錢荒落幕 銀行理財(cái)產(chǎn)品何去何從？

2013年07月08日 01:54
來源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)

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6月銀行遭遇的錢荒，也直接影響到銀行理財(cái)產(chǎn)品的兌付與發(fā)行。為了攬儲(chǔ)，銀行一般將理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)為季末到期，因此6月底集中兌付的壓力陡增。據(jù)中信證券研究部金融產(chǎn)品組統(tǒng)計(jì)，6月底一周（24-30日）銀行理財(cái)產(chǎn)品到期規(guī)模約1.1萬億元。其實(shí)這并非歷史峰值，去年6月底到期量曾達(dá)1.4萬億元，但目前的流動(dòng)性危機(jī)令壓力更加突出。

下半年理財(cái)品

投資不良率可能上升

“防風(fēng)險(xiǎn)”成為2013年監(jiān)管的主題，繼463號(hào)文、銀監(jiān)會(huì)8號(hào)文后，4月銀監(jiān)會(huì)發(fā)布10號(hào)文加強(qiáng)地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，并摸底銀行同業(yè)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口。5月中旬，監(jiān)管層規(guī)范銀行間債券關(guān)聯(lián)交易，要求同一金融機(jī)構(gòu)法人債券賬戶間不得進(jìn)行債券交易，其中涉及銀行的理財(cái)賬戶和自營賬戶之間以及不同理財(cái)賬戶之間的交易，提高了銀行理財(cái)資金內(nèi)部銜接的難度。銀行不得不大量發(fā)行新的理財(cái)產(chǎn)品以度過季末這道坎，初步估算6月發(fā)行量接近4萬億元，部分產(chǎn)品預(yù)期收益率飆升到7%以上。

對理財(cái)市場而言，8號(hào)文對非標(biāo)債權(quán)比例規(guī)定將及時(shí)遏制住部分銀行過激的行為，央行的態(tài)度有利于糾正流動(dòng)性的過度錯(cuò)配。在一系列風(fēng)險(xiǎn)控制組合拳下，市場信用風(fēng)險(xiǎn)及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有望降低，低風(fēng)險(xiǎn)的銀行理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)相對可控。部分激進(jìn)的銀行最近將面臨較大的合規(guī)及流動(dòng)性壓力。下半年經(jīng)濟(jì)形勢不容樂觀，理財(cái)產(chǎn)品的投資不良率可能有所上升。

下半年收益率中樞上移

在8號(hào)文影響下，銀行理財(cái)收益率面臨向下壓力：一方面，較高收益率的非標(biāo)債權(quán)比例受限，可能降低理財(cái)資金的投資收益率；另一方面，理財(cái)產(chǎn)品的單獨(dú)核算、規(guī)范管理、信息披露等都將提高理財(cái)業(yè)務(wù)成本。銀行在利率市場化、經(jīng)濟(jì)放緩、去杠桿等因素影響下，利潤受到顯著壓縮，難以維持過高收益率。

下半年流動(dòng)性可能轉(zhuǎn)向中性或偏緊，市場利率或?qū)⑸闲小Ｍ瑫r(shí)，銀行間競爭加劇，各類金融機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，爭奪固定收益市場份額。下半年銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率雖難續(xù)6月的瘋狂，中樞可能比上半年有所上移，中長期可能難以維持。隨著利率市場化的推進(jìn)，銀行理財(cái)產(chǎn)品的攬儲(chǔ)功能將逐漸被市場化定價(jià)的存款取代，其收益率將取決于產(chǎn)品的投資收益。

銀行理財(cái)市場將逐步規(guī)范

8號(hào)文落地后，銀行理財(cái)產(chǎn)品的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)投資并未受到明顯打擊，一方面銀監(jiān)會(huì)要求達(dá)標(biāo)的時(shí)間窗口較寬裕，另一方面市場仍存在操作空間，如銀行暗保、互買、過橋、代持等方式。然而，預(yù)計(jì)下半年監(jiān)管思路繼續(xù)趨緊，流動(dòng)性可能轉(zhuǎn)向，銀行盈利壓力不斷上升，都將影響理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模。

隨著利率市場化進(jìn)一步推進(jìn)，銀行理財(cái)產(chǎn)品可能會(huì)受到存款利率浮動(dòng)區(qū)間上調(diào)的影響，但利率市場化的加速也將迫使銀行將業(yè)務(wù)重點(diǎn)向理財(cái)傾斜。預(yù)計(jì)理財(cái)市場將依然保持相對穩(wěn)定的發(fā)展速度，并逐漸走向規(guī)范化。

（作者單位：中信證券研究部金融產(chǎn)品組）

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