錢荒落幕 銀行理財產(chǎn)品何去何從？

2013年07月08日 01:54
來源：證券時報網(wǎng)

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6月銀行遭遇的錢荒，也直接影響到銀行理財產(chǎn)品的兌付與發(fā)行。為了攬儲，銀行一般將理財產(chǎn)品設(shè)計為季末到期，因此6月底集中兌付的壓力陡增。據(jù)中信證券研究部金融產(chǎn)品組統(tǒng)計，6月底一周（24-30日）銀行理財產(chǎn)品到期規(guī)模約1.1萬億元。其實這并非歷史峰值，去年6月底到期量曾達1.4萬億元，但目前的流動性危機令壓力更加突出。

下半年理財品

投資不良率可能上升

“防風(fēng)險”成為2013年監(jiān)管的主題，繼463號文、銀監(jiān)會8號文后，4月銀監(jiān)會發(fā)布10號文加強地方融資平臺風(fēng)險監(jiān)管，并摸底銀行同業(yè)業(yè)務(wù)風(fēng)險敞口。5月中旬，監(jiān)管層規(guī)范銀行間債券關(guān)聯(lián)交易，要求同一金融機構(gòu)法人債券賬戶間不得進行債券交易，其中涉及銀行的理財賬戶和自營賬戶之間以及不同理財賬戶之間的交易，提高了銀行理財資金內(nèi)部銜接的難度。銀行不得不大量發(fā)行新的理財產(chǎn)品以度過季末這道坎，初步估算6月發(fā)行量接近4萬億元，部分產(chǎn)品預(yù)期收益率飆升到7%以上。

對理財市場而言，8號文對非標債權(quán)比例規(guī)定將及時遏制住部分銀行過激的行為，央行的態(tài)度有利于糾正流動性的過度錯配。在一系列風(fēng)險控制組合拳下，市場信用風(fēng)險及系統(tǒng)性風(fēng)險有望降低，低風(fēng)險的銀行理財產(chǎn)品風(fēng)險相對可控。部分激進的銀行最近將面臨較大的合規(guī)及流動性壓力。下半年經(jīng)濟形勢不容樂觀，理財產(chǎn)品的投資不良率可能有所上升。

下半年收益率中樞上移

在8號文影響下，銀行理財收益率面臨向下壓力：一方面，較高收益率的非標債權(quán)比例受限，可能降低理財資金的投資收益率；另一方面，理財產(chǎn)品的單獨核算、規(guī)范管理、信息披露等都將提高理財業(yè)務(wù)成本。銀行在利率市場化、經(jīng)濟放緩、去杠桿等因素影響下，利潤受到顯著壓縮，難以維持過高收益率。

下半年流動性可能轉(zhuǎn)向中性或偏緊，市場利率或?qū)⑸闲?。同時，銀行間競爭加劇，各類金融機構(gòu)理財產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，爭奪固定收益市場份額。下半年銀行理財產(chǎn)品收益率雖難續(xù)6月的瘋狂，中樞可能比上半年有所上移，中長期可能難以維持。隨著利率市場化的推進，銀行理財產(chǎn)品的攬儲功能將逐漸被市場化定價的存款取代，其收益率將取決于產(chǎn)品的投資收益。

銀行理財市場將逐步規(guī)范

8號文落地后，銀行理財產(chǎn)品的非標準化債權(quán)投資并未受到明顯打擊，一方面銀監(jiān)會要求達標的時間窗口較寬裕，另一方面市場仍存在操作空間，如銀行暗保、互買、過橋、代持等方式。然而，預(yù)計下半年監(jiān)管思路繼續(xù)趨緊，流動性可能轉(zhuǎn)向，銀行盈利壓力不斷上升，都將影響理財產(chǎn)品的規(guī)模。

隨著利率市場化進一步推進，銀行理財產(chǎn)品可能會受到存款利率浮動區(qū)間上調(diào)的影響，但利率市場化的加速也將迫使銀行將業(yè)務(wù)重點向理財傾斜。預(yù)計理財市場將依然保持相對穩(wěn)定的發(fā)展速度，并逐漸走向規(guī)范化。

（作者單位：中信證券研究部金融產(chǎn)品組）

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