分析：當前決策層處兩難境地 2100上方是極好減倉機會

2013年07月08日 07:09
來源：上海證券報作者：陳健

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上周大盤震蕩上行并小幅收高，以橫盤有效盤出短期均線的反壓，滬綜指重返5、10日均線之上，5、10日均線形成了金叉，在四連周陰之后收出周小陽，大盤短期繼續超跌反彈，但2100-2150點區間反壓沉重，反彈不改變中期調整的趨勢。

基本面， 6月PMI為50.1%，較上月下降0.7個百分點；匯豐PMI的月終值為48.2%，比上月終值下降1個百分點。當前決策層處于兩難境地，一方面，如果任其發展，有可能導致經濟硬著陸；另一方面，央行略收一下流動性，市場反應異常強烈，顯示整個資金鏈極其脆弱。在經濟回落的趨勢下，政府依然在盡可能地避免新一輪刺激，但為了維持就業沒有明顯惡化、企業沒有大面積虧損的“社會可接受的最低增長”，政府在部署推進中長期改革的過程中，也在確保短期經濟能穩增長。

習總書記對轉變官員考核指標的講話（不再以GDP論英雄），以及李克強總理再次強調經濟關鍵指標表現穩健的態度，表明決策層堅持“穩增長、調結構、促轉型、惠民生”的政策路徑。隨著中央逐步確立向效益型發展模式轉變， “不單純以GDP論英雄”已成決策層共識。GDP增速、貨幣供應量、固定資產投資、工業增加值等傳統經濟指標不會好看，但CPI、就業數據等民生指標失控的風險并不大。從央行出手、高速公路規劃擴容、農民工工作管理升格及棚戶區改造加速等一連串政策動作可以看出，中國政府堅持穩中求進，既穩增長，又調結構。

“錢荒”短期已緩解，最壞的時候已過去，但中長期來看央行的收緊流動性的動作不會停止，由于M2增速逐步回落，貨幣市場利率中線走高，是下半年資金市場的主要特征。如銀行間拆借利率再次走高的話，將對資本市場有更大的沖擊，因為“金融去杠桿=>實體去杠桿=>進而影響到經濟預期”。總體上看，目前實體經濟有從弱復蘇滑向弱衰退風險的態勢，國內流動性的增加速度已進入下行通道。因此負面因素依然沒有得到根本性化解，但“五窮六絕七反彈”的可能性仍存在。

技術面，1849低點的誕生，主要受歷史上幾個關鍵低點形成2319點—2132點—1949低點連線的支撐，作為該下檔支撐線作用形成的低點，短期將具有一定的支撐作用，因此展開一波超跌反彈屬技術面作用的。而牛熊分界線—年線2178點與中期多頭生命線40周均線（目前位于2191點附近）在快速擊破之后從技術面角度存在反抽過程。大盤已通過走平而有效盤出5、10日均線，并醞釀超跌反彈，但2050點上方壓力開始呈現。由于6月13日2205—2190點向下突破缺口的性質決定了大盤已步入中期調整中，如出現反抽2100點—2160點區域將是極好的減倉機會。投資者對反彈的高度不應期望過高，由于2009 年8月高點3478 點以來形成的大下降通道是近幾年來滬綜指運行的空間制約，下軌具有一定支撐作用，上軌具有明顯的壓力作用。雖然本次1849 低點開始向下軌靠近，但仍未觸及，因此中期而言下行仍存在一定空間。

當然，經濟轉型升級的最終方向是“技術創新”，只有技術創新才能實現“調結構”，才能擺脫經濟的困境，而傳媒娛樂、電子消費、移動互聯、醫藥醫療、物聯網等這些可能擺脫經濟周期的主題成為主流資金戰略性關注的品種。從“錢荒”的角度考慮，資產負債率低、現金流充裕的公司將會從“實業去產能+金融去杠桿”中受益，并購重組將成為弱市中最具吸引力的投資標的。