分析：當(dāng)前決策層處兩難境地 2100上方是極好減倉(cāng)機(jī)會(huì)

2013年07月08日 07:09
來(lái)源：上海證券報(bào) 作者：陳健

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上周大盤(pán)震蕩上行并小幅收高，以橫盤(pán)有效盤(pán)出短期均線的反壓，滬綜指重返5、10日均線之上，5、10日均線形成了金叉，在四連周陰之后收出周小陽(yáng)，大盤(pán)短期繼續(xù)超跌反彈，但2100-2150點(diǎn)區(qū)間反壓沉重，反彈不改變中期調(diào)整的趨勢(shì)。

基本面， 6月PMI為50.1%，較上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)；匯豐PMI的月終值為48.2%，比上月終值下降1個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前決策層處于兩難境地，一方面，如果任其發(fā)展，有可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)硬著陸；另一方面，央行略收一下流動(dòng)性，市場(chǎng)反應(yīng)異常強(qiáng)烈，顯示整個(gè)資金鏈極其脆弱。在經(jīng)濟(jì)回落的趨勢(shì)下，政府依然在盡可能地避免新一輪刺激，但為了維持就業(yè)沒(méi)有明顯惡化、企業(yè)沒(méi)有大面積虧損的“社會(huì)可接受的最低增長(zhǎng)”，政府在部署推進(jìn)中長(zhǎng)期改革的過(guò)程中，也在確保短期經(jīng)濟(jì)能穩(wěn)增長(zhǎng)。

習(xí)總書(shū)記對(duì)轉(zhuǎn)變官員考核指標(biāo)的講話(huà)（不再以GDP論英雄），以及李克強(qiáng)總理再次強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵指標(biāo)表現(xiàn)穩(wěn)健的態(tài)度，表明決策層堅(jiān)持“穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型、惠民生”的政策路徑。隨著中央逐步確立向效益型發(fā)展模式轉(zhuǎn)變， “不單純以GDP論英雄”已成決策層共識(shí)。GDP增速、貨幣供應(yīng)量、固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值等傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不會(huì)好看，但CPI、就業(yè)數(shù)據(jù)等民生指標(biāo)失控的風(fēng)險(xiǎn)并不大。從央行出手、高速公路規(guī)劃擴(kuò)容、農(nóng)民工工作管理升格及棚戶(hù)區(qū)改造加速等一連串政策動(dòng)作可以看出，中國(guó)政府堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，既穩(wěn)增長(zhǎng)，又調(diào)結(jié)構(gòu)。

“錢(qián)荒”短期已緩解，最壞的時(shí)候已過(guò)去，但中長(zhǎng)期來(lái)看央行的收緊流動(dòng)性的動(dòng)作不會(huì)停止，由于M2增速逐步回落，貨幣市場(chǎng)利率中線走高，是下半年資金市場(chǎng)的主要特征。如銀行間拆借利率再次走高的話(huà)，將對(duì)資本市場(chǎng)有更大的沖擊，因?yàn)椤?a target="_blank">金融去杠桿=>實(shí)體去杠桿=>進(jìn)而影響到經(jīng)濟(jì)預(yù)期”。總體上看，目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)有從弱復(fù)蘇滑向弱衰退風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的增加速度已進(jìn)入下行通道。因此負(fù)面因素依然沒(méi)有得到根本性化解，但“五窮六絕七反彈”的可能性仍存在。

技術(shù)面，1849低點(diǎn)的誕生，主要受歷史上幾個(gè)關(guān)鍵低點(diǎn)形成2319點(diǎn)—2132點(diǎn)—1949低點(diǎn)連線的支撐，作為該下檔支撐線作用形成的低點(diǎn)，短期將具有一定的支撐作用，因此展開(kāi)一波超跌反彈屬技術(shù)面作用的。而牛熊分界線—年線2178點(diǎn)與中期多頭生命線40周均線（目前位于2191點(diǎn)附近）在快速擊破之后從技術(shù)面角度存在反抽過(guò)程。大盤(pán)已通過(guò)走平而有效盤(pán)出5、10日均線，并醞釀超跌反彈，但2050點(diǎn)上方壓力開(kāi)始呈現(xiàn)。由于6月13日2205—2190點(diǎn)向下突破缺口的性質(zhì)決定了大盤(pán)已步入中期調(diào)整中，如出現(xiàn)反抽2100點(diǎn)—2160點(diǎn)區(qū)域?qū)⑹菢O好的減倉(cāng)機(jī)會(huì)。投資者對(duì)反彈的高度不應(yīng)期望過(guò)高， 由于2009 年8月高點(diǎn)3478 點(diǎn)以來(lái)形成的大下降通道是近幾年來(lái)滬綜指運(yùn)行的空間制約，下軌具有一定支撐作用，上軌具有明顯的壓力作用。雖然本次1849 低點(diǎn)開(kāi)始向下軌靠近，但仍未觸及，因此中期而言下行仍存在一定空間。

當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的最終方向是“技術(shù)創(chuàng)新”，只有技術(shù)創(chuàng)新才能實(shí)現(xiàn)“調(diào)結(jié)構(gòu)”，才能擺脫經(jīng)濟(jì)的困境，而傳媒娛樂(lè)、電子消費(fèi)、移動(dòng)互聯(lián)、醫(yī)藥醫(yī)療、物聯(lián)網(wǎng)等這些可能擺脫經(jīng)濟(jì)周期的主題成為主流資金戰(zhàn)略性關(guān)注的品種。從“錢(qián)荒”的角度考慮，資產(chǎn)負(fù)債率低、現(xiàn)金流充裕的公司將會(huì)從“實(shí)業(yè)去產(chǎn)能+金融去杠桿”中受益，并購(gòu)重組將成為弱市中最具吸引力的投資標(biāo)的。

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