的是放大倍數(shù)的虧損。

李晨（化名）是某大型券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部的VIP客戶，其股票賬戶市值曾有100萬(wàn)元，但他沒(méi)想到的是6月中旬的融資操作，會(huì)讓其賬戶資產(chǎn)縮水近半。　

6月18日，興業(yè)銀行（601166.SH)小幅高開(kāi)，這是其連跌8個(gè)交易日后的反彈，李晨判斷這只銀行股應(yīng)該會(huì)有一波反彈行情。于是，他從券商中融入150萬(wàn)元資金重倉(cāng)買(mǎi)入興業(yè)銀行、民生銀行這兩只銀行股。

然而，出乎李晨意料的是，興業(yè)和民生銀行在6月18日的股價(jià)收紅，代表的并不是止跌反彈，而是新一輪下跌的開(kāi)始。

自6月18日至25日這6個(gè)交易日，民生銀行股價(jià)累計(jì)下跌了16.83％，興業(yè)銀行的股價(jià)跌幅也達(dá)到14.82％。受此影響，李晨賬戶的資產(chǎn)總額在一周時(shí)間由250萬(wàn)元下降至221萬(wàn)元，個(gè)人實(shí)際資產(chǎn)的市值亦由100萬(wàn)元縮水至60萬(wàn)元。

更讓李晨難受的是，券商開(kāi)始催促其追加資金以保障賬戶的安全。

“券商為做融資的客戶設(shè)定了補(bǔ)倉(cāng)線和強(qiáng)制平倉(cāng)線，補(bǔ)倉(cāng)線是150％，平倉(cāng)線則是130％。”李晨介紹，目前營(yíng)業(yè)部的通行做法，融資融券平倉(cāng)線（是指維持擔(dān)保比例的最低標(biāo)準(zhǔn)）約定為130%；警戒線（是指維持擔(dān)保比例的安全界限）約定為150%。如果總資產(chǎn)是債務(wù)的1.5倍以下，券商就會(huì)督促客戶追加資金或增加抵押物。如果跌到1.3倍以下，將會(huì)被強(qiáng)制平倉(cāng)。

6月中旬，判斷銀行股有一波反彈的李晨，已經(jīng)滿倉(cāng)買(mǎi)入股票，沒(méi)有多余的資金可以追加。而6月24日和25日的急劇下跌，更讓他對(duì)后市完全失去了信心。于是，6月25日下午，內(nèi)心極為痛苦的李晨，選擇在市場(chǎng)反彈時(shí)平掉了倉(cāng)位，將融資連本帶息還給了券商。

李晨的情況，在參與兩融業(yè)務(wù)的投資者中頗有代表性。多位券商投資顧問(wèn)告訴記者，6月份做融資融券業(yè)務(wù)的客戶中，有九成客戶出現(xiàn)不同幅度的虧損。尤其是在6月24、25日市場(chǎng)暴跌這兩天，有部分客戶觸發(fā)了平倉(cāng)線，在低位被強(qiáng)制平倉(cāng)。

“6月做兩融業(yè)務(wù)的客戶，超過(guò)90％都是虧損的。你只要看看融資額和融資買(mǎi)入的個(gè)股走勢(shì)，就可以看出這一點(diǎn)。”某大型上市券商融資融券部總經(jīng)理透露，6月市場(chǎng)幾乎處于下跌趨勢(shì)，但詭異的是融券余額下降，融資規(guī)模大幅增加，在下跌中融資放大杠桿的結(jié)果是，投資者的虧損比例被放大。

據(jù)記者了解，客戶做兩融業(yè)務(wù)普遍虧損的情況并非僅僅是今年6月份。將時(shí)間拉長(zhǎng)為3年，亦有超過(guò)一半的客戶出現(xiàn)虧損。

“我們營(yíng)業(yè)部做兩融的規(guī)模也幾千萬(wàn)，真正操作的客戶約有100位左右，但其中有九成客戶都是虧損的。其中一位做了3年的客戶，資產(chǎn)規(guī)模由300萬(wàn)元萎縮至90萬(wàn)元。”銀河證券一家營(yíng)業(yè)部的投資顧問(wèn)介紹。

大部分客戶虧損的情形，在其他券商同樣存在。“做兩融業(yè)務(wù)的客戶，今年至少有80％~85％的客戶都是虧的。每天都有幾十個(gè)客戶被強(qiáng)制平倉(cāng)。”財(cái)富證券一位投資顧問(wèn)向記者表示。

有些券商客戶虧損面稍微小一點(diǎn)。“今年有90％客戶做兩融虧損，但3年來(lái)，虧損比例沒(méi)那么高，大概有60％的客戶虧損。”前述某上市券商融資融券部總經(jīng)理表示，有七成左右的兩融客戶虧損，但由于融資放大杠桿的特性，兩融業(yè)務(wù)虧損的幅度更大。

固守做多思維

“融資融券可以做多可以做空，但客戶的慣性思維是做多，很多時(shí)候不認(rèn)輸，有點(diǎn)一條道走到黑。大家都知道必須有交易紀(jì)律，很多人不遵守，高位不賣(mài)，低位肯定也不會(huì)賣(mài)。”

隨著證監(jiān)會(huì)高層更迭，監(jiān)管思路明顯變換。券商資管等領(lǐng)域受到嚴(yán)控，而以融資融券為代表的兩融操作則成為券商創(chuàng)新的避風(fēng)港。各地券商競(jìng)相降低兩融門(mén)檻，吸引投資者參與其中。

融資融券作為放大杠桿和做空的工具，理論上可以給投資者帶來(lái)更多的收益，減少虧損，但在過(guò)去3年的實(shí)際投資中，這一工具帶給投資者的更多是虧損幅度的擴(kuò)大。

“國(guó)內(nèi)客戶始終還是死多頭的思維，無(wú)論市場(chǎng)上漲還是下跌，都堅(jiān)持做多，風(fēng)險(xiǎn)很大。”前述兩融業(yè)務(wù)總經(jīng)理指出，兩融市場(chǎng)的怪異現(xiàn)象是，客戶習(xí)慣于通過(guò)融資放大杠桿。即便是在快速下跌的6月，客戶選擇的不是融券做空賺錢(qián)，而是融資放大杠桿，這是導(dǎo)致投資者虧損的主要原因。

在券商看來(lái)，客戶堅(jiān)持多頭思維，是虧損的首要原因。“做空賺錢(qián)，不是每個(gè)投資者都能把控的。大跌的時(shí)候，投資者更加不敢融券。”杭州一家本地券商投資顧問(wèn)認(rèn)為，雖然兩融業(yè)務(wù)推出已有3年，但投資者還是習(xí)慣于操作融資，對(duì)融券則不太“感冒”。

據(jù)記者了解，客戶不顧市場(chǎng)環(huán)境，執(zhí)著于做多賺錢(qián)是行業(yè)的共性。“融資融券可以做多可以做空，但客戶的慣性思維是做多，很多時(shí)候不認(rèn)輸，有點(diǎn)一條道走到黑。大家都知道必須有交易紀(jì)律，很多人不遵守，高位不賣(mài)，低位肯定也不會(huì)賣(mài)。”另外一家大型券商投資顧問(wèn)總結(jié)道。

在前述銀河證券一位投資顧問(wèn)看來(lái)，客戶在兩融業(yè)務(wù)虧錢(qián)，除了習(xí)慣多頭思維外，還跟他們的賭博心態(tài)密切相關(guān)。

“很多客戶玩兩融業(yè)務(wù)，就跟賭博一樣，陷進(jìn)去了。”銀河證券這位投顧介紹，他所接觸的很多客戶，向券商融資借錢(qián)，達(dá)到預(yù)警線就補(bǔ)倉(cāng)，然后再接著借錢(qián)再博。“雖然一直在虧錢(qián)，但始終不肯離場(chǎng)，想要再扳回來(lái)。”

“很多客戶抱著死扛的心態(tài)，完全不考慮買(mǎi)賣(mài)時(shí)點(diǎn)，只要借了錢(qián)就買(mǎi)滿倉(cāng)，結(jié)果是市場(chǎng)一波動(dòng)，很容易就觸及警戒線，甚至是跌到平倉(cāng)線。”前述銀河證券的投資顧問(wèn)稱，國(guó)內(nèi)投資者不看時(shí)點(diǎn)，堅(jiān)定做多的情形，與海外投資者參與兩融業(yè)務(wù)的情形完全不同。

“融資作為有成本的杠桿工具，海外客戶是在判斷市場(chǎng)有一波行情時(shí)才會(huì)采用，但國(guó)內(nèi)投資者是將短期資金長(zhǎng)期化，只要開(kāi)通了兩融賬戶，就常年累月的借錢(qián)，哪怕市場(chǎng)在大幅調(diào)整。”前述銀河證券的投資顧問(wèn)表示。

短期資金長(zhǎng)期化，這種現(xiàn)象在券商兩融業(yè)務(wù)中普遍存在。“做融資業(yè)務(wù)的客戶，不選擇買(mǎi)賣(mài)時(shí)點(diǎn)，股票漲了不愿意賣(mài)，虧了就更不可能走。”這位老總介紹，做兩融是否能賺錢(qián)，取決于投資者的投資能力，比如買(mǎi)賣(mài)時(shí)點(diǎn)、市場(chǎng)方向以及投資品種的選擇。但國(guó)內(nèi)投資者習(xí)慣于投資銀行等藍(lán)籌股，也不考慮買(mǎi)賣(mài)時(shí)點(diǎn)，這是很多客戶出現(xiàn)虧損的原因。