分析：“仙股”出現是大概率事件

2013年07月06日 07:46
來源：中國證券報作者：肖玉航

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“仙股”之說，最初源于香港的股市，是指市值跌至l元以下的股票。從國際資本市場來看，“仙股”的出現是市場化競爭與市場自身發展的標志，即績差及問題股的股價長期低迷，受到投資者冷落。在美國資本市場上，如果股票的價格長期低于某一價格就會被摘牌，而觀察香港、德國、英國等股票市場，“仙股”總是與低成交與無成交相伴。

目前A股市場出現了多只一元股，雖然其股價仍在一元上方，但實際上其離“仙股”的距離已越來越近。筆者認為，如果未來市場化取向深入，其未來會有更大層面的“仙股”呈現。可理解為，這是結構化風險與機會的正常市場軌跡。世界資本市場運行表明，績優變績差、績差變“仙股”，“仙股”變退市等都說明證券市場的多樣化與風險性、機會性。

實際上，中國證券市場中出現過“仙股”軌跡，但由于政策性保護與退市政策不嚴格，其之后再次回歸。比如2012年深圳市場中閩燦坤B因退市規則實施，而連續跌停破位1元，最低跌至0.45元，最后由于救贖，其在仙股價后再次回歸。

觀察A股市場，近年表現低迷不振的態勢非常明顯。股票市場中絕大多數個股的低迷走勢，實際上正是顯示出A股結構性風險或結構性高估的現實背景。筆者認為，由于市場化的深入或不確定性因素的演變、股票市場自身價格定位趨勢、政府干預力度減弱等的影響，A股未來出現“仙股”將是大概率事件。

從A股目前市場估值來看，許多個股仍然處于高估之中，部分長期凈資產為負，回報股東意識差或無能力回報的公司最有可能淪為“仙股”。研究認為，A股市場經過多年的發展，實際上離國際市場化仍然偏離較遠，也可以說是一個行政化較為濃重的市場。從股票結構來看，并未體現出優勝劣汰的市場化淘汰機制，相反利益任職、利益IPO發行、利益泡沫引發的許多股票泡沫仍然處于長期回落之中。可以預期，如果國際板開設且引入國際資本自由兌換，推出相關的指數工具，A股許多股票的價格將出現“仙股”。

從未來中國證券市場發展來看，無論是專業投資者，還是普通投資者，其都應充分認識到進行的所有證券投資既存在盈利的可能，同時也存在虧損的可能，無論證券投資的結果是盈利或虧損均由投資者本人自行承擔。

世界主要資本市場實踐表明，“買者自負”原則是體現市場風險與理性投資的重要原則。因此，對于未來中國A股市場投資者而言，是否參與交易品種的投資、研究相關上市公司的風險與機會、選擇適合自身承受能力的交易方式等是較為關鍵的考慮因素。為此，投資者的定義則要延伸，而非簡單的“買賣人”。可以說，隨著“買者自負”原則在A股市場的原則性推進，其對交易行為、機構保護、市場品種分化、規范發展等將形成深遠影響。品種分化過程中，產生的“仙股”風險不言而喻。

筆者認為，A股市場經歷了歷史上較大的擴容發展及政策性保護后，面臨市場化競爭深入與政策淡化的發展軌跡。從A股本身估值品種結構化風險、經濟回落與債務風險演變等因素來看，A股市場結構化風險的演變必將帶來股價分化更加明顯，投資者須回避那些可能成為“仙股”的品種，防范品種風險的沖擊。